中银国际发布研报称，全球最大铝土矿出口国几内亚正与矿商磋商，计划限制铝土矿出口量，以遏制2025年以来近乎腰斩的价格跌势，稳定企业营收与政府税收，此举将进一步加剧铝产业链不确定性。铝厂复产周期长、产能重启难度大，几内亚出口收紧将进一步导致短期内铝供给损失难以弥补，能源价格高企，叠加氧化铝运输成本因海运运费上涨而抬升，美伊冲突带来的能源危机或持续推动电解铝价格上行。

中银国际主要观点如下：

霍尔木兹海峡的持续封锁系统性冲击全球铝供应链的稳定性，伊朗的报复行动加剧冲突紧张程度以及谈判的不确定性

中东最大的铝生产商阿联酋环球铝业(EGA)发布公告称，3月28日其位于阿布扎比哈利法经济区的塔维拉生产基地遭到伊朗导弹和无人机袭击，并遭受严重破坏。南帕尔斯等天然气设施受损加剧区域能源紧张，而霍尔木兹海峡航运中断则切断氧化铝输入，3月4日巴林铝业(Alba)宣布对电解铝生产线可控关停，合计产能30.84万吨，占年产能19%。

此前卡塔尔铝业(Qataum)冶炼厂已于3月3日启动有序停产，预计3月底前完成，影响65万吨的电解铝年产能，再度复产可能需要6-12个月。中东铝企尽管部分铝厂表示将通过沙特吉达港口和阿曼苏哈尔港进行原料补充与产品外送，但考虑到运输效率及承载能力，能否满足后续生产需求仍有待观察。

另一方面，全球最大铝土矿出口国几内亚正与矿商磋商，计划限制铝土矿出口量，以遏制2025年以来近乎腰斩的价格跌势，稳定企业营收与政府税收，此举将进一步加剧铝产业链不确定性。铝厂复产周期长、产能重启难度大，几内亚出口收紧将进一步导致短期内铝供给损失难以弥补，能源价格高企，叠加氧化铝运输成本因海运运费上涨而抬升，美伊冲突带来的能源危机或持续推动电解铝价格上行。

英伟达GTC算力革新、华为昇腾芯片发布带来下游需求

上周SHFE锡价环比上涨5.83%，LME锡价环比上涨7.38%，LME、锡与SHFE锡库存分别为0.84万吨和0.87万吨，较前一周下降16.35%和2.24%，全球锡供给格局正经历缅甸复产、印尼政策调整与中东冲突传导的三重冲击，需求端传统消费电子领域虽仍处淡季，但以AI算力为核心的半导体超级周期，为锡焊料需求提供了强劲且持续的结构性支撑。

智利国家铜业公司(Codelco)3月27日预计，中东冲突引发的供应中断将使其生产成本上升约5%

上周SHFE铜价环比上涨1.26%，LME铜价环比上涨2.59%，LME铜与SHFE铜库存分别为36.0万吨和35.9万吨，较前一周增加5.32%和下降12.64%，随着下游旺季到来，国内库存持续去化。长期来看，铜在供给端的枯竭却是结构性和不可逆的，而AI算力等产业兴起带来的需求呈指数级增加，供需缺口将长期为铜价的结构性上行通道提供支撑。

投资建议

中东地区铝产能面临停产风险，高油价增加运输成本，关注供给收紧下铝板块投资机会。建议关注宏桥控股(002379.SZ)、南山铝业(600219.SH)、中国铝业(601600.SH)、云铝股份(000807.SZ)。

算力互联标准化推动跨区域算力集群扩，铜需求有望增加；AI服务器与先进封装是锡需求核心增量，供需紧平衡推升锡价。建议关注紫金矿业(601899.SH)、洛阳钼业(603993.SH)、兴业银锡(000426.SZ)、锡业股份(000960.SZ)。

风险因素

全球宏观经济下行风险，地缘政治或导致关键资源产区的地缘冲突、贸易政策变动或物流中断风险，以及下游需求结构性转换等风险。