华安证券主要观点如下：

美国储能现状分析

美国储能装机稳步增长，2025年有望实现52.5GWh装机。美国25年1-11月实现新增大储装机36.23GWh，除德州加州基本盘外，亚利桑那等新兴州贡献增量。

美国储能可分为套利驱动/容量合同驱动/负荷驱动三类。1)以德州为代表的低价高波动型：风光渗透率高、日内价差较大，储能以能量套利和尖峰保供为主；2)以加州为代表的政策+容量市场驱动型：电价高企，有明确储能/清洁能源装机目标，容量合同收入占很大比例；3)以弗吉尼亚、亚利桑那为代表的数据中心负荷拉动型：电价低且稳，数据中心用电占比高，对7×24可靠性和电价极为敏感，储能既要做容量，也要做本地灵活性/备用电源。

AI缺电逻辑演绎，储能优势明显

AI时代美国缺电系电源和输电建设的时间错配。供给端并网拥挤叠加传统能源退役，需求端数据中心带动负荷激增并高度集中。缺电逻辑已经在电价端和政策端逐步演绎。

储能可作用于数据中心电网侧和用户侧，具备多重优势。储能既可以在电网侧充当可调度机组，也可以在用户侧充当灵活负荷/协助扩容，亦可在数据中心内部充当UPS升级方案。储能优势明显：1)加速数据中心拿电，抢占AI上电窗口；2)降低系统峰值与容量成本，具备较强经济性；3)提升用电可靠性和电能质量，减少对柴油机依赖；4)助力科技公司实现清洁能源供给目标。

储能在LCOE和综合电费单都具备较强经济性。根据Lazard 2025，不考虑补贴情况下，美国光储度电成本为0.05-0.13美元/KWh(对应0.35-0.92元/KWh)，光储发电相较于核电、煤电、气电具备经济性优势。从综合电费单角度衡量，数据中心四小时配储可实现20.5%IRR，回收期仅为4.76年。

数据中心能源供给方案综合对比，储能将成为核心解法

储能是在美国电网速度慢、容量紧的前提下，少数能在1-3年时间尺度内大规模部署、既能提升数据中心供电可靠性，又能改善电网整体韧性和经济性的核心技术路径。预计储能将成为2030年之前美国数据中心缺电的核心解法之一。

真正卡的是5年以上的并网排队+输电建设，而不是美国整体发电能力不足。能绕开大并网队列、接在配电网或BTM的方案，才是真正有速度价值的解决方案。储能在速度+成本+战略灵活性三个维度上均具备比较优势。

预计数据中心缺电将刺激美国2027年储能装机超110GWh。未来5年将是本轮数据中心扩张核心窗口期，数据中心缺电逻辑将持续演绎。在所有可行方案中，储能是少数能同时满足经济性+建设快+灵活性高+有助于24/7 绿电的技术路径，北美储能需求有支撑。

推荐标的

阳光电源(300274.SZ)；上能电气(300827.SZ)；阿特斯(688472.SH)；宁德时代(300750.SZ,03750)。

风险提示

美国新能源与储能需求下行；行业竞争加剧影响利润率；美国关税政策不确定性。