东海证券发布研报称，农药行业作为“技术驱动的周期型行业”，研发投入与技术转化能力是长期竞争力的核心，关注细分领域差异化优势显著的中小企业(如国光股份)，其虽规模有限，但凭借产品差异化、品牌溢价或技术创新，实现高毛利率，在植物生长调节剂等细分领域具备较强的竞争力，且估值具备一定弹性，可作为成长型标的配置。

东海证券主要观点如下：

从销售额看全球农药市场格局变化

2025年全球农药行业呈现强韧性与高分化并存格局：头部综合农化巨头凭借种子+植保协同、创新管线与成本优化实现稳健增长，2025年TOP20中前五家企业其合计市场份额预计仍可占比6成;部分中型企业受专利到期、需求疲软与债务压力冲击，业绩大幅下滑;中国企业依托成本与产能优势，在全球份额中持续提升，TOP20榜单中中国企业占据12个席位。截至2026年3月12日，已有20家国内上市农药企业发布2025年业绩预告，超六成企业预喜。

从企业战略变化看农药行业逻辑重构

该行基于2025年TOP9企业(先正达、拜耳、巴斯夫、科迪华、UPL、富美实、安道麦、住友化学、纽发姆)的战略发展变化，从资本运作、技术创新、区域布局、数字化转型和可持续发展五大维度进行总结，发现2025年全球农化行业已进入战略分水岭：传统“规模扩张+通用产品”模式失效，转向价值深耕，底层逻辑重构为“技术壁垒×资本效率×生态协同”的新质生产力范式。技术驱动型巨头，需兼顾长周期研发与资本、区域深耕，推动前沿技术转化为商业成功;运营驱动型企业，需依托运营优势，在特定领域建立专业壁垒，规避低毛利内卷。

我国本土农药企业的财务画像与战略启示

通过对我国农药上市企业(申万化工农药子板块)在营收盈利、成本控制、产品市场、供需关系、商业模式及研发投入六大维度的数据表现进行画像，可见我国农药上市企业呈现出以下特征：盈利表现分化显著，头部稳健与中小失衡并存;成本管控差异明显，产品竞争力决定盈利空间;产品结构集中清晰，市场布局内外并重;供需集中度与营收规模负相关，小规模企业风险集中;商业模式以生产主导为主流;研发规模与投入不完全匹配，战略差异主导创新成效。对照国际农药企业核心竞争力逻辑，结合我国企业特征，该行提出六大核心发展启示，重点在于优化盈利结构、强化创新驱动。

投资建议：聚焦龙头与创新，把握结构性机会

龙头企业优先布局，把握周期复苏与整合红利。当前行业已进入库存周期底部，2025年去库存接近尾声，近期价格持续回升，头部企业凭借规模优势、成本管控能力及低供需集中度，具备更强的抗周期能力和行业整合潜力。建议关注：扬农化工(成本管控突出，背靠先正达的一体化龙头)，润丰股份(登记壁垒、全球化、ToB向ToC转型提升毛利率)，利尔化学(草铵膦龙头)。

中型细分龙头择优配置，更看重自身护城河

中型企业往往处于拓规模与稳优势的战略抉择中，该行建议从生产工艺、产品市场、技术自研等方面具有较高护城河的企业择优关注：利民股份(杀菌剂龙头，AI应用+生物农药)，江山股份(草甘膦龙头代表，贵州基地打通上游磷资源)，广信股份(光气一体化，现金流充沛)。

风险提示：政策变化风险;市场竞争与周期波动风险;技术替代风险。