创业慧康（300451）——医疗信息化龙头

业绩总结：公司2019年上半年实现营业收入6.1亿元，同比增长16.5%；实现归母净利润1.3亿元，同比增长104.6%；扣非后归母净利润为0.8亿，同比增长57.8%。

营收增长稳健，业绩符合预期。从营收端来看，公司软件业务、技术服务、系统集成业务分别为1.9亿、3.1亿、0.8亿，分别同比增长23.2%、9.1%、19.6%，总体上来说，公司处于稳定增长阶段。从利润端来看，公司利润增速远高于营收增速主要系毛利率的提升、期间费用的控制良好以及投资收益的增加：

1）毛利率相比去年同期增加2.2个百分点，其中技术服务、系统集成分别提高2.2、5.7个百分点，因此带动整体毛利率提升；

2）期间费用总体同比增长10.2%，远低于营收增速；

3）由于公司报告期内处置苏州网新股权获得4600万收益，上半年公司投资收益较去年同期增长较多。

行业景气度较高，公司业务稳步推进。受政策的驱动，《电子病历系统应用水平分级评价管理办法（试行）》、《关于进一步推进以电子病历为核心的医疗机构信息化建设工作的通知》等政策陆续发布，医疗机构客户需求的不断增长保证了公司订单的稳步增长。公司全国客户数量达到6000多家，积累了2.5亿份居民健康档案，公司医疗大数据产品已经与400余家医疗卫生机构开展了合作，同时公司报告期内中标了1.4亿的福建协和医院大数据项目。

健康城市模式推进顺利，未来有望实现异地复制。公司的标杆性项目中山市健康城市项目推进顺利：目前已经上线了城市级智慧医疗健康运营服务平台，29家医院接入线上支付（累计交易金额为11.4亿）；上线商报理赔平台并成功接入15家区镇医院；落地“互联网+护理服务”并上线网约护士平台；上线健康中山APP互联网医院线上问诊服务。作为公司健康城市模式的探索地点，中山市良好的运营状况为公司异地复制提供了可能，2019年初，公司与自贡市签订健康城市运营合作协议，未来有望在更多地市复制。

盈利预测与投资建议：预计2019-2021年EPS分别为0.39元、0.45元、0.58元，未来三年归母净利润将保持26%的复合增长率。考虑到公司为行业内领军企业，未来将充分受益于医疗信息化行业景气度提高，维持“买入”评级。

风险提示：医疗信息化业务竞争激烈；互联网及物联网业务拓展或不及预期。

（来源：西南证券）