【摘要】

近期，有消息传出由于监管规定，微软Azure OpenAI服务将于10月21日关停个人服务，国产大模型替代刻不容缓。近期AI应用催化不断，关注AI应用及大模型板块的投资机会。

2024年7月，昆仑万维公告公司实控人/控股股东将增持金额不低于人民币1,150万元（含），目前已增持360万元，预计平均增持价为40.37元。

昆仑万维管理层战略眼光独到，率先布局 AI 领域，AI 大模型能力位于第一梯队。2020 年，公司开始关注大模型和 AIGC 领域，2022 年公司开始在图像、视频等 AIGC 技术领域进行研发，2023 年 公司自主研发的“天工 1.0”大模型问世。2024 年天工大模型迭代至 3.0 版，多项评测指标达到全球领先水平。2023 引进全球顶尖人工智能专家颜水成博士，担任昆仑万维天工智能联席 CEO 兼 2050 全球研究院院长。

天工大模型采用 MoE 架构，相比传统 Transformer 架构对算力的需求更低。目前，“天工 3.0”已开启公测， 新模型采用 4 千亿参数 MoE 混合专家模型架构，是全球性能最强、参数最大的 MoE 模型之一。此外， 公司已成功构建了包括 AI 大模型、AI 搜索、AI 音乐、AI 视频、AI 社交、AI 游戏等在内的多元 AI 业务矩阵，部分业务已实 现商业化落地。AI音乐主要为天工SkyMusic，通过AI技术帮助更多人进行旋律构思、和声编排和歌词撰写；AI 游戏主要是公司自研 AI 游戏《Club Koala》，提供无代码游戏编辑器 Koala Editor，玩家无需任何开发经验即可轻松创建游戏关卡和派对游戏。

子公司业务覆盖广泛，创收能力强。

1）Opera 是全球知名的互联网品牌之一， 迄今已有超过 25 年的历史，目前为美股上市公司。2023 年 Opera 营收占昆仑万维总营收的 57.19%，且该比例近三年呈上升趋势。

2）公司旗下 StarX 是海外知名社交娱乐平台，其核心产品 StarMaker 在音乐社交行业处于龙头地位。截至 2023 年末，StarMaker 累计在 126 个国家和地区位列音乐/音频类应用下载榜前五，其中 82 个国家和地区位列第一。

3）Ark Games是公司旗下集游戏研发、发行、运营于一体的全球移动游戏平台，产品类型覆盖包括 MMORPG、SLG 等在内的多个品类，发行区域覆盖东南亚、欧美、日韩 及大陆等全球 150 多个国家和地区。

4）闲徕互娱是国内顶级休闲娱乐平台，其产品主要包括各类地方麻将、斗地主等线上棋牌游戏，目前市场地位稳固。

公司持续扩大人才团队，截至2023年末，公司研发人员数量达 1508 人，其中，硕士及博士以上学历超过 300人，且不断加大人才引进力度，吸引如颜水成教授（全球计算机科学家排名第 56，华人排名第 14，新加坡排名第 1）等人工智能领域知名专家加入，为公司建立长期技术优势提供了有力保障。

图：近三年公司研发投入及占收入比重                 图：公司研发人员数量

数据来源：海通证券、九方金融研究所

公司专注于 MOE 架构大模型，在开发方面具有优势。昆仑万维是国内最早投入精 力研究 MoE 模型架构的平台公司，2024 年 2 月 6 日发布的“天工 AI 智能助手”APP 是国内首个搭载 MoE 架构并面向全体 C 端用户免费开放的千亿级参数大语言模型 AI 应 用。2024 年 4 月 17 日，昆仑万维的“天工 3.0”正式开启公测。“天工 3.0”是采用 4 千亿级参数 MoE 混合专家模型的全球领先模型之一。

图：天工大模型的演进之路

数据来源：海通证券、九方金融研究所

AI 音乐：天工 SkyMusic 业内领先，市场空间广阔。2022 年，公司旗下 AI 音乐实验室发布了由 AI 作曲的音乐作品，并在 Spotify、QQ 音乐和网易云音乐等国内外各大音乐平台上线。2024 年 4 月 17 日，公司正式发布中国 首个音乐 SOTA 模型——“天工 SkyMusic”，首次实现中国自研大模型在 AIGC 垂直领 域全球领跑。在与海外顶尖的 AI 音乐大模型 Suno V3 的横向测评中，天工 SkyMusic 在人声&BGM 音质、人声自然度、发音可懂度等领域显著领先对手，并以 6.65 分的综 合得分超越 Suno V3。

AI 游戏：AI 赋能用户创作，《Club Koala》开启测试。公司自研 AI 游戏《Club Koala》利用 AI 技术赋能用户创作。《Club Koala》提供了无代码游戏编辑器 Koala Editor，玩家无需任何开发经验即可轻松创建游戏关卡和派对游戏。《Club Koala》另一特色玩法是 Home Island，玩家可以在其中建造个性化家园并与朋友分享互动。此外，《Club Koala》还引入了AI NPC，通过智能算法让 NPC 具备多样化行为，增强游戏的互动性和沉浸感。《Club Koala》已于 2024 年 4 月 18 日开启 Alpha 版本测试。此外，公司还有数款创新型 AI 游戏正在研发过程中，如平台型 AIGC+UGC 游戏《代号 D》。

研究报告：

20240705-海通证券-昆仑万维-300418-大模型技术领先，布局前瞻，AI垂类应用有序落地

投资顾问：吴清淳（登记编号：A0740622030004），本报告中的信息或意见不构成交易品种的买卖指令或买卖出价，投资者应自主进行投资决策，据此做出的任何投资决策与本公司或作者无关，自行承担风险，本公司和作者不因此承担任何法律责任。