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潍柴动力全称为潍柴动力股份有限公司，是中国综合实力最强的汽车及装备制造产业集团之一。公司以内燃发动机起家，在发挥原有产品优势的基础上，逐渐拓展业务版图。公司主要产品包括发动机、变速箱、车桥、液压产品、重卡、叉车、供应链解决方案、燃料电池系统及零部件、农业装备等；拥有潍柴动力发动机、陕汽重卡、潍柴雷沃智慧农业、法士特变速器、汉德车桥、火炬火花塞以及德国凯傲、德国液压传动、美国德马泰克、美国PSI、法国博杜安、加拿大巴拉德等国内外知名品牌。

股权结构看，第一大股东为潍柴控股，持股比例16.30%，山东重工100%持有潍柴控股股份，潍柴动力实控人为山东国资委。

重卡行业是公司的基本盘，从行业来看，重卡有望依托亚非拉地区，年增量约100万辆/年的体量，叠加俄罗斯及二手重卡市场，出口空间广阔。

公司是重卡发动机行业龙头，尤其在天然气重卡发动机行业占据较强优势。据交强险，潍柴动力自2017年以来在重卡发动机行业市占率长期占据第一，2025年前10个月，其在重卡发动机行业市占率为22.9%，比市占率第二的发动机厂高6.3pct。据交强险，潍柴动力在天然气重卡发动机行业长期占据过半份额，2025年前10个月，其在天然气重卡发动机市占率为51.8%。

新兴业务方面，关注大缸径发动机发展带来的柴发机组（AIDC）业务增长，燃机机头产能短缺下，SOFC业务起量，有望实现量价齐升，拉动业绩估值戴维斯双击。

大缸径发动机：潍柴动力近年大力发展大缸径发动机（缸径超过150mm的大型发动机）业务，主要应用于发电机组（包括工地备用电源、数据中心备用电源等）、船舶等设备。据公司2025年中报，2025H1实现M系列大缸径发动机销量超5000台，同比增长41%，数据中心用发动机产品近600台，同比增长491%。

柴发：从行业看，全球算力规模保持高速稳定增长，算力需求的大幅提升将带动AIDC柴发市场规模快速提升。据中国信息通信研究院发布的《中国算力发展指数白皮书（2023）》，2022年全球计算设备算力总规模达到906EFlops，预计未来5年全球算力规模将以超过50%的速度增长，到2025年全球计算设备算力总规模将超过3ZFlops，至2030年将超过20ZFlops。

SOFC：当前美国电力系统短期内新增发电、输电的产能可能比较有限，对新增数据中心用电需求的支持可能较为有限。根据SemiAnalysis以及以美国得克萨斯州为主的供电公司ERCOT的披露，2025年每个月新申请接入电网的负载都多达数十GW，而2025年ERCOT累计批准的只有1GW左右。对原有电网的改造难度也较大。根据GridStrategies的研究，大型数据中心直接连接到高压输电系统，而非配电网络，后者可能需要网络升级。升级的困难具体表现在投资高昂、周期很长。此外燃气轮机主流供应商也存在产能有限，供应不足的问题。参考GEV、西门子能源、三菱重机财报描述，产能均排期至2028年后，有的供应商排期至2030年。因此我们认为在数据中心需求高增的背景下，燃气轮机的供应可能持续趋紧，从而给其他替代发电设备带来机会。SOFC即是其中一种落地较快的方式。

从行业巨头表现来看，SOFC在北美开始走向大规模部署。2024年11月，美国电力公司（AEP）与BloomEnergy签署协议，BloomEnergy将在未来数年内为AEP提供多达1GW的固体氧化物燃料电池（SOFC）容量，其中2025年已下订首批100MW的SOFC装置订单。

从潍柴的产业布局上看，公司在早期就对SOFC产业开始布局。2018年5月16日，潍柴动力与全球领先的固态氧化物燃料电池（SOFC）供应商英国Ceres动力控股有限公司（CeresPower）在山东潍坊签署战略合作协议，潍柴动力拟投资4000余万英镑认购Ceres动力新发行的部分股份，认购完成后持股比例达到20%，在固态氧化物燃料电池领域展开全面合作。

Ceres动力是一家于英国伦敦证券交易所AIM上市的公司，是新一代、低成本燃料电池技术领导者，其特有的SteelCell技术，已持续研究开发近16年，拥有约50项专利，具有鲁棒性好、功率密度高、制造成本低等优势。目前，其产品覆盖住宅、数据中心、商业发电和汽车四个应用领域。

从发布的产品节奏看，2023年2月潍柴发布全球首款大功率金属支撑固体氧化物燃料电池SOFC商业化产品。2023年2月18日，潍柴动力发布全球首款大功率金属支撑固体氧化物燃料电池SOFC商业化产品产品通过国际权威检测机构TÜV南德的欧盟CE认证，完成39项全项认证测试。2025年11月6日，潍柴动力发布《关于签署许可协议的自愿性信息披露公告》，于11月5日与Ceres签署制造许可协议，根据许可协议，潍柴动力拟建立应用于固定式发电市场的电池和电堆生产产线，产品将为AI数据中心、商业楼宇及工业园区等场景提供电力。

从产业化落地看，潍柴SOFC已交付多项国内示范项目。1）2023年2月，潍柴发布大功率金属支撑商业化SOFC产品。该产品成功通过欧盟CE认证，净发电效率超过60%，热电联产效率达92.55%，一举刷新全球最高纪录。潍柴SOFC产品在潍柴燃料电池产业园和潍坊市能源集团开展示范，截止当时累计运行超过30000小时，商业化运营实现了阶段性突破。2）2024年11月，潍柴25kWSOFC发电系统成功交付陕西燃气集团，这是西部首个SOFC热电联供示范项目。3）2024年12月，潍柴100kWSOFC发电系统成功交付国家电投集团，这是全国首个公共卫生服务类场景SOFC分布式供能项目，也是SOFC商业化进程的又一重大里程碑。

参考报告：

《国泰海通证券-潍柴动力-000338-AIDC发电设备深度报告：燃启寰宇智，气贯全球芯-260205》

《广发证券-潍柴动力-000338-商用车关键词“转型”系列报告一：重卡发动机龙头的进阶之路-251209》