施罗德投资首席投资总监 Johanna Kyrklund 称，过去数年建议投资者跳出短期新闻噪音、聚焦中长期趋势。宽松财政、AI 热潮、国防开支提升以及供应链安全诉求，共同推高名义经济增长，利好股市，当前整体仍处在强劲增长周期，但各类风险正在累积，需要重点跟踪两大信号：伊朗冲突带来的能源风险，以及债券收益率变化。

Johanna Kyrklund 指出，伊朗冲突持续时间超出市场预期，海上储油、战略储备等能源供应缓冲基本消耗殆尽，高油价风险抬升，将加大各国央行政策制定难度，需持续跟踪原油、成品油及天然气价格。而债券收益率是本轮股票牛市的核心约束。在通胀冲击、财政高支出环境下，只要债市资金持续承接政府债务，名义高增长就可以继续支撑股市；美联储有望短期把收益率维持在可控区间，但中东通胀风险、强劲增长预期会持续扰动债市情绪。

Johanna Kyrklund 将债市风险划分为两个阶段。现阶段处于第一阶段：收益率上行抬升企业融资成本，AI 企业需要证明自身回报足以覆盖融资成本，部分数据中心融资收益率已经达到 10%。不过目前股债估值模型尚未发出预警，大型云服务商资产负债表稳健，AI 长期机遇仍被低估，相关企业收入快速增长。第二阶段则是市场担忧债务可持续性而引发债券抛售，目前尚未进入该阶段。美国经济增长仍然强劲，有助于维持目前经济与市场局面；而在欧洲，债券市场已对各国政府形成一定的财政约束。

Johanna Kyrklund 认为，本次收益率上行主要反映利率预期调整，并非债市失序。中长期看，人口老龄化推升政府开支，若通胀超预期、利率冲击加剧或是经济显著走弱，债务风险将暴露。她表示，当前名义增长对股市的支撑仍可抵消债市压力，现阶段偏好股票多于债券；但随着收益率走高，债券吸引力上升，股票需要展现更强回报潜力才能维持相对优势。