A股这轮调整，正在进入一个微妙的观察窗口。截至7月14日，上证指数累计下跌3.11%，深证成指下跌7.90%，科创50下跌8.97%，创业板指跌幅达到11.32%。前期热度最高、赚钱效应最强的科技成长方向，成为本轮调整压力最大的板块。

不过，7月14日市场在触及3867点低位后快速拉升，上证指数最终收涨1.36%，站上3967点。与此同时，ETF资金出现较为明显的抄底迹象，宽基ETF重新加速流入。一个市场最关心的问题随之出现：这轮调整，是否已经接近尾声？

从多家券商最新策略观点看，答案正在变得相对积极。中金公司认为，当前市场位置或已反映过于悲观预期，年内较好的布局时机正在重新出现；申万宏源策略判断，调整波段已进入收尾阶段；华创证券则认为，当前市场已触及底部区间，宽基ETF重新流入、估值调整较为充分和中报业绩验证，将成为后续企稳的重要支撑。

但券商观点中的“接近底部”，并不等于行情会立刻回到此前快速上攻的状态。更一致的判断是，调整空间或已较为充分，悲观情绪正在出清，但后续反弹仍需要中报业绩、增量资金和外部流动性共同验证。

调整进入收尾区间，但不等于立刻全面反攻

中金公司认为，当前市场位置或已反映过于悲观预期，年内较好的布局时机正在重新出现。近期市场快速下跌，主要受到海外叙事和风险情绪影响，背后隐含了对于AI科技革命前景的担忧。从估值层面看，沪深300股权风险溢价重新回到历史均值上方，股息率提升至2.7%左右，也显示市场已较多计入偏悲观预期。

在中金看来，短期负面因素已经得到较多释放，市场调整空间或已较为充分。随着微观结构拥挤问题逐步消化，未来一至两周，市场有望形成年内又一个相对低点，并逐步企稳回升。中期视角下，A股延续震荡上行的趋势并未被破坏。

申万宏源策略认为调整波段已进入收尾阶段。逻辑在于，5月至6月，非科技方向率先调整；6月至7月，科技赛道随后调整。当前调整结构已从局部走向完备，赚钱效应和动量效应的收缩也趋于充分。换而言之，该跌的方向已经轮流补跌，市场距离本轮调整底部已不远。

但收尾并不等于马上重回凌厉上攻。申万宏源也提醒，科技赛道短期资金供需惯性被打破，行情再启动，大概率不会是上一阶段线索的简单复制，而需要新的产业催化和更广泛的结构参与。

华创证券认为，当前市场已触及底部区间，调整或已到位，应当把握布局窗口。

宽基ETF重新流入，资金“稳定器”开始显现

资金面是判断调整是否结束的核心变量之一。华创证券认为，当前市场已经触及底部区间，一个重要信号正是宽基ETF开始增持。

今年4月、5月、6月，规模ETF曾连续出现较大规模流出，分别净流出2136亿元、2874亿元和1823亿元。但近期这一趋势开始变化，7月14日规模ETF净流入约440亿元，其中沪深300相关ETF净流入106亿元，中证500相关ETF净流入88亿元。

这类资金的意义，并不仅在于短期买入规模。宽基ETF往往承接中长期资金和稳定资金，一旦持续流入，容易形成市场底部区域的重要支撑。尤其是在指数快速回撤、风险偏好下降阶段，ETF资金的逆势增持，往往比单一主题资金的脉冲更能稳定市场预期。

从估值看，华创证券也认为调整已较为充分。全部A股PE已从5月高点时的31倍降至当前25倍，估值水平与去年4月上证指数3300点附近相当。年初以来，约74%的股票累计涨幅为负，下跌公司跌幅中位数达到24%。这意味着，许多个股已经经历了一轮较深幅度的估值压缩。

中报季成为下一阶段定价锚

华创证券认为，随着中报季临近，市场关注点将重新回到基本面和产业趋势。能够在财报中验证逻辑的高景气板块，以及盈利改善的低估值品种，有望成为反弹主线。自一季报披露以来，2026年盈利预期上修方向主要集中在AI硬件、周期资源品等领域，部分细分方向如创新药、高端制造、券商等，也出现盈利上修迹象。

招商证券也提示，7月以来股价表现与对应业绩表现并不完全成正比，中报预告的定价正在出现明显分层。市场真正关注的，不再只是中报增长快不快，而是业绩与当前股价位置是否匹配。低预期、低估值、低仓位板块若能验证盈利改善，往往具备更高修复弹性；而高预期、高拥挤、高涨幅方向，即便中报继续高增长，新增利多对股价的边际推动也可能弱化。

这也是本轮调整与此前不同的地方。前期行情更多由产业趋势和流动性共同推动，但进入中报窗口后，市场会更严格地筛选“能兑现”的资产。业绩确认度、订单能见度、盈利上修空间，正在成为资金重新定价的关键。

科技仍是主线，但需要从拥挤交易转向业绩验证

对于市场最关心的科技成长方向，多数券商认为，AI产业趋势并未被证伪，只是短期交易拥挤和资金惯性需要消化。

中金公司认为，国际秩序重构与我国产业创新趋势共振，是推动本轮市场上涨、中国资产重估的核心驱动力，目前这两大条件并未动摇。AI逐步实现商业模式闭环并兑现业绩增长，AI基础设施相关环节，如光通信、PCB以及上游材料等，今年高景气状态仍具较强确定性；创新药在去年密集BD交易后，今年较多公司进入临床数据验证阶段，也值得自下而上关注。

华创证券同样认为，近期AI行情外溢扩散更多是资金行为，即资金从高波动、高拥挤的AI科技，转向有基本面支撑的低估值品种，并非基本面的高低切。以AI为主的科技板块，仍是最具景气和确定性的产业主线。随着中报季临近，AI科技有望在短期盘整后重拾上涨趋势，确定性更高的AI硬件，如光模块、PCB、存储、半导体设备等，仍是重点方向。

华泰证券则更强调节奏。华泰认为，从期指定价看，悲观情绪已部分出清，但中报验证与科技巨头IPO两个兑现窗口未过，仍应保持均衡配置。科技仍是中期核心，但不宜盲目追高，长鑫上市落地叠加中报验证，可能是更好的低吸窗口。

反弹能否延续，还要看三个信号

整体来看，多家券商对于“调整是否结束”的回答并非简单的肯定或否定。更准确地说，调整已经接近尾声，底部区间或已临近，但真正走出新一轮上行，需要几个信号继续确认。

一是宽基ETF和中长期资金能否持续流入。如果7月14日的ETF抄底只是单日脉冲，市场仍可能反复震荡；但如果资金连续回流，则有望形成更稳固的底部支撑。

二是中报业绩能否接上市场预期。科技、资源品、创新药、高端制造、券商等方向若能在中报中兑现盈利改善，行情就有望从估值修复切换到盈利驱动。

三是外部流动性和风险偏好，美国通胀、就业、PCE数据以及美联储议息会议，都会影响全球风险资产定价。

从配置方向看，券商策略观点正在趋于一致，红利低波仍可作为底仓，科技仍是中期核心，但需要从单纯追逐弹性，转向寻找业绩确认度更强的细分环节；同时，券商、创新药、基础化工、有色金属、电网设备等AI外溢和盈利改善方向，也可能成为市场从单一主线走向“百花齐放”的重要观察点。