日本央行将于1月23日公布最新利率决议。摩根大通发布研报称，日本央行在下周的政策会议上采取行动的可能性相当低，相反，市场注意力将集中在其《经济与物价形势展望报告》和日本央行行长植田和男在记者会上的讲话。小摩表示，将从中寻找有关下次加息条件的线索。该行仍预计日本央行下次加息将在4月进行，届时包括中小企业在内的春季薪资谈判结果将趋于明朗。

小摩指出，日本央行1月的政策会议本来并不会引起太多关注，但由于有消息称日本首相高市早苗有意在1月23日解散众议院、提前举行大选，日本长期国债收益率和美元兑日元汇率均已走高。原因在于，市场预期高市早苗所属的自民党有望在潜在选举中赢得更多选票，这助长了“高市早苗交易”卷土重来的期望——即基于高市早苗扩张性财政政策和宽松货币政策立场所带来的股市上涨与日元走弱行情。

若高市早苗在1月23日解散众议院，同一天举行的日本央行行长记者会正吸引着市场的高度关注。考虑到需要同时顾及日本国债市场和外汇市场，日本央行或许无法制定出明确的最优沟通策略。因此小摩预计，日本央行届时将坚持其现有政策立场。

小摩表示，植田和男在记者会上很可能面临许多关于日本央行如何回应高市早苗政府“负责任、积极主动的财政政策”、以及日元贬值和日本国债收益率上升的问题。

日本央行可能将市场对其终端利率预期在近期的上升视为积极进展。然而，尽管终端利率定价走高，日元却持续疲软，这表明日本央行可能落后于日益扩张的财政政策，而追赶可能并不容易——这正是市场担忧的一个根源。

到目前为止，出于政策正常化对金融体系影响的担忧，日本央行一直对连续加息持否定态度。日本政府方面仍然不情愿提高政策利率的立场也给日本央行带来压力。近期的日元贬值是否会促使这一立场发生转变，是一个需要关注的关键点。

小摩指出，日本央行直到去年10月仍持谨慎观点，强烈警告美国关税给经济带来的下行风险。但这一观点现已过时。鉴于日本国内及全球经济的韧性，日本央行可能以近期通过的补充预算为由，小幅上调其经济增长预测。另一方面，通胀前景则略显复杂。此次报告将纳入去年10月《经济与物价形势展望报告》中未考虑的汽油减税和电力补贴因素。虽然这些通常应成为下调通胀预期的因素，但日本央行很可能大致维持其通胀预测不变，从而实质上上调剔除政策效应后的核心通胀预测。