公司是国内电真空器件核心厂商之一，现已形成电力设备、军工、电子材料三位一体的产业布局。2024年营业收入15.9亿元，2019-2024年CAGR约6%；归母净利润1.0亿元，2019-2024年CAGR约13%。

1.可控核聚变：布局兆瓦级大功率电子管，2024-2027E营收CAGR约35%

1）兆瓦级电子管是ICRH核心器件，公司是国内兆瓦级电子管头部供应商。兆瓦级大功率电子管用于磁约束核聚变的等离子体的回旋加热，是维持和加速聚变反应不可或缺的核心部件之一，单个价格约为200-300万元，单堆用量8-16个左右。且由于高温高压下金属陶瓷会发生不可逆的变化，其属于消耗品、市场空间广阔。

2）除核聚变外，大功率电子管也可应用于广播电视和光刻机等领域。大功率电子管也已成功应用于国产光刻机等半导体加工设备、大功率短波广播等领域。

大功率电子管也可应用于广播电视、光刻机、医疗健康等领域。电子管产品定位为大功率广播发射管和高功率射频振荡用发射管，其性能参数在国内居于领先地位。公司已生产定型百余种的全系列产品，其产品工作频率为0.1MHZ-1000MHz、输出功率为1KW1MW。其中新开发的大功率电子管已成功应用于国产光刻机等半导体加工设备领域；550kW和650kW大功率电子管已成功应用于大功率短波广播及大科学装置加速器领域。

2.电力设备业务：深耕真空灭弧室领域，2024-2027E营收CAGR约10%

1）市场空间：根据共研网数据，全球真空灭弧室规模预计从2024年的29.3亿美元增长至2029年的37.8亿美元，CAGR约5%；国内需求量从2023年的超500万只，预计增长至2028年的760万只，CAGR约9%。

2）竞争格局：国内真空灭弧室产业集中度较高、CR2约60%，主要生产企业为旭光电子、宝光股份等。全球市场主要由ABB、西门子、日立、西格玛、施耐德等企业主导。

3）公司：该业务2024年占营收54%，2022-2024年CAGR达12%。公司电气产业链完整、技术优势明显，产品已通过多家客户试验验证。2024年真空灭弧室占公司电力设备业务收入的78%，其需求将受益于持续的电网投资增长。

3.军工业务：布局“弹、机、舰”领域，受益于国防开支预算持续提升。

开拓军工领域，收购易格机械、睿控创合，构建涵盖“弹、机、舰”领域软硬一体化产品布局。在我国军事工业快速发展、国防建设大幅提速的背景下，公司将军工作为重要战略布局业务板块。为开拓军工领域业务，公司在2020年收购易格机械35.2%股权，2021年收购西安睿控35.7%股权。公司在“弹、机、舰”领域的软硬件产品体系布局日臻完善，其空间电荷控制电子管、气体开关器件、蜡膜铸造及精密零部件制造、国产化嵌入式计算机等技术方面达国内领先水平。

1）截至2025年7月，公司持有易格机械90%股权。易格机械具有精密铸造、数控精密加工、装配、调试一体化制造能力，产品广泛用于航空、航天、兵器、光电信息等领域。目前，易格机械的主要客户为我国各大军工集团下属的科研院所和企业。

精密结构件：24年营收占军工业务营收58%。主要产品包括导弹引爆装置器件、航空航天飞行器精密零部件等，主要客户为我国军工集团下属科研院所与企业。

2）公司通过控股子公司西安睿控创合进军嵌入式计算机系统领域，2024年嵌入式计算机系统占军工业务营收42%。睿控创合致力于国产化智能嵌入式计算机系统的研发、生产和销售，主要服务于军工和轨道交通领域。公司基于飞腾、龙芯、兆芯等国产主流芯片以及麒麟、统信等国产操作系统，成功研制出了包含COMe、VPX、CPCI、MotherBoard、工控机、工业平板、加固便携机等在内的全系列国产化嵌入式产品。

