中国银河证券发布研报称，预计“十五五”全国算力用电量年均新增超1000亿kwh，算电协同行情在项目、政策落地等催化下持续演绎。今年夏天全国大部分地区气温较常年同期偏高，全国最高用电负荷将达到16亿千瓦左右，较去年增加9000万千瓦左右。算电协同叠加电价悲观预期修复有望助力板块迎来估值与业绩的共振。

中国银河证券主要观点如下：

预计“十五五”全国算力用电量年均新增超1000亿kwh，算电协同行情在项目、政策落地等催化下持续演绎

2025年，全国算力中心总用电量达1700亿kwh，占全社会用电量的1.6%。全国一体化算力网络8大枢纽节点算力用电成为增量主力，近3年平均增长率约为39.5%，远高于全社会用电量的平均增速。预计“十五五”时期全国算力用电量年均新增1000亿kwh以上，到2030年预计达8000亿kwh，占全社会用电量6%左右。

该行看好算力规模快速扩张对全社会电力需求的拉动，其中8大枢纽节点地区弹性或更大，有望带动电力板块整体实现量、价齐升，与此同时，在算力设施提升绿电消费比例、绿电直连等政策加持下，新能源板块受益预期或更为强烈。5月以来算电协同相关项目、政策催化不断，包括国内首个大规模“算电协同"绿电直供项目--中国大唐中卫云基地50万千瓦光伏电站正式投运;《关于促进人工智能与能源双向赋能的行动方案》发布;中共中央政治局常委、国务院副总理丁薛祥先后在北京、河北、内蒙古调研算力网建设;《关于有序推动多用户绿电直连发展有关事项的通知》发布等，助推板块股价向上。

用电负荷创新高叠加煤价上涨使得市场对电价的悲观预期有所修复

今年夏天全国大部分地区气温较常年同期偏高，全国最高用电负荷将达到16亿千瓦左右，较去年增加9000万千瓦左右。其中，5月25~28日，南方电网电力负荷已连续四天创出新高，最高达2.75亿千瓦，主要由于今年华南高温天气前置，提前激活全域制冷负荷，叠加工业生产稳产满产、民生消费持续旺盛等多重因素共振。用电负荷创新高叠加煤炭供给侧扰动，近期煤价亦呈显著抬升趋势，截至5月28日，秦皇岛港动力末煤(Q5500,山西产)平仓价已达854元/吨，同比上涨243元/吨或40%;年初至今均价达750元/吨，同比上涨60元/吨或9%。在电力供需格局改善和燃料成本上涨的双重驱动下，近期以广东、江苏为代表的沿海省份月度电价出现回暖趋势，其中广东6月月度电价为0.401元/kwh，同比+8%、环比-17%(主要系前期机组检修等短期因素有所消除);江苏6月月度电价为0.351元/kwh，同比+12%、环比+4%。此外，从电网代购电价走势来看，6月河北、冀北、广西、江苏、广东、山东、山西、河南、浙江、天津等21个地区电价同比增速较5月有所好转，其中河北、冀北、广西、贵州、云南5个地区电价同比出现上涨，其他地区同比降幅收窄。

风险提示：电力需求不及预期的风险;装机规模不及预期的风险;电价大幅下跌的风险;煤炭价格大幅上涨的风险;自然资源条件大幅波动的风险等。