国联民生证券发布研报称，短期来看，高息存款迁徙叙事或已逐步进入尾声，对中期流动性维持中性偏保守预期，市场风格逐渐从流动性情绪催生的动量因子逐步回归到估值和盈利等价值因子，银行板块超额收益或将回归，建议积极关注。中长期来看，银行板块基本面稳定有韧性，ROE、业绩增速和分红率或将高于全市场平均，而估值或将低于全市场平均。且随着公募基金评价体制更加注重长期业绩和实际赚钱效应，预计高夏普和高长期年化回报的银行板块会受益于机构风格再配置，继续看好银行板块短中长期的绝对收益和相对收益。

国联民生证券主要观点如下：

截至2026年3月30日，共有22家A股上市银行披露了2025年年报

其中6家国有行和9家股份行均已披露年报，城商行、农商行分别有3家、4家银行披露年报，此外，在此之前已有多家银行披露了业绩快报。该行将对截至目前可得的A股上市银行业绩表现进行盘点，由于城农商行财报披露样本较少，难以表征板块情况，因此分板块对比方面，将着重对国有行、股份行两大板块进行分析。另外该行继续引入了“核心营收”这一概念，即净利息收入+净手续费及佣金收入，以表征银行延续性较强的稳定收入。

银行基本面方面，去年下半年以来银行核心营收明显修复

具体来看，规模扩张保持稳健，信贷偏弱和政府债融资放缓，银行信贷和金融投资规模增速略降，但同业资产和存放央行在低基数下实现高增;25年下半年息差对业绩拖累边际进一步缓解，一方面新发贷款利率逐步企稳，另一方面高息存款到期置换，银行负债成本持续改善，对息差有支撑;中收业绩贡献继续提升，基数效应消退叠加资本市场活跃度提升，上市银行整体手续费净收入增长压力继续缓解，成为25年主要业绩贡献来源;其他非息业绩贡献下半年由正转负，25年上半年核心营收增长承压，其他非息收入基数偏高，银行普遍加大配置户浮盈兑现，其他非息收入业绩贡献保持高位，但下半年随着核心营收明显修复，银行卖债力度边际放缓，其他非息业绩贡献下降;资产质量方面，近一年受零售端风险暴露影响，前瞻性指标波动，且信用成本进一步下行空间有限，拨备业绩贡献收敛为行业共性。

预计2026年核心营收增长延续回升趋势

一是贷款重定价压力相对较小，且高息存款大规模到期带动负债成本改善，预计息差降幅同比收窄;二是随着资本市场活跃度提升，以及存款短期化、活期化、理财化、资本市场化的演变，手续费及佣金净收入有望实现高增。但仍有几点需要关注，其一，25年银行卖债兑现力度较大，非息收入基数偏高，尤其Q2压力较大，因此今年预计仍有一定的业绩兑现诉求，关注Q2尤其6月份银行金市配置行为;其二，零售风险仍未企稳，25年下半年按揭贷款、经营贷、消费贷等贷款不良率明显提升，今年或依旧承压，下半年有望逐步企稳;其三，近年来银行实际所得税率下降较多，关注监管实施所得税免税额度的可能;其四，目前上市银行整体信用成本已低于不良生成率，未来拨备对利润的支撑空间或有限，利润增速或将进一步向营收增速靠拢。

个股选股关注几个方向

1、关注徽商银行入港股通以后的估值提升机会;2、关注兴业银行、上海银行、重庆银行等转债主题机会;3、关注宁波银行、杭州银行、苏州银行、青岛银行、齐鲁银行、无锡银行、招商银行、中信银行、常熟银行等资产质量优，努力改善负债成本和发力中收银行的长期价值机会;4、关注平安银行、华夏银行、浦发银行等银行困境反转机会;5、关注成都银行、北京银行、江苏银行、南京银行的高股息机会。

风险提示：经济基本面改善不及预期;政策力度未达预期;存款竞争加剧。