导语

①3月挖掘机内销增速转正，同比增长9.27%；

②七部门联合印发《以标准提升牵引设备更新和消费品以旧换新行动方案》。

事件驱动

3月挖掘机内销增速转正，同比增长9.27%。

2024年3月销售各类挖掘机24980台，同比下降2.34%，其中国内15188台，同比增长9.27%；出口9792台，同比下降16.2%。2024年1-3月，共销售挖掘机49964台，同比下降13.1%；其中国内26446台，同比下降8.26%；出口23518台，同比下降17.9%。

七部门联合印发《以标准提升牵引设备更新和消费品以旧换新行动方案》。

近日，市场监管总局、国家发展改革委、工业和信息化部、生态环境部、住房城乡建设部、商务部、应急管理部七部门联合印发《以标准提升牵引设备更新和消费品以旧换新行动方案》。围绕设备更新、消费品以旧换新和回收循环利用三个方面布置标准提升工作任务：

一是加快提升能耗能效标准，持续完善污染物排放标准，加强低碳技术标准攻关，提升设备技术标准水平，筑牢安全生产标准底线。今明两年完成重点国家标准制修订113项，持续引领设备更新。

二是推动汽车标准转型升级，加快家电标准更新，强化家居产品标准引领，加大新兴消费标准供给。今明两年完成重点国家标准制修订115项，有效促进消费品以旧换新。

三是推进绿色设计标准建设，健全二手产品交易标准，提升废旧产品回收利用标准，完善再生材料质量和使用标准，加大回收循环利用标准供给。

行业透视

4月8日，经国务院同意，住房城乡建设部印发《推进建筑和市政基础设施设备更新工作实施方案》，部署各地以大规模设备更新为契机，加快行业领域设施设备补齐短板、升级换代、提质增效，提升设施设备整体水平，满足人民群众高品质生活需要，推动城市高质量发展。根据《实施方案》，更新淘汰使用超过10年以上挖掘、起重、装载、混凝土搅拌等工程机械设备。鼓励更新购置新能源、新技术工程机械设备和智能升降机、建筑机器人等智能建造设备。《实施方案》有望对工程机械的国内需求起到拉动作用。

与此同时，国内挖机销售传来好消息。

国内数据逐步改善，3月挖机销售数据保持同比为正。

根据中国工程机械工业协会对挖掘机主要制造企业统计，2024年3月销售各类挖掘机24980台，同比下降2.34%，其中国内15188台，同比增长9.27%；出口9792台，同比下降16.2%。国内挖掘机销售数据高于此前CME的预测数据，挖掘机内销数据表现良好。后续预计随着《实施方案》的细则逐步落地，行业更新需求有望带动国内挖掘机需求继续转暖。

挖掘机销量持续正增长是工程机械板块持续跑赢的必要条件，行业目前处在第二轮下行周期的磨底期，现阶段核心跟踪挖机销量（判断周期何时反转）及主机厂业绩（选择弹性更大的标的）。

（来源：中泰证券）

整体来看，2024年行业不悲观，预计行业整体波动收敛。

假设24年挖掘机出口增速-10-10%，国内挖机增速-10%-10%。据此测算三种假设情形下，挖机销量区间位于17.6-21.5万台之间，预计波动收敛。

分产品

挖机销量磨底，2024年1-2月挖机累计销量2.5万台，同比-21.7%，2023年后周期品种如起重机、混凝土率先转正，由于低基数和下游更多元，2023年工程起重机整体销量同比增长10%，24年产品间的结构差异或将延续。

分市场

①内销有望触底。23年挖机内销9万台，已从20年销量高点29万台下滑70%。根据我们测算，22-25年挖机的理论自然更新需求为8.6/10.3/14.6万台，24-25年有望进入新一轮更新周期；

②出口海外市场空间仍巨大。工程机械全球万亿市场规模，短期看点在于东南亚及一带一路市占率提升，中期看点在于西欧及俄罗斯市场，远期看点在于本地化建设提升北美市场份额。

整机厂业绩边际企稳，利润弹性有望释放。行业下行期，得益于新兴产品高增和出口占比提升，整机厂实现净利润转正。由于产品和地区布局差异，业绩弹性有所不同，挖机销量磨底期，挖机占比小、出口弹性更大的企业业绩相对更加稳健。

（来源：中泰证券）

展望2024年，行业波动预计收敛。

①由于出口基数提高，全球各区域需求有一定不确定性，假设24年挖掘机出口销量增速-10-10%，

②国内理论自然更新需求于24年进入上行周期，实际购机需求受到开工和资金情况影响，或有一定滞后，假设国内挖机增速-10%-10%。据此测算三种假设情形下，挖机销量区间位于17.6-21.5万台之间，预计波动收敛。

投资策略

随着发达国家能源转型和发展中国家工业化推进，全球头部矿山公司进入新一轮资本扩张周期，矿山装备有望维持高景气。

矿山品味数下降带来资本开支密度提升，进一步拉动矿山装备及备品备件需求。中国矿山企业在海外的资源配置爆发式增长，有望带动中资设备商全球份额提升。

关注矿山机械、耐磨件，以及在矿山领域快速突破的工程机械公司。

中泰证券认为，23年工程机械行业取得区间收益发生在销量增长/业绩预期向好的阶段，24年建议关注3-4月旺季销量，以及业绩弹性释放的标的，整机厂建议关注山推股份、徐工机械、中联重科、三一重工；零部件企业建议关注恒力液压、福事特。

太平洋证券认为，后续预计随着《实施方案》的细则逐步落地，行业更新需求有望带动国内挖掘机需求继续转暖，建议投资者关注工程机械板块的投资机会。

建议关注以下方向：1）工程机械整机：推荐三一重工、徐工机械、中联重科、柳工；2）工程机械核心零部件：推荐恒立液压。

个股精选

柳工

24Q1公司预计实现归母净利润4.57-5.36亿元，同比+45-70%；扣非后归母净利润4.13-4.92亿元，同比+51%-80%，超出市场预期；重视出口机遇，24Q1海外收入占比超过50%；多元化发展，平滑周期波动，股价创9年新高。

中联重科

2023年全年实现营业收入470.75亿元，同比+13.08%；实现归母净利润35.06亿元，同比+52.04%。Q4实现营收115.61亿元，同比+5.26%；归母净利润6.51亿元，同比大增373.71%。境外收入达到179.05亿元，同比大幅增长79.20%，海外市场表现亮眼，全球化布局成效显著提升。

徐工机械

推动大规模设备更新行动方案，国内工程机械行业有望触底向上；公司国际化布局快速推进，境外收入占比提升至41%，全球竞争力逐步凸显；混改+重组+股权激励，看好长期盈利能力逐步提升。

资料参考

20240327-中泰证券-工程机械行业专题：海阔凭鱼跃

20240414-太平洋证券-住建部印发建筑和市政设备更新方案，工程机械显著受益

20240414-东方证券-机械行业周报：3月挖机内销转正，住建部印发通知推进工程机械更新

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