存量债超千亿的上市航空公司，近期密集披露半年度业绩预告，国营和民营业绩分化明显。

财联社注意到，存续债占比近9成的三大国资航司亏损收窄，上半年最大亏损来自中国国航的20.6亿元，而民营航司华夏航空预计净利润超2.2亿元，同比增幅超741.26%。

在市场分析人士看来，高杠杆运营下的航运业绩与当前愈发内卷的机票价格关系密切，今年6月中国民航局召开专题会议，并将尽快制定完善航空运输价格行为规则，或对航运业盈利恢复形成助力，航司业绩或将持续回暖。

上市航空公司业绩分化明显，国航上半年预亏20.6亿

财联社据Wind数据统计，目前上市的航空客运公司合计7家，按股权属性分为隶属国家国资委的三大航空集团以及四大民营航空。其中三大航空集团是构成中国航空运输市场的主导力量，按旅客运量来看市占率超过60%。

从已披露的五家航司半年度业绩预告来看，国资和民营呈“冰火两重天”格局，三大国资航司仍处于亏损状态，但亏损有所收窄，两家民营航司上年度保持盈利，其中海航亏损5年后迎来首次半年报盈利。

从存续债规模来看，据Wind数据显示，截至7月21日，存量航空债合计107只规模1698.68亿元，以中票和短融为主。其中归属上市航司的存量债共77只合计规模1450.88亿元，集中于三大国有航司和海航这四家主体，其中三大国有航司占比89.57%。财联社注意到，海航于2021年2月10日进入破产重整程序，存续债券全部构成实质性违约，目前仍有11只合计151.3亿元违约债券尚未兑付。

资产负债方面，航空业依然呈现高杠杆运营的特点。国内三大航2024年的资产负债率均小幅上升，在84%以上，海航控股资产负债率达98%。债务结构上，航空业短期债务的占比不大，流动负债占比基本在50%以下。

业绩受多方面因素影响，航空业“反内卷”

在业内人士看来，上市航司业绩出现分化原因之一或来自于机票价格的“内卷”，民营航空相对较低的运营成本对利润形成支撑，而三大航差异化的国际航班客座率回暖较慢，且偏向于距离更近的东南亚、东北亚区域，客均票价相对偏低，不少长途运力转投国内，造成国内航线运力过剩。

信达证券交运首席匡培钦认为，航空行业主要受到运力供给、出行需求、客座率及票价表现、油价、汇率波动等因素影响，驱动利润增长的核心因素是供需关系。“航空运输行业供需维持紧平衡，当前旅客价格敏感度提升，民航大量的打折票冲击市场，即便五一小长假票价同比仍下滑4.1%，平均票价同比下跌对航司净利润形成挑战”。

值得注意的是，针对航空运输过剩运力下愈发内卷的价格战，2025年6月26日中国民航局召开专题会议部署综合整治“内卷式”竞争工作，强调“内卷”本质是大量资源投入低效同质化的竞争，部分市场主体为追求短期效益，争夺市场份额，违背经济运行规律，过度低价，扎堆式投放运力，形成低质量同质化过度竞争，下一步将尽快制定完善航空运输价格行为规则，防止以低于成本价开展恶性竞争。

国泰海通交运首席岳鑫指出， 2024年航司收益管理策略由“票价优先”改为“客座率优先”，确有效提升机队周转与客座率，实现收入增长与成本摊薄，但2024下半年客座率已持续创历史新高，而票价反而低于2019年，过度低价或拖累行业扭亏速度。“反内卷”政策或将减少过度低价，助力收益管理继续改善，加速行业盈利恢复与中枢上行。