过去两年，供应约束叠加需求释放，钨价走出史诗级行情，全球钨矿商加速抢滩公开市场。继Guardian Metal Resources今年3月登陆美股后，上周又有两家私营钨矿商披露IPO计划。钨是坚硬耐热的战略金属，素有“工业牙齿”之称，用于军工、航空航天、高端制造等领域。作为行业基准，欧洲仲钨酸铵(APT)价格2021至2024年间介于每吨度240至355美元，2024年底收于343美元，2025年底达1005美元，9月底升至2925美元，不到两年涨幅达7.5倍。

矿商抢滩资本市场

钨价飙升直接推动矿商加速上市融资。Guardian Metal Resources于今年3月在NYSE American挂牌，IPO定价为每ADS 13.50美元，发行约444万股ADS(对应2222万股普通股)，加上超额配售选择权，总募资额约6830万美元。该公司拥有内华达州Pilot Mountain和Tempiute两大钨矿项目，前者是美国最大的未开发钨矿床之一，后者曾是全美最大的钨矿生产地。

上周，又有两家私营钨矿商披露IPO计划。卢旺达Trinity Metals正与潜在顾问和投资者洽谈赴纽约IPO事宜，公司CEO Peter Geleta表示，自2022年接手以来一直在推进上市进程，目前正与主要来自美国的投资者就IPO前融资进行磋商。该公司计划募集1至2亿美元，用于加速旗下锡、钨、钽矿的扩建。

总部位于马德里的Abenojar Tungsten则计划在伦敦证券交易所主板上市，预计于今年第四季度开始交易。其旗下西班牙El Moto项目被公司称为全球最大、品位最高的未开发钨项目之一，项目税后净现值约15亿欧元(假设钨长期价格为每吨度1415美元)，目标2029年首次投产，并已被列为欧盟关键原材料法案下的战略项目。

供应格局重构

此轮钨价暴涨的深层背景，是全球钨供应链的战略性重构。中国占全球钨产量约八成，且控制约85%的APT冶炼产能。2025年2月，中国对仲钨酸铵、氧化钨、碳化钨及特定固态钨制品等实施专项出口管制;2026年1月进一步加强对日两用物项出口管制。2025年12月，中国明确2026至2027年间仅允许15家企业出口钨产品。

美国目前没有正在运营的商业钨矿，多个项目仍处于开发阶段，投产时间表尚未明确。标普全球预计，11个已宣布的海外钨矿项目到2030年合计可增加约2万吨年产能，但即便全部按期投产，仍将面临约1.6万吨的供应缺口。

在需求端，军工采购的持续增长为钨价提供了额外支撑。研报显示，全球军工钨采购从2024年的2200吨增至2025年的3000吨，增幅36.4%。部分机构预计，若当前趋势延续，国防领域可能在2030年代中期超越汽车行业，成为钨的最大消费终端。

对于投资者而言，钨矿商的IPO热潮提供了一个参与战略金属供应链的窗口。但分析师指出，钨价暴涨难以持续，若制造业复苏、新兴需求兑现并叠加全球战略备库，价格中枢有望维持在历史高位区间，回落空间有限。