中国银河证券发布研报称，预计2026年3月Brent原油价格运行区间参考75-90美元/桶，受地缘不确定性因素影响，短期油价波动将加剧。短期建议关注受益于上游原油、天然气价格上涨的高分红油气标的，如中国海油(600938.SH)、中国石油(601857.SH)、广汇能源(600256.SH)等。

中国银河证券主要观点如下：

2月油价重心持续上移

Brent、WTI2月均价分别为69.4、64.5美元/桶，环比分别上涨7.2%、7.1%。近期国际原油价格走势与中东地区地缘局势密切相关。伊朗为全球重要石油生产国之一，且对霍尔木兹海峡具有一定的控制权。一方面，当前伊朗石油生产仍较为正常。据机构数据显示，2026年1月，伊朗石油产量、出口量分别为330、153万桶/日。另一方面，霍尔木兹海峡位于阿曼和伊朗之间，连接波斯湾、阿曼湾和阿拉伯海。据EIA数据显示，2025年Q1霍尔木兹海峡石油运输量为2010万桶/日，占世界海运石油贸易比例26.6%、占世界石油消费比例19.7%。

即便石油短期暂时无法通过霍尔木兹海峡，也会造成严重的供应延误并提高运输成本，从而推高世界能源价格。截至3月初，Brent原油已行至80美元/桶以上，当前原油价格已计入了部分中东石油供应损失的预期，后续走势将取决于地缘局势演变。若美伊谈判取得进展，霍尔木兹海峡恢复通行，过剩的基本面预期下，后续Brent原油价格或逐步回落至60-70美元/桶区间运行。若霍尔木兹海峡长期被封锁，随封锁时间持续，Brent原油价格或挑战90-100美元/桶区间。

2025年我国原油表观需求改善，同比增长3.3%

2025年我国原油产量2.16亿吨，同比增长1.5%;原油进口量5.78亿吨，同比增长4.4%;加工原油7.38亿吨，同比增长4.1%;原油表观消费量7.89亿吨，同比增长3.3%;对外依存度73.2%，维持高位。

2025年我国天然气表观需求微增，同比增长2.4%

2025年我国天然气表观消费量4322亿立方米，同比增长2.4%，2010-2025年年均复合增长率为9.7%;产量2619亿立方米，同比增长6.3%;进口量1767亿立方米，同比下降2.7%;对外依存度40.9%，同比下降2.1个百分点。

2025年我国成品油表观需求回落，同比下降1.5%

2025年我国成品油产量4.13亿吨，同比下降1.4%;成品油出口量0.36亿吨，同比下降0.6%;成品油表观消费量3.77亿吨，同比下降1.5%，其中，汽油、柴油、煤油表观消费量分别同比变化-2.5%、-1.2%、1.2%。2025年受益于民航业持续复苏，煤油需求延续增长态势;但电动汽车和液化天然气重卡替代趋势持续，汽油、柴油表观消费回落，拖累成品油整体消费。

风险提示：国际贸易摩擦加剧的风险，主要原料供应中断风险，下游需求不及预期的风险，项目达产不及预期的风险等。