广联达（002410）

成立于1998年的广联达，历经20余年的发展，目前公司进入了二次创业，公司数字造价业务正处于云转型过程中，基于公司转型迎来的二次腾飞，近年来，公司股价呈现了一路走高。

在公司近几年的转型下，公司的净利润增速体现出了大幅度的走低，初看广联达的业绩，很容易便会形成其业绩不佳的错觉！

我们通过观察广联达业绩表现不佳的原因，主要在于公司在转型的过程中，其商业模式发生了巨大的转变，它的商业模式由销售软件产品转为提供服务的SaaS模式，相关收入确认方式由一次性确认转变为按服务期间分期确认，但相关费用仍一次性列支，所以对当期的表观利润产生了较大的影响。

据了解，在公司转型的近几年，公司的营业总成本、研发费用与销售费用均呈现了持续的上升，在成本上升下，从而直接导致了公司短期业绩的不佳。

通过牺牲短期利益，以谋求中长期发展的广联达，其未来的成长蓝海又在何方呢？

1、行业潜力

就于房地产而言说，二元时代，按照图纸进行实体建设，一旦产生问题是不可逆的，代价太大。而三元时代，可以通过技术把设计的想法，形成建筑模型，仿真优化后再进行实体建设。其成本更低，效率更高，效果更好。

目前，国内建筑信息系统初步普及，CAD等设计类软件、造价软件、招投标电子平台等已经在国内广泛运用。2018年，我国建筑业总产值达到23.5万亿，但国内建筑行业信息化投入水平仍然较低，信息化投入占建筑行业总产值约为0.08%，而美国等发达国家投入可达1%，若国内建筑行业信息化投入水平与国际发达国家相近，行业规模可达千亿量级，国内建筑信息化投入有巨大的提升空间。

2、云转型中

作为中国建筑信息化领域的领先者，广联达的工程造价系列产品为工程造价企业和从业者提供从工程概算、预算、结算阶段的成本测算及各专业工程量计算。

公司希望通过“数字建筑”引领建筑产业转型升级，实现在“零质量缺陷、零安全事故”的前提下，工程项目成本降低三分之一、二氧化碳排放量降低50%、进度加快50%的产业目标。

目前，广联达造价软件已经逐步变成行业标准，行业从业人员评价较高。经过20余年的发展，公司已成为国内工程造价软件龙头，目前市占率超过60%，渗透率与市占率均达到了较高水平。

近年来，由于公司渗透率与市占率达到了较高的水平，因此，公司的收入增速开始受到了行业环境的波动影响。在2012年上半年和2015年，由于建筑新开工增速放缓，公司的营收增速明显下降，2015年公司收入规模甚至出现负增长。因此，为提高造价业务的收入天花板，公司开始推动造价业务的云转型。

自云转型开始，公司造价业务收入与宏观指标相关性逐步减弱，建筑业新开工对公司营收的影响程度有所降低，在建筑新开工同比增速进入负增长下，公司营业收入仍保持了高速的同比增速，前三季度数字造价业务实现营业收入15.38亿元，同比增长22.49%。其中云收入6.19亿元，同比增长169%；目前，云收入已占公司造价业务比例的40%。

在传统模式下，公司产品进行一次性销售，购买客户具有终身使用权，当市场上造价项目需求低，公司产品销售数量也随之降低；而转型后的商业模式变为年费订阅制，公司现金流更加稳定，受行业波动影响程度减弱。

目前，公司采取分批次转型的策略，2017年底，第一批次的5个地区实现80%的计价用户转化率，完成转化的用户保持了较高的续费率，说明转型后公司仍继续保持了较强的客户粘性。

公司转云前的销售模式是直接确认收入，因此预收账款占比较低，2017年预收账款增加程度大幅上升，表明公司云转型初见转型成效。当前，公司预收款项仍保持着持续的强劲增长幅度，这将为公司未来营收增长提供有力支撑。在云转型数据方面，公司前三季度新签云合同9.58亿元，同比增长129%；三季度末云预收7.54亿元，相较年初增长82%。

3、拓展新业务

当前，广联达在夯实工程造价业务基础上，积极将产品拓展至施工阶段，施工业务板块目前已成为公司重点聚力突破的成长业务。

从国内建筑行业信息化发展情况来看，工程造价领域的信息化已经达到一定的水平，但是施工阶段，信息化水平仍然非常落后。根据住房和城乡建设部的统计，近几年我国建筑业每年新开工项目在60万个左右，如果按每年50万个新开工项目，每个项目的数字化投入按20万计算，整个施工业务的市场空间高达千亿元。未来公司的目标是其中的10%，就是100亿的市场空间。

在2019中国数字建筑年度峰会上，公司推出数字项目管理（BIM+智慧工地）平台，BIM 的使用优势集中在四个方面：成本、进度、品质、安全。成本上，可通过BIM整合减少重置施工与失败成本；进度上，增进施工效率，降低施工停滞；品质上，实现高质量和短周期低成本；安全上，做到未施工前模拟预防。

自2014年公司进入施工业务以来，现今施工业务板块已成为公司的第二大主营业务，短短数年已占公司收入比23.02%，2018年施工业务营收6.59亿，施工业务现在累计项目数量接近1万个，相比每年全国新开工的50-60万个项目，这个比例还很小。当前，公司的施工业务仍处于拓展期，未来营收规模仍具备较大的提升空间。

总结

目前，广联达正在逐步推进云转型，虽云转型与原业务是重叠替代关系，但考虑到云转型后，公司产品将起到打击反盗版作用，加之连续付费提升公司单产品价值，这将有望继续提升公司营业收入的空间。

此外，在公司拓展工程施工全新的市场下，该业务对公司的营收贡献呈现持续上升的趋势，随着公司不断通过创新，加大公司在工程施工业务的市场份额，公司未来有望在工程施工业务取得与造价业务同等的成就，成为国内工程造价与工程施工的双龙企业。