需求总量数据向好：从总量数据看，3月地产投资实现正增长，4月基建投资也实现了正增长，制造业固定资产投资仍然偏弱，但工业增加值已经恢复正增长，处于恢复过程中。

建筑链条需求微观数据创历史新高：4月份螺纹周表观消费达到450万吨，环比增长58%，同比增长11%。5月份螺纹周表观消费达到455万吨，同比增长达到12%。在赶工条件下需求爆发式增长。4月底，水泥磨机开工率达69.5%，创近三年新高，进入5月水泥高开工率延续，最高达到了73.40%。水泥出货率也从4月开始走高，最高达到了92%。水泥需求的高速增长也佐证了下游的赶工强度。

高库存正在去化，盈利压制因素逐渐消除。疫情开始到5月结束，上海螺纹钢的现货价格基本没有突破过3600元，每次需求超预期带来的惊喜都会被高库存的现实压制。但4月以来，库存以极高的速率去化，目前五大材总库存量仅比去年同期高427万吨，螺纹比去年同期高267万吨，热轧比去年同期高55万吨，均已经恢复到了相对合理的水平。所以在6月需求季节性走弱的情况下，价格仍然实现了向上突破。

下半年盈利有望提升。目前从总量数据和微观数据观察，需求均处于同比高增长的区间。相对领先的指标中，专项债发行速度（对需求有前瞻意义），地产商拿地和销售（对地产有前瞻意义），工程机械的销售（对建筑产业链有前瞻意义）也都表现相对较好。6月雨季来临虽然需求环比有所下滑，但高频数据同比仍然保持了正增长趋势。综合来看，对下半年的旺季需求仍然保持相对乐观的预期。如果需求增速的得到维持，高库存的压制也已经去除，下半年钢价和盈利将有望进一步提升。

方大特钢：一季度市场价格较低，公司选择保证生产但主动收缩销售的策略，单季度产销率仅87%，预估二季度的销量会有明显提升。行业二季度平均盈利水平上涨了40%左右，公司吨钢毛利增幅预估也在150元左右。另外，4月中旬公司员工持股计划的摊销期结束，单季管理费用下降0.7亿左右。预估公司Q2单季业绩可达到4.7亿左右，全年预估估计在19亿左右，对应的PE为6.2倍，纵向比较估值处于低位。

三钢闽光：公司一季度采取了产销同步收缩的策略，业绩也受到了明显影响，二季度销量和价格都会有明显上升。另外公司品种主要是中板和螺纹钢，都是二季度表现最好的品种，预计公司二季度业绩在8.5亿左右。全年业绩可达到33亿，对应的PE为5.32倍，估值较低。另外公司拟现金收购罗源闽光，若年内完成则业绩可增厚20%左右。

韶钢松山：公司位于广东，区位优势明显，三月广东的需求恢复进度和螺纹钢价格都优于其他区域，因此公司一季度业绩基本没受影响。另外，今年海外疫情影响下，澳煤价格下跌明显，相较于国内焦煤价格优势凸显。公司焦炭自给率100%，全部采用澳煤，因此吨钢的燃料成本行业较均值低了接近100元，同比自身下降在150元左右，优势进一步凸显。预计公司二季度业绩在5.5亿左右，全年预估可达到23亿，对应的PE为4倍，估值是全行业最低的。

风险提示：疫情反复影响需求

（来源：华创证券）