事件：德业股份2025年实现营收122.24亿元，同比增长9.08%；实现归母净利润31.71亿元，同比增长7.11%。其中单4季度实现营收33.77亿元，同比增长5.86%；实现归母净利润8.24亿元，同比增长14.30%。

同时公司发布一季度业绩预告，预计实现归母净利润11-12亿元，同比增长55.91%-70.08%。

点评：受益于全球能源短缺，一季度业绩高增长，奠定全年景气基础。

近期美伊冲突导致全球石油、天然气供给紧张，欧洲天然气（TTF）基准价格单月飙升近90%，能源安全重要性显著提升。同时，多国储能补贴政策持续加码，为市场注入强劲动能。

一季度欧洲、中东、东南亚等关键市场的户用及工商业储能需求显著放量，直接拉动公司储能逆变器、储能电池包等核心产品销售收入高增长。随着行业进入二季度装机旺季，业绩有望持续向好。

• 储能高增驱动业绩增长，光伏与家电业务承压

2025年公司新能源储能逆变器收入52.17亿元，同比增长18.92%；储能电池包收入38.32亿元，同比增长56.34%；光伏逆变器收入10.54亿元，同比下降7.21%。

除湿机收入8.05亿元，同比下降16.91%；热交换器收入9.38亿元，同比下降52.03%。

虽然光伏与家电业务承压，但公司凭借储能业务的高增长，仍实现了公司整体收入和利润的同比提升。

• 2025年产销量情况分析表

  来源：公司公告

  毛利率同比略降，费用率略有提升

公司毛利率38.13%，同比下降0.63%；归母净利率25.94%，同比下降0.45%。

具体来看，储能逆变器毛利率51.10%，同比微降，储能电池包毛利率31.81%，同比下降9.49pct，主要是上游原材料价格波动增加成本控制难度。

销售/管理/财务/研发费用率分别为2.81%/2.62%/-1.06%/4.60%，同比分别+0.24/+0.19/+0.11/-0.30pct。

• 二季度展望：继续环比高增，工商储有望接力

出货预期：二季度Q2因油价上涨刺激东南亚（菲律宾、越南、泰国）、非洲（南非、尼日利亚）、中东、南美（巴西）需求；欧洲（西班牙、意大利、波兰、罗马尼亚）需求同环比均明显增加。4月排产较3月增加，5月无下滑趋势，需求饱满。

电芯供应：二季度起314Ah电池包出货量将超过100Ah，电芯成本降低15%，314ah全年占比超50%。

价格传导：1-2月对部分市场电池包售价调整，3月起已缓解电芯涨价导致的利润率下降；

产能提升：6月电池包产能将达3GWh/月。

• 新产品展望：大功率工商储放量，大储落地在即

125kw工商储产品：现有PCS（月销400-500台）和Hybrid（月订单1500多台）两款产品，合计月销1000-1500台，欧洲占比50%左右；

大储业务：已完成2-5兆瓦时三个平台产品开发与认证，针对亚非拉市场推出2、4兆瓦时差异化产品；海外聚焦东南亚（菲律宾、印尼，二季度/三季度落地百兆瓦时级项目）、欧洲（东欧，三季度落地）；2026年目标订单1.5-2吉瓦时，专注几十到几百兆瓦时刚需项目（离网、微电网）。

SST研发：预计2026年底推出样机。

行业基本面梳理

全球新能源累计装机容量由2020年的3191.6吉瓦增长至2024年的4998.7吉瓦，复合年增长率为11.9%；市场规模预计将由2025年的5789.8吉瓦进一步扩大至2030年的10875.1吉瓦，对应复合年增长率为13.4%。

太阳能光伏发电在全球新能源累计装机容量中的占比由2020年的22.4%提升至2024年的39.6%，预计至2030年将达到57.9%。

• 全球光储一体化趋势持续推进，户用储能和大型工商业储能需求同步释放。

户用储能可降低家庭用电成本，同时提高居民用电稳定性，户用储能系统市场规模已由2020年的34亿元人民币增至2024年的502亿元人民币，复合年增长率达95.4%。

得益于欧洲、澳洲等传统市场的逐步复苏，光伏市场“大功率化、光储一体化、智能化”等趋势带动产业结构重塑。

• 欧洲市场去库存化已完成，工商业储能于2025年开始回暖；

• 澳大利亚于2025年启动Cheaper Home Batteries计划，补贴总额高达23亿澳元，每户家庭安装户储电池可获得最高3000澳元补贴，受补贴影响，2025年7-12月户储装机超4.2GWh，推动户储装机量直接攀升；

• 中东市场已明确以新能源叠加储能作为能源转型的主要路径；

• 德国电价高达0.40–0.50EUR/kWh，为全球最高之列，户用储能自发自用经济性较强，且联邦开发银行对符合条件的家⽤光储系统提供⾼达30%的资本补贴，降低户用储能门槛。于2025年2月通过的《太阳能峰值法案》取消负电价补贴，并自5月起通过技术标准要求德国中高压并网系统必须具备主动支撑频率波动的能力，大功率逆变器占比提升。

• 2025年全球储能行业高增的同时，竞争格局整体仍相对分散

根据InfoLink Consulting，全球储能系统出货Top10呈40GWh、20GWh、10GWh三档分层，2026年Top10阵营或持续洗牌，对头部厂商而言，全球化多点布局已成行业共识。

细分来看：大储市场虽CR10高达60.64%，但仍具竞争弹性，Top5格局虽暂稳但存变数；户储市场Top10也存在明显梯队，2026年欧洲市场回暖或带来现有格局变动。

小结

天然气价格大幅上行将推高欧洲终端用电成本、加剧供应风险，短期将直接强化户储与工商储配置的经济价值。

中长期来看，阶段性地缘冲突变化不影响长期全球保障能源安全、转型新能源的大趋势，多国加大力度补贴新能源与储能，全球有望进入新能源2.0时代，户储与工商储作为提升能源自主可控性、平抑电价波动的核心方案，需求景气度有望持续抬升。

参考研报

• 20260410-国金证券-德业股份-德业股份年报点评：Q1业绩高增长，奠定全年景气基础

• 20260403-兴业证券-储能专题研究报告：地缘冲突强化能源自主需求，2026储能各细分赛道景气上行