大型科技公司的资本支出不断增加，这可能会导致未来几年的折旧费用大幅上升。摩根士丹利表示，这一趋势可能并未完全体现在市场普遍预期中，这一点也同时引起了知名做空投资人迈克尔·伯里（Michael Burry）的关注。

大摩在最新报告中表示，超大型企业正从相对轻资产的商业模式向依赖基础设施的运营模式转变，因为它们正在扩大数据中心容量，以满足不断增长的人工智能（AI）需求。该行全球研究部主管Katy Huberty表示，这一转变具有重要的会计方面的影响。

报告称，大摩采用了一种修正后的折旧模型，该模型能够对因在建工程余额上升而产生的偏差进行调整。据此估算，微软、甲骨文、Meta以及Alphabet这四家公司在未来四年内可能总共需要支付超过6800亿美元的折旧费用。

在建工程余额指的是，在建工程“期末借方余额，反映企业尚未完工的基建工程发生的各项实际支出”。

大摩表示，传统的预测方法可能会低估未来的资产贬值幅度，因为这些方法未能充分考虑到资本支出与资产投入使用之间的时滞因素。

无独有偶。曾成功预测出2008年金融危机、素有“大空头”之称的伯里也在去年年末发出了类似的警告。

他当时指出，科技巨头通过延长资产的“有效使用寿命”来低估折旧，从而人为地抬高收益。他估计从2026年到2028年，大型科技公司将因低估折旧而虚增1760亿美元的利润。他特别提到，到2028年，甲骨文的利润可能被夸大26.9%，而Meta的利润可能被夸大20.8%。

伯里警告称，科技巨头正在会计处理上玩“把戏”。他指出，科技公司正大规模采购英伟达芯片和服务器以扩充算力，这些通常只有2至3年产品周期的计算设备，被包括Meta、Alphabet、微软、甲骨文和亚马逊在内的“超大规模”玩家们人为抬高。一些公司甚至将折旧周期延长至6年。

美银分析师Justin Post也在早些时候发布的一份报告中指出，华尔街对未来折旧费用的增长速度“反应迟钝”。报告强调，随着谷歌、Meta和亚马逊的资本支出在2024年和2025年大幅增长，其折旧费用必然会在2026年后加速。

据其测算，到2027年，仅这三家公司的折旧费用，市场普遍预测就可能比实际情况低了近164亿美元，这意味着它们未来的实际盈利能力或远低于当前的市场共识。