DeepSeek大模型与边缘计算深度融合。2025年2月，公司成功推出睿智DeepSeek边缘一体机系列产品，支持DeepSeek全系列模型灵活部署，为客户提供定制化的软件开发、算法移植及工业智能化等服务。产品和服务涵盖了数据采集、信号处理、数据处理、数据交换、接口控制、大容量存储与图形图像处理等。目前，公司产品主要应用于弹载、机载、舰载、车载等多个领域的武器装备和高铁、地铁列车之中。

嵌入式计算机系统：24年占军工业务营收42%。2021年公司通过收购并增资获取睿控创合35.7%股权，布局嵌入式计算机系统领域，推出COMe、VPX、CPCI等国产化嵌入式产品。

3）公司：该业务2024年占营收23%，2022-2024年CAGR达22%。

4.电子材料业务：国内氮化铝材料领军者，受益于国产替代

1）竞争格局：公司具有全产业链规模化生产能力。德山化工占全球氮化铝市场75%份额；旭瓷新材料为国内少数拥有氮化铝粉体原材料到电子陶瓷产品全产业链规模化生产能力的企业。

公司专业从事陶瓷电真空器件的企业，掌握陶瓷金属化等核心技术。公司在氧化铝陶瓷技术基础上，通过控股子公司成都旭瓷新材料有限公司实现了电子陶瓷业务的横向拓展，拓展后的产品线涵盖了氮化铝粉体、基板、结构件等电子陶瓷材料。目前公司自产氮化铝粉体性能超过国内行业水平，与代表世界一流水平企业的品质为同一级别。

公司氮化铝产能达国内领先水平，有望打破“卡脖子”困境。2024年公司实现氮化铝粉体年化产能500吨，粉体品质及产业规模达到国内领先水平；成功开发出230W/m·k及以上的超高热导基板，成为国内率先实现批量供货的企业，产品性能达到国际先进水平；开发的高韧性、高抗弯基板已进入验证阶段。

2）公司：该业务2024年占营收5%，2022-2024年CAGR达86%。公司产品包括氮化铝粉体、基板、结构件等电子陶瓷材料，公司230W/m·k及以上的超高热导基板在国内率先实现批量供货，产品性能达到国际先进水平；高韧性、高抗弯基板已进入验证阶段。

电力设备业务：全球真空灭弧室规模预计2024-2029 年CAGR 约5%，国内真空灭弧室需求量预计2023-2028 年CAGR 约9%；2023、2024年公司真空灭弧室销量分别同比增长20%、18%，在国内电网工程建设不断加码的背景下，公司2023年真空灭弧室销售收入增速显著高于国内电网工程建设平均水平；公司正加快推进高压产品产线建设，2024年同时成功中标南方电网550kV高压大容量真空灭弧室项目。此外，公司积极拓展新型电力及新能源成套设备业务，真空快速旁路开关已成为德国Borwin6海外柔直工程唯一合格供应商，并已获沙特海外柔直工程项目订单。预计公司此类业务营收及毛利维持平稳。

军工产品业务：2025年全国财政安排国防支出预算约1.78万亿，同比增长7.2%，连续三年保持相同增幅，目前军工行业已从传统装备领域扩展至民机、低空经济等军民融合领域，市场空间显著提升；公司已构建“弹、机、舰”软硬一体化产品布局，在军工领域有丰富的客户积累。预计公司该业务营收快速增长。

电子材料业务：2024年公司氮化铝粉体品质及产业规模达到国内领先水平，且公司超高热导基板已率先实现批量供货。随公司产品放量及国产替代加速，预计公司此类业务将快速增长，毛利率将稳定增长。

参考资料：

20250714-浙商证券-旭光电子：国产真空器件领军者，可控核聚变、电子材料打开增长空间

20250601-方正证券-旭光电子：可控核聚变、光刻机等三大业务协同推进