随着卢比创下七年来最强劲涨势，分析师指出，印度储备银行(RBI)或获得重建外汇储备的宝贵空间，这可能限制卢比在印美贸易协议利好兑现后的进一步上行空间。

巴克莱银行与野村控股等机构预测，印度央行将利用此轮卢比反弹购入美元。两家机构均建议短空卢比——野村预计至5月卢比汇率或贬至94兑1美元，巴克莱则建议通过三个月期离岸头寸押注该目标位。

周二卢比对美元大涨1.4%，从上月亚洲表现最差货币一跃成为区域最强货币。尽管印度央行历来会利用美元流入扩充储备，但现任行长桑杰·马尔霍特拉的外汇策略更显难测，为本轮汇率反弹增添了研判难度。

“卢比前路未必一帆风顺，”汇丰控股亚洲外汇研究主管Joey Chew指出，印度央行的外汇政策可能使形势复杂化，因其“近几个月一直以难以预测的方式进行干预，以防止卢比出现单向投机性仓位”。

截至去年12月，印度央行持有规模达-624亿美元的巨额短期远期净空头头寸，意味着其需偿还这些美元。Chew称，印度央行在2025年第二季度平仓约250亿美元头寸，正是当时卢比表现疲软的主因。

去年印度央行曾大举抛售美元(野村估计净抛售495亿美元)以支撑卢比。尽管如此，在美元走弱、金价飙升及央行外汇互换操作助推下，印度外汇储备已攀升至7090亿美元的历史新高。

“关键观察点在于印度央行可能在何种汇率水平购入美元并重建储备，”澳新银行孟买外汇策略师Dhiraj Nim表示。

近几个月，当卢比多次试探低位时，印度央行曾入场买入卢比进行干预。央行官员多次强调汇率由市场决定，其职责仅在于维护市场有序运行并抑制过度波动。

马尔霍特拉行长上月接受电视采访时称，考虑到印度与主要经济体的通胀差异，卢比每年贬值3%“属于正常区间”。

巴克莱建议客户战术性短空卢比，因其认为当前涨势不可持续且股市资金外流不会完全逆转。三菱日联银行则建议客户在中期建立做多美元/卢比的头寸。

尽管如此，随着交易员押注外资将回流本土资产，贸易协议仍将为卢比提供短期支撑并利好债券市场。法国兴业银行分析师预计未来数周卢比将走强至87-88，汇丰则预测3月底前将触及88。

“对债券市场的主要影响将通过外汇市场及印度央行干预策略传导，”野村策略师Nathan Sribalasundaram在报告中写道，“短期资本流入为印度央行提供了重建储备并注入卢比流动性的契机。”