东方证券发布研报称，保险资金运用规模稳健扩张，资产端配置空间和久期匹配能力持续提升。26Q1保险行业资金运用余额延续增长，债券配置占比保持高位，股票及基金规模在市场波动背景下仍实现正增，反映险资资产配置韧性较强。随着负债端保费现金流持续流入，险企资产久期配置、标准化资产增配和权益资产优化空间进一步打开，投资组合稳定性和收益弹性有望同步增强。当前保险板块经历持续回调后估值性价比更加突出，叠加宏观预期边际企稳、中长期资金持续入市及权益市场修复，保险板块兼具低估值、负债端改善和投资端弹性，建议重视回调后的中长期配置机会。

东方证券主要观点如下：

保险资金运用余额延续扩容，人身险仍为核心增量来源

5月15日，国家金融监督管理总局披露2026年一季度保险公司资金运用情况。26Q1末保险公司资金运用余额为39.4万亿元，同比+12.9%、较年初+2.5%。其中人身险公司资金运用余额为35.6万亿元，同比+13.3%、较年初+2.6%;财险公司资金运用余额为2.5万亿元，同比+8.8%、较年初+2.3%。在负债端保费现金流持续流入的支撑下，保险行业资产端规模维持稳健扩张。

权益资产规模逆势增加，股票+基金占比维持高位

26Q1末人身险+财产险公司股票+证券投资基金合计余额为5.9万亿元，较年初增加2,010亿元，占资金运用余额的15.5%，较年初提升0.1 pct。其中，股票余额为3.8万亿元，较年初增加1,025亿元，占比为10.1%，较年初持平;证券投资基金余额为2.1万亿元，较年初增加985亿元，占比为5.4%，较年初提升0.1 pct。考虑26Q1权益市场阶段性波动，险资权益配置规模仍实现正增，体现中长期资金配置韧性。

债券配置占比保持高位，资产结构继续向标准化资产倾斜

26Q1末人身险+财产险公司债券配置余额为19.2万亿元，占资金运用余额的50.5%，较年初提升0.1 pct;银行存款占比为8.1%，较年初下降0.1 pct;其他类资产占比为18.0%，较年初下降0.3 pct。长端利率低位震荡背景下，险资通过债券配置拉长久期、稳定票息收益的需求仍强，非标等其他资产占比延续压降，资产配置结构标准化趋势持续。

展望后续

Q2权益市场修复有望带动投资端预期改善。26Q2以来权益市场有所回暖，成长风格反弹更为明显，预计对险企TPL账户公允价值及综合投资收益率形成修复支撑。中期看，低利率环境仍对固收再投资收益形成约束，险资在保持债券久期匹配的同时，预计将继续通过高股息权益资产、OCI账户和优质股权投资增强组合收益稳定性，投资端表现仍是保险板块估值修复的重要变量。

风险提示

长端利率下行超预期;权益市场大幅波动;寿险渠道改革成效不及预期;居民收入不及预期;监管政策变化风险;产品结构转型不及预期。