白电和零部件：空调销售进入旺季，行业渠道库存开始下降。格力电器：公司1-5月空调内销量同比下滑1.44%、出口下滑8.89%，内外销合计下滑4%，我们预计公司二季度收入增长0%-5%，净利润保持5%左右的提升幅度。海尔智家：从内销表现来看，1-5月公司冰洗销量持平略降、空调同比下滑13%，不过从均价来看，海尔冰洗分别提升7%和6%，空调略降2%，我们预计二季度海尔收入和利润增长保持5%-10%。三花智控：汽零业务新能源车订单逐渐释放，微通道和亚威科恢复增长，我们预计公司Q2收入增速在8%左右，归母净利润增速5%。

厨电：地产竣工可能迟到但不会缺席、关注厨电下半年表现。老板电器Q1收入和归母净利润分别同比增长4.30%和5.84%，我们预计公司Q2收入和归母净利润增速维持5%左右，一二线地产销售回暖和潜在竣工修复预计到下半年有所体现。华帝股份Q1收入同比下滑6.54%，归母净利润增长14.80%，我们预计渠道库存去化接近尾声，二季度公司收入下滑0%-5%，业绩同比增长15%。浙江美大Q1收入增速环比回升5个pcts到31%，主要是集成灶行业红利依然突出，营销费用加大继续推动收入高速增长，我们预计公司二季度收入增速在25%-30%，净利润增速在20%-25%。

小家电：关注生活小家电龙头。苏泊尔：公司Q1收入和业绩分别同比增长12.00%和13.81%，二季度我们预计新品厨房工具、大厨电和环境家居等增速继续领先，Q2收入和净利润增速接近15%。九阳股份：公司Q1收入和业绩同比增长14.70%和10.90%，大股东JS环球港股上市有利于加速全球资源整合，进一步实现与九阳的协同效应，我们预计公司二季度收入和净利润延续一季度表现，增速预计在15%和11%左右。飞科电器：公司Q1收入和业绩分别同比下滑4.39%和6.32%，我们认为二季度收入和净利润增速有望恢复至0%-5%。莱克电气：公司Q1收入同比下滑6.71%，归母净利润同比增长18.32%，公司去年经历外贸冲击和内销渠道调整后，Q2收入增速有望翻正，预计0%-5%增长，业绩端汇兑收益推动下有望增长20%左右

黑电和照明：TVS并表拖累海信业绩，照明行业份额提升。海信电器：公司Q1收入同比下滑2.42%，归母净利润受TVS并表影响同比下滑90.37%，下半年随着海外东芝业务渠道调整结束业绩有望企稳，二季度预计收入继续承压，利润下滑20%左右。欧普照明：Q1收入同比增长12.17%，归母净利润和扣非业绩分别同比增长22.76%和10.67%，我们预计二季度收入端增速继续保持10%-15%，利润端受非经常损益变动影响预计增速回落至15%，下半年地产成交竣工回暖有望提振业绩表现。

投资建议：聚焦家电核心资产，价值+成长双主线。宏观层面上半年家电行业喜迎政策利好；中观层面，上游原材料价格开始回落，下游地产成交回暖拉动需求改善；微观层面，空调出货数据超预期，龙头公司业绩增长确定性强，我们重申此前推荐组合：1）稳健组合：格力电器+海尔智家+苏泊尔；2）成长配置：老板电器+华帝股份+浙江美大，推荐最具成长性的大厨电板块。同时建议关注燃气热水器龙头万和电气、照明龙头欧普照明。

风险提示：地产竣工不及预期、终端需求不振引发行业价格战。

（来源：申万宏源证券）