导读：云产业迎来大机遇，上下游产业链梳理完毕，谁最受益？

【主题线索】

特殊背景下的历史机遇

如果说非典成就阿里京东，将购物从线下搬到线上。那么，这次公共卫生事件就成就了在线云产业，全民在线上办公已成为现实，云服务已大面积普及。从企业信息化发展角度来看，IT建设持续进步目的就是让工作更高效、方便、低成本，随着云计算的持续渗透，理论上绝大多数工作均可以实现远程办公。

云产业需求旺盛，增长空间依旧巨大

全国新年开工第一天基本以在家办公为主。各主流在线办公软件均受到了爆发式的流量考验，钉钉和企业微信双双崩溃，证明了云办公巨大需求的同时，也暴露了当前我国云IT基础设施依然不足。软肋所在，也是机遇所在。

长期看，流量增长使得整体数据中心产业链受益。5G商用带来云视频、云办公、云游戏等应用逐步落地，流量持续增长可期，对数据计算、存储、传输和安全保障的能力的要求越来越高，对整体信息化基础设施和IDC部署需求增加，云厂商对于服务器、交换机/路由器、光模块等设备的资本投入持续增加可期。

云产业链梳理

SaaS是云产业的主要应用端，本次卫生事件已经让公司需要考虑业务如何通过IT技术实现高效及稳定运行，对SaaS的认知不断深化，接受程度将会大幅提升。目前SaaS企业服务在一级市场投资火热，二级市场主要以传统软件厂商向SaaS化转型为主。

PaaS层主要是数据库和中间件等通用系统软件服务商。

IaaS是产业链的最上游，IDC、服务器和相关IT设备也将大幅受益于云的建设。云办公爆发导致多项SaaS应用崩溃，说明IaaS层面依然投入不足，我国云基础设施仍需要持续投入。

云产业已经是市场和业界共同公认的IT最确定性发展方向，从SaaS到IaaS 均仍有巨大发展空间。众多传统软件厂商和创业公司均在抢夺市场，其中云办公将成为我国SaaS市场的主要赛道。

【投资策略】

各环节核心受益股整理

云产业链具有较高景气度的核心环节主要有以下四方面：

应用端：协同办公、在线文档、视频会议是当前云办公主要市场；主要标的：用友网络、广联达、石基信息。

IDC：承载流量，云计算产业链的信息基石；主要标的：光环新网、宝信软件、城地股份、数据港

IT基础设施：云计算产业链的核心动力。2020年有望成为服务器新一轮周期起点；主要标的：浪潮信息、紫光股份、中科曙光、星网锐捷。

重点个股点评

石基信息

公司是国内消费行业信息化领先企业，酒店、餐饮、零售多点开花。公司目前正处于从软件供应商向应用服务平台运营商（“国际化+平台化”）转型的过程中。根据公司在全景网互动平台的公开交流内容，针对国际连锁酒店的全新一代基于云的酒店信息管理系统平台经过多年的大规模研发投入，已取得实质性进展。公司的龙头地位、产品云化和平台优势具备估值护城河。

走势上，要比用友网络、广联达位置低得多，有补涨潜力。目前股价处在大周期底部，且量能开始异动，有突破之象。

另外，年报预报显示，新一代云平台架构的企业级酒店管理平台的研发和测试已经取得实质性进展并开始正式上线。未来很有可能迎来业绩提升。

浪潮信息

公司精准地把握住了网络化智能化时代下的行业动向与市场风口，成长路径也清晰可见，业务方面一直是全球增长最快的服务器企业之一。2019 年尽管全球服务器市场降温明显，分季度来看环比有所改善，公司依然实现逆势增长，市场份额持续向上突破，19Q3以33.1%、10.3%市占率位列全国第一、世界第三。