【主题线索】：军工股持续走高，江龙船艇、天海防务双双涨停，中国应急、中船科技、亚星锚链跟风大涨。当前全球各类风险冲突交织，地缘政治不安定因素增加。面对百年未有之大变局，既要稳住阵脚冷静观察，更要积极主动有所作为。中国的崛起不是一帆风顺的，与外界的对抗与摩擦可能成为常态。敢战方可止战。在这种情况下，投资核心军工股是对冲风险的较好选择。重点推荐：主机厂推荐中航飞机，洪都航空、中直股份和航发动力，新材料推荐光威复材和钢研高纳，信息化推荐中国长城和卫士通，零部件分系统推荐中航光电和航新科技。

贸易摩擦持续发酵，军工板块有望获得超额收益

军工行业是自主可控的高科技产业。不久前发布的国防白皮书首次披露了我军装备费在军费中的占比大幅提升至41%，这个数据远超市场预期。解放军正在从“钢少气多”向“钢多气多”转变。装备研制方面，我军近10年的装备研制经费超过了前50年的总和。我们判断，未来我军海军、空军、火箭军和战略支援部队等高技术军种的装备费比例还将持续上升。军工行业订单景气度至少持续10年以上。

经过过去三年多的调整，军工板块已基本释放了风险。由于三年来的低迷，市场对军工行业预期已经到达冰点，容易产生预期差，导致资金重新进入。同时，军工股在宽松周期往往会表现的比较好。当社会融资成本比较低的时候，市场对军工行业的成长预期会增强。未来几年军工行业业绩增长较为确定，业绩增长也将消化行业本身的较高估值。

军工股的高估值除了受重组因素的影响，主要还是反映了市场对其稀缺性和成长性的预期。财务数据仅仅是估值评价的一方面，市场可能关注成长和变化更多一些。这种预期会随着风险偏好的转变而变化，也跟行业之间的横向估值比较有关系。符合新军事变革方向、掌握扎实技术，并拥有民用空间的军工高科技公司获得巨额回报的时机渐行渐近。

我们预计，我国军工企业将通过“四个转变”实现做大做强：一是大幅提高国产武器装备产销量； 第二，为了刺激企业生产和加快国际接轨，装备定价将提高市场化程度，体现激励约束机制。第三，伴随中国强势崛起，中国武器装备将获得全球竞争力和全球定价权，尽实现“中国装备 装备全球”。第四，中国军工企业将通过大规模兼并重组打造“巨无霸”，并与美国抗衡。

当前全球各类风险冲突交织，地缘政治不安定因素增加。面对百年未有之大变局，既要稳住阵脚冷静观察，更要积极主动有所作为。中国的崛起不是一帆风顺的，与外界的对抗与摩擦可能成为常态。敢战方可止战。在这种情况下，投资核心军工股是对冲风险的较好选择。

我们预判，长期看未来军工行情的两大关键点：一是航空发动机技术突破后，激活整个军用飞机产业链向上走（包括内销和出口），包括新材料应用、电子设备等值得重点关注。民用方面，国产大飞机将在2021年投入运营，这是自主可控高端装备的集中代表；二是台海局势变化引致行业大发展。预计未来A股军工核心白马蓝筹股也将集中在航空工业主机厂、发动机厂、舰船类公司和信息系统公司。

重点推荐：主机厂推荐中航飞机，洪都航空、中直股份和航发动力，新材料推荐光威复材和钢研高纳，信息化推荐中国长城和卫士通，零部件分系统推荐中航光电和航新科技。港股方面推荐中航科工。

短期事件影响：

重点型号列装；军品定价机制改革推进；央企资产注入预期提升。

中长期看点：

1、军工科研院所改制：院所改制初步方案已经确定，相关配套政策有望陆续出台，院所优质资产注入预期提升；

2、新型装备列装：军工企业订单逐步恢复正常，海空军新型装备逐步列装，直接提升军工企业业绩水平；

建议关注：中航沈飞、中直股份、航天电器、景嘉微。