摩根大通在最新研报中指出，也门胡塞武装已正式加入持续升级的中东冲突，这将威胁到红海和曼德海峡的石油运输，进而可能使国际油价再上涨20美元/桶。

摩根大通大宗商品策略师Natasha Kaneva等人在3月29日发布的一份报告中称，冲突不再局限于波斯湾和霍尔木兹海峡，已扩展至红海和曼德海峡，这在红海引入了第二个海上压力点，使全球两条主要的能源贸易走廊同时面临风险。

曼德海峡被封或使油价上涨20美元/桶

作为全球最关键的石油和成品油运输咽喉之一，曼德海峡是红海出口前往亚洲市场的主要通道。

报告称，胡塞武装最具意义的筹码是威胁沙特的延布港，该港口是沙特东西输油管道的终点。此外，沙特的拉比格港（Rabigh，成品油出口量20万桶/日）等较小节点也可能面临压力。

在伊朗封锁霍尔木兹海峡之后，沙特正利用其境内的东西输油管道，将原油从东部油田输送至红海的延布港，随后再通过延布港队外出口原油。

随着延布港成为对外出口主要港口，沙特在红海部署了近50艘巨型油轮（VLCC），形成了高度可见且集中的船队，这些船只很容易成为攻击目标。

沙特目前通过延布出口的原油接近500万桶/日，若曼德海峡也被封锁，将显著打击其原油出口能力。据摩根大通估算，这可能使油价上涨约20美元/桶。

替代航运路线及其限制

如果曼德海峡受阻，沙特石油只能向北通过埃及的SUMED管道和苏伊士运河进入地中海，但这两条替代路线都有局限性。

（海湾地区原油出口路线示意）

SUMED管道的设计产能达到了280万桶/日，但通常运行效率仅约为100万桶/日。

苏伊士运河的局限线在于VLCC无法满载通行，通常只能半载通过，这意味着加航次或改用更小的油轮。

替代航运路线也将大幅增加运输时间和成本。通常而言，红海直达亚洲单程需花费约10天，但如果不得不弃用曼德海峡而采取间接的长途绕行，运往亚洲的往返时间可能增加40天。

运力需求方面，目前从红海直达亚洲需要约50艘油轮，替代路径可能需要额外增加130多艘油轮航次。

局势展望与升级风险

目前的关注重点是胡塞武装是否会真正发动攻击，他们有两种路径。一种是直接攻击沙特的基础设施和航线，另一种是将其作为战略筹码。

报告指出了可能导致局势升级的三大风险：海湾国家更深度介入、针对伊朗基础设施的攻击以及地面战争爆发。

摩根大通分析师认为，冲突进一步恶化已不再是“是否会发生”的问题，而是“何时发生”的问题。