中国银河证券发布研报称，2025年汽车板块业绩表现亮眼，乘用车、商用车、汽车零部件、摩托车板块全面向上，2026年Q1受行业淡季、汇率波动等因素影响，板块业绩有所承压，展望2026年Q2，北京车展多款旗舰新车亮相，为市场带来新供给，叠加Q1行业淡季过后市场销量回暖，预计板块业绩与情绪有望修复。推荐处于新车强周期的乘用车头部企业、智能化产业链与人形机器人产业链。

中国银河证券主要观点如下：

2025年ZX汽车板块合计实现营业收入4.06万亿元，同比+9.3%，实现扣非归母净利润1181.03亿元，同比+20.3%;2026年Q1 ZX汽车板块合计实现营业收入8771.87亿元，同比+4.2%，实现扣非归母净利润246.34亿元，同比-18.4%，分板块来看：

乘用车板块

2025年实现营业收入2.19万亿元，同比+5.1%，上汽、比亚迪、长城、赛力斯、北汽等车企销量增长贡献营收主要增量，实现扣非归母净利润334.86亿元，上汽贡献主要增量，长城、广汽等利润降幅较大;2026年Q1实现营业收入4302.14亿元，同比-1.8%，主要受行业淡季影响，赛力斯、长城、江淮等贡献增量，实现扣非归母净利润47.28亿元，同比-58.9%，行业淡季叠加汇率波动减弱出口市场盈利能力，板块盈利有所承压;

商用车板块

2025年实现营业收入5912.62亿元，同比+10.3%，潍柴、福田、中国重汽、宇通、一汽解放贡献主要增量，实现扣非归母净利润199.07亿元，同比+14.5%，宇通、福田、汉马科技、一汽解放贡献主要增量;2026年Q1实现营业收入1549.93亿元，同比+14.2%，实现扣非归母净利润56.23亿元，同比+28.8%，行业景气度延续，盈利能力进一步提升;

汽车零部件板块

2025年实现营业收入1.14万亿元，同比+18.3%，华域汽车、福耀玻璃、均胜电子、德赛西威、拓普集团、新泉股份、伯特利、星宇股份、保隆科技等各细分子行业龙头贡献核心增量，实现扣非归母净利润583.01亿元，同比+44.3%，受益于规模效应提升，盈利水平大幅提升;2026年Q1实现营业收入2601.92亿元，同比+10.8%，在行业淡季影响下仍实现稳健增长，自主品牌新车周期带动继峰股份、拓普集团、银轮股份、华阳集团、福耀玻璃、星宇股份、保隆科技等行业龙头营收增长，实现扣非归母净利润128.96亿元，同比+3.9%，受汇率波动、行业规模效应减弱、客户年降等影响;

摩托车及其他板块

2025年实现营业收入971.98亿元，同比+19.7%，实现扣非归母净利润60.91亿元，同比+11.3%，受益于出口与电动两轮车高景气，春风动力、爱玛科技、隆鑫通用、涛涛车业贡献主要增量;2026年Q1实现营业收入226.03亿元，同比+2.3%，出口景气度延续，电动两轮车市场进入行业淡季拖累营收增长，春风动力、涛涛车业贡献主要增量，实现扣非归母净利润12.15亿元，同比-30.7%，爱玛科技受行业淡季、原材料涨价等影响盈利能力承压;

展望2026年Q2

4月底北京车展近180款新车完成首发/预售/上市，如比亚迪海狮08、海豹08、大唐、方程豹S系列、腾势Z、吉利银河M7、星耀7、新款极氪009、ID.ERA 9X、大众与众07、昊铂S600、AIONN60华境S、理想L9 Livis、智己LS8、魏牌V9X、星途EX9、小鹏GX、蔚来ES9、问道V9、启境GT7、奕境X9、全新宝马iX3等，多款旗舰新车为车市带来新供给，叠加Q1过后车市从传统淡季复苏，车市销量有望修复，有望推动板块业绩与市场情绪在Q1修复。

双周行情回顾

近两周上证综指、深证成指和沪深300指数涨跌幅分别为+2.45%、+4.17%、+2.15%。汽车板块的涨跌幅为+3.97%，涨跌幅位列ZX30个行业中第13位。分子板块来看，零部件、商用车、销售及服务、乘用车、摩托车及其他双周涨跌幅分别为+5.73%、+5.06%、+4.35%、+1.21%、-2.16%。

估值方面，销售及服务、零部件、摩托车及其他、乘用车、商用车市盈率分别为33.23x/30.80x/27.86x/25.23x/21.35x。摩托车及其他、零部件、商用车、乘用车、销售及服务市净率分别为3.51x/3.16x/2.47x/1.89x/1.47x。

风险提示：1.汽车销量不及预期的风险;2、政策效果不及预期的风险;3、行业竞争加剧的风险;4、人形机器人量产不及预期的风险。