当前AI服务器功率密度正经历历史性跨越。传统单机柜功率仅10至30千瓦，NVIDIA GB200 NVL72机柜功率已达120千瓦，而预计2027年量产的Kyber NVL576将进一步突破600千瓦。

功率密度的指数级提升直接重构了测试需求的边界：测试对象从单个PSU扩展至Power Shelf、BBU（备用电源单元）、HVDC（高压直流）及SST（固态变压器），单台测试设备的价值量随测试对象复杂度呈超线性增长。

这一变化的结构性意义在于：AI电源测试不再是简单的出厂质检工具，而是验证整机柜供电稳定性、能量利用效率和极端工况可靠性的关键使能技术，其在AI服务器采购决策链中的权重显著提升。

据Trend Force 2026年5月预测，全球9大云服务商（CSP）2026年合计资本开支将达8300亿美元，同比增长约79%。每台AI服务器出厂前须完成电源系统全链路测试，装机量的持续扩张直接构成测试设备的确定性需求增量。值得注意的是，测试设备并非一次性采购——每一代新的供电架构升级均会引发新一轮设备采购或升级周期，当前HVDC/SST的商业化进程已使下一轮周期的时间表逐渐清晰。

龙头锚定：致茂电子确立行业景气刻度

致茂电子（Chroma ATE，2360.TW）是全球AIDC测试电源领域的绝对霸主，全球市占率约90%。其2026年一季度财报可作为理解行业景气度的最佳温度计。

最值得关注的是毛利率达63%这一历史新高。测试设备毛利率走高，意味着客户端定价谈判空间几乎为零——在致茂产能排期已到2028年的背景下，下游PSU厂商别无选择，只能接受价格与交期。这是行业需求极度旺盛、供给极度稀缺的最直接佐证。

从致茂近三年测试电源业务增速轨迹来看：2024年全年增长约30%，2025年全年增长约55%，2026年一季度同比增长145%，季环比增幅高达105%。

月营收连续三个月创历史新高进一步印证订单能见度充足，排除了大客户集中采购拉高的一次性干扰因素。

• 2026年第1季及2025年全年产品销售占比与合并营收明细

  来源：公司官网

  AIDC测试电源市场规模估计

当前主流AI服务器仍以传统PSU（12V低压）为主，HVDC（480V/800V）和SST架构在大型AIDC中刚开始导入，预计2026年是拐点年。

PSU功率已从5.5千瓦提升至18.5千瓦，新技术路线HVDC与SST对测试电源的需求量是传统PSU的2倍以上，且单价更高、技术壁垒更强。这意味着HVDC/SST的大规模落地将使测试市场规模在2027至2028年经历第二次量价齐升，而当前市场定价中对这一周期的反映仍相当有限。

• AIDC测试电源市场规模测算

  来源：九方金融研究所整理

  三个最核心的结论：

• 空间确定：致茂一季度同比增145%，以及毛利率触达63%历史新高，是行业景气最强的证明；

• 订单增速还在加速：2025全年增55%扩张至2026年一季度同比增145%，增速向上不是顶点，因为HVDC/SST还没放量；

• 国产替代时点看下半年：科威尔、爱科赛博目前仍在验证/小批量，真正盈利贡献看下半年，2027年才是规模化年。

大功率赛道：国产企业的真正护城河

与中小功率测试不同，大功率测试（>100千瓦）领域正是国内企业的历史优势地带。国内企业因新能源行业的长期积累，在大功率测试技术上已优于致茂，这一优势将在HVDC/SST时代充分释放。

科威尔在光伏、储能、新能源车测试领域的大功率积累，产能规划已从1亿元目标上调至2至3亿元，甚至具备10亿元以上长期产能储备能力。

爱科赛博构建的“高密度功率变换+高精度智能控制”技术平台，设定的长期份额目标为35至40%，与其在光储市场“从跟随到超越致茂”的历史成功路径相对应。

两者锚定的均是应对下一轮技术升级的核心竞争力。盈利能力来看：

科威尔2026年一季度扣非归母净利润同比增长82.49%，毛利率恢复至51.8%，显示传统业务盈利已明显改善。AI测试电源业务截至4月底订单近2000万元，台达预计进入2026年前五大客户，三季度起AI业务有望开始实质性贡献利润。

爱科赛博一季度营收同比增长25.06%，毛利率提升至36.2%（同比增长8个百分点），亏损规模持续收窄。产品导入节奏来看，预计三季度进入实验室使用，四季度有望获得产线批量订单，TOP10客户验证已全部完成，PRL系列新品已实现规模化量产。

小结

AIDC测试电源是目前AI产业链中景气度最确定、增速最高、盈利可见度最强的细分赛道之一。致茂一季度财报已将行业景气度从“预期”升格为“实物验证”，国内企业的订单拐点同步在2026年上半年密集出现。

2026年下半年是国内标的从“讲逻辑”到“验逻辑”的关键分水岭。随着科威尔、爱科赛博订单从签约走向交付入账，行业从“仰望致茂”进入“国产替代有了实证”阶段，盈利可见度将大幅提升，估值重塑的基础届时将更为扎实。

参考研报

• 20260609-华泰证券-机械设备动态点评：AI服务器测试电源或迎国产替代机遇