尽管日本政局动荡，先锋资产管理公司仍坚持其投资策略，认为日本央行若在今年加息并推动国债收益率曲线趋平，其头寸将有望获利。

先锋集团国际利率主管Ales Koutny正为日本央行12月会议可能的加息做准备，具体操作是加大持仓调整力度——做空短期债券，同时买入长期债券。

这一立场与多数投资者的普遍观点形成反差。当前投资者认为，受政治局势动荡影响，日本央行可能会在更长时间内维持现有政策不变。日本议员将于周二投票，选举产生下一任首相，这一事件进一步加剧了政治不确定性。这种不确定性已导致对官方利率预期敏感的日本短期国债收益率下跌，而长期国债收益率则持续高企，致使收益率曲线趋陡。

Koutny表示：“我们目前认为，市场对下一次加息的定价时点过于滞后，这反而为重新布局相关交易创造了机会。”他认为本月加息的概率约为50%，同时也承认政治动荡可能将加息时间推迟至12月。

隔夜指数互换显示，市场预期日本央行10月30日会议加息的概率仅为23%，12月19日会议结束时加息的概率为62%。市场完全定价首次加息要等到明年4月。

迫在眉睫的重新定价

Koutny已增持了对两年期互换利率上升的押注，以此配合现有的五年期和七年期互换头寸。此外，他还新增了一项交易：做空五年期日本国债，同时做多25年期日本国债。这是在该机构现有 “七年期与30年期国债收益率曲线趋平”持仓基础上的补充操作。

Koutny指出：“我们坚信，一旦市场意识到日本央行仍需加息，五年期收益率将最需要进行重新定价。”

目前，五年期与30年期日本国债的收益率差约为190个基点。上月这一利差曾扩大至约216个基点，创下20年来的最高水平。当前利差显著高于日本央行上一次加息(今年1月)前约140个基点的水平，这意味着在下次加息前，利差仍有收窄空间。

Koutny长期以来一直主张日本收益率曲线将趋平，他也是今年越来越多增持日本长期国债的海外投资者之一。不过，由于日本央行自今年1月以来一直暂缓加息，这一交易策略目前尚未带来收益，反而承受了一定压力。

尽管管理着近2万亿美元主动基金的先锋集团仍坚定维持其持仓立场，但同样看好长期债券的RBC BlueBay Asset Management却新增了一项10年期日本国债的直接空仓，以此对冲其“收益率曲线趋平”交易可能面临的风险。