随着中东冲突引发滞胀冲击的担忧日益加剧，全球投资者对高风险企业借款人的避险情绪显著升温，尤其是那些在超低利率时代大量累积廉价债务的弱势企业。

数据显示，全球投资者目前要求持有CCC级高风险债券的额外收益约为6.4个百分点，创下14个月以来的最大溢价水平。与此同时，信贷基金正为高风险贷款和私人信贷领域可能出现的更大压力做准备，涉及规模达2万亿美元的杠杆收购债务。

而伊朗方向的冲突已持续超过三个月，油价上涨进一步加重了高负债借款人的压力。霍尔木兹海峡长期受阻推高通胀，可能导致利率在更长时间内维持高位，进而拖累经济增长。评级较低的企业首当其冲，其融资能力远不及评级较高的同行。

管理超过9000亿美元资产的Federated Hermes伦敦固定收益业务负责人Mitch Reznick表示：“如果从通缩到再通胀的转变最终演变为滞胀，企业将面临经营现金流下滑与资本成本上升的‘恶性组合’。这对杠杆过高的公司而言，挑战极为严峻。”

美国杠杆贷款市场内部的分化亦十分明显。数据显示，综合评级为CC级的贷款本季度回报率下跌8%，而BB级贷款则录得1.4%的正回报。

对冲基金Glendon Capital联合创始人Holly Kim在纽约举行的彭博全球信贷论坛上指出：“无论我们是否陷入衰退，我们都将经历一个违约周期。”这与2021-2022年杠杆收购泡沫积累的债务密切相关。论坛现场调查亦显示，“滞胀”被与会者视为信贷市场最大风险。

尽管如此，部分信贷投资者仍对企业应对更高融资成本的能力持乐观态度。美国垃圾债券利差近期接近1月份触及的20年低点。此类债券全球平均收益率约7%，且期限较短，对政府债务利率走势相对不敏感。

值得关注的是，市场分化持续加深。高盛数据显示，美元市场上经期权调整的利差已接近全球金融危机以来的最高水平。包括Amanda Lynam在内的策略师指出，BB级债务的韧性部分反映了“对质量的追求”，并将此归因于地缘政治与宏观经济的不确定性。

从全球范围看，CCC级与BB级信贷息差当前相差约五倍，为十多年来最高水平。今年以来，BB级全球公司债的利差补偿有所收窄，而CCC级债券的收益溢价则扩大了86个基点。B级债务表现同样落后于整体市场。

太平洋投资管理公司(PIMCO)杠杆融资主管David Forgash表示：“高收益市场已呈现高度分化。”他警告称，投机级市场“感觉有些自满”，因为需要更高利差的债务“隐藏在了利差较窄产品的表面之下”。PIMCO同时指出，长达十年的繁荣助长了私人信贷领域的草率承销，直接贷款正因集中于受人工智能冲击的软件公司而面临压力。

瑞银集团策略师早前警示，若人工智能在企业借款人中引发剧烈的颠覆性变革，1.8万亿美元私人信贷市场的违约率可能飙升至15%。

Federated Hermes的Reznick补充称，面向消费者的公司正受到严格审视，市场可能尚未充分反映其风险。他倾向于选择更高质量的信贷资产：“现在应稍微避开那些对消费者有风险的高杠杆公司。目前追逐回报所承担的违约风险，并不足以补偿一旦失误带来的难以挽回的损失。”他还指出，若霍尔木兹海峡持续关闭，欧洲可能比美国更容易受到滞胀冲击。

巴黎Tikehau Capital资本市场策略主管Raphael Thuin表示，在欧洲，化工、包装、汽车零部件和房地产行业今年普遍承压。“受关税、能源价格或中国竞争影响的行业，往往会出现大幅折价。”