国泰海通发布研报称，传媒行业正处于AI应用加速发展和文娱产业周期向上的关键节点，2025年指数表现较好，2026年在产品和政策的共振下有望延续强势。基于AI应用的发展进程及文化娱乐板块的周期向上，该行重点推荐游戏、影视、AI应用、IP等板块。

国泰海通主要观点如下：

传媒指数年内最高涨幅超40%，游戏板块领涨

2025年1-11月传媒指数最低点的日期为1月13日，最高点的日期为9月25日，区间内最大跌幅为6.42%，最大涨幅为42.24%，从最低点到最高点的涨幅超过50%。二级行业中，游戏指数表现最为亮眼，最大涨幅达98.45%，此外，影视院线指数受益2025年春节档催化，最大涨幅接近50%。在业绩方面，2025年前三季度传媒行业合计营业收入保持稳健，合计归母净利润同比增长接近40%，其中游戏板块前三季度合计归母净利润同比增长接近90%，为全行业增长的主要驱动力。

AI应用高速发展与文娱产业周期向上的黄金时期

从AI应用方面看，2025年8月《国务院关于深入实施“人工智能+”行动的意见》颁布，标志着AI已上升至国家战略层面，“人工智能+”有望延续“互联网+”的热潮，造就新生态、新场景、新商业。再从文娱产业来看，以“哪吒”、“黑神话：悟空”等为代表的本土IP不仅在国内深受消费者喜爱，更是在全球范围内掀起热潮。而例如游戏、影视等互联网时期诞生的娱乐内容形式亦展现出极强的生命力，《超自然行动组》、《无尽冬日》、《哪吒之魔童闹海》、《疯狂动物城2》等众多爆款文娱内容依旧在2025年发光发亮，吸引众多玩家和观众深度参与其中。同时国家广播电视总局在8月出台新政，着力促进文娱产业创新，为内容注入了新的生机和活力。

关注爆款游戏流水表现与广电新政落地情况

2025年多款新游上线后展现出高流量与高流水，增厚了相关公司的业绩，该行认为类似的趋势有望在2026年得到延续。同时《王者荣耀世界》、《异环》、《名将杀》等新游蓄势待发，游戏市场在新的一年仍值得期待。而在经历数年影视“寒冬”后，随着新政的落地实施，包括“古装剧比例”、“一剧两星”、“40集上限”、“禁止中插广告”等既有调控政策逐渐取消或调整，包括影视在内的文娱产业有望相继迎来政策及业绩层面的反转。

风险提示：市场竞争风险，行业及监管政策风险，技术发展不及预期，产品表现不及预期。