鹏辉能源（300438）

深耕锂电20余载，经营稳健。公司成立于2001年，深耕锂电近20年，核心管理团队技术研究出身，是国内最早获得锂离子软包电池专利的厂商。公司产品涵盖消费类电池、动力电池、储能等领域。公司经营稳健，费用管控强，近5年来，收入复合增速达30%；净利润复合增速约40%；公司已实施股权激励，引进高管团队，销售机制改革，实施大客户战略，有助于大客户开发，治理结构不断优化。

3C消费：TWS耳机需求爆发，供货JBL等国际品牌，大幅提升盈利弹性。

公司深耕消费类数码领域：1)TWS领域行业领先：我们预计2020-2021年TWS耳机电池市场规模约98亿/138亿元，行业爆发式增长。公司拥有TWS耳机多种类型电池产品，2019年主要配套国际品牌JBL（哈曼，三星子公司），预计出货量约1000万只，并逐步开发国内优质手机厂商，该业务产品附加值高，盈利弹性大，预计2020年乐观预期实现超4000万只供应。2）ETC领域：19/20年强制安装，阶段性脉冲需求，预计20年仍将有2000万只新增装机，公司市占率约30%-40%，后续回归平稳。3）潜在市场：公司销售战略改变后着力进行大客户拓展，同时积极开拓潜在高增长市场，消费电池领域推陈出新，公司有望快速把握新增市场。

动力电池：与通用五菱深度合作，产能投放，放量可期。

公司2015年转型至动力电池领域,目前拥有软包、方形和圆柱电池产品，截止2019年底产能约4.3Gwh（方形3.2+软包1.1Gwh），并计划在常州新建2Gwh产能。公司凭借产品高性价比，开拓了包括通用五菱、东风、奇瑞、长安、广汽（验证中）。截止19年1-11月，鹏辉装机0.62Gwh，排名提升至第8；其中装机90%由通用五菱贡献。2020年公司为通用五菱配套宝骏E100\E200\E300，五菱荣光（主供）等车型。未来新能源汽车市场将呈现两极分化，低端电动车定价在4-8万，性价比高，同时叠加电动车较低使用成本，将在低收入人群中占据重要份额。公司配套的通用五菱在该类市场占比高，有望带动鹏辉电池装机放量。

轻型动力&储能：①受益于5G通信基站加速建设，未来2-3年通信后备电源迎来需求高峰。公司储能领域经验丰富，与铁塔签订供货协议，并与天合光能合作储能业务，随着成本端下降，储能经济性逐渐显现，预期2020年将受益5G基站建设，保持50%以上高增速。②其他动力领域主要面向电动自行车、电动工具市场，一方面电动自行车新国标实施下，锂电替代铅酸大势所趋；其次，公司开拓了超威、hellobike、小牛电动、五羊本田，并开拓台铃，并面向海外东南亚市场，预计将业务有望保持高增长。

投资建议：公司深耕消费电池领域，明年有望实现消费类电池、储能、动力类多业务共振高增。我们预计2019-2021年公司归母净利润分别为：2.14/4.61/6.1亿元，对应PE分别为：38/18/14倍，维持买入评级。

风险提示：新能源汽车销量不及预期、政策不及预期、上游原材料价格波动风险、客户开拓不及预期、坏账损失风险

本文节选中泰证券报告《鹏辉能源（300438）：业绩拐点，TWS贡献业绩弹性》，具体分析内容（包括相关风险提示等）请详见相关报告。若因对报告的摘编而产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准