中国银河证券发布研报称，当前原油市场聚焦美伊局势，短期油价波动或加剧。建议后续密切关注地缘局势、OPEC+产量政策、全球贸易争端等指引。2025年我国原油表观需求改善、天然气表观需求微增、成品油表观需求回落。该行预计2026年2月Brent原油价格运行区间参考60-70美元/桶，受地缘不确定性因素影响，短期油价波动将加剧。推荐PX、PTA、石化新材料等领域投资机会。

中国银河证券主要观点如下：

1月油价重心上移

截至1月30日，Brent、WTI月均价分别为64.7、60.2美元/桶，环比分别上涨5.0%、4.1%。供给端，地缘因素叠加北美寒潮，供给缩量预期升温。

一方面，美伊局势持续紧张，风险溢价攀升。1月23日，美国财政部宣布针对伊朗实施新一轮制裁措施，涉及多家与石油和天然气相关的公司和多艘油轮。此外，美国多次威胁军事干涉伊朗局势。目前，伊朗原油产量超过300万桶/日，出口量约200万桶/日，约占全球供应的3%。市场担忧若美伊冲突爆发，伊朗原油出口可能受阻。此外，若局势恶化，霍尔木兹海峡或面临封锁危机。

另一方面，极寒天气影响，美国主要产油区被迫关闭部分生产设施，据Energy Aspects预计，短期美国原油产量或下降约30万桶/日。需求端，截至1月23日，美国炼厂开工率为90.9%，较月初下降3.8个百分点。参照季节性规律，短期美国炼厂开工率预计将进一步下降。库存端，截至1月23日，美国商业原油库存为42375万桶，较月初增加了470万桶。该行认为，当前原油市场聚焦美伊局势，短期油价波动或加剧，预计近期Brent原油价格将在60-70美元/桶之间运行。建议后续密切关注地缘局势、OPEC+产量政策、全球贸易争端等指引。

2025年我国原油表观需求改善，同比增长3.3%

2025年我国原油产量2.16亿吨，同比增长1.5%;原油进口量5.78亿吨，同比增长4.4%;加工原油7.38亿吨，同比增长4.1%;原油表观消费量7.89亿吨，同比增长3.3%;对外依存度73.2%，维持高位。

2025年我国天然气表观需求微增，同比增长2.4%

2025年我国天然气表观消费量4322亿立方米，同比增长2.4%，2010-2025年年均复合增长率为9.7%;产量2619亿立方米，同比增长6.3%;进口量1767亿立方米，同比下降2.7%;对外依存度40.9%，同比下降2.1个百分点。

2025年我国成品油表观需求回落，同比下降1.5%

2025年我国成品油产量4.13亿吨，同比下降1.4%;成品油出口量0.36亿吨，同比下降0.6%;成品油表观消费量3.77亿吨，同比下降1.5%，其中，汽油、柴油、煤油表观消费量分别同比变化-2.5%、-1.2%、1.2%。2025年受益于民航业持续复苏，煤油需求延续增长态势;但电动汽车和液化天然气重卡替代趋势持续，汽油、柴油表观消费回落，拖累成品油整体消费。

风险提示：国际贸易摩擦加剧的风险，原料价格大幅上涨的风险，下游需求不及预期的风险，主营产品景气度下降的风险，项目达产不及预期的风险等。