西部证券发布研报称，基础化工行业整体景气底部修复，建议关注三条主线：①高油煤比价下的煤化工盈利重估；②资源壁垒与出口弹性兼具的农化（钾肥、磷化工、农药）；③国产替代加速的半导体材料（光刻胶、湿电子化学品、电子特气等）。

西部证券主要观点如下：

基础化工行业整体景气底部修复

2026Q1，基础化工板块实现营收同比+9.26%、归母净利润同比+13.41%，且毛利率、净利率自2022年以来首次实现同环比双改善，行业盈利能力走出底部。分子行业来看，新材料与农化领跑，传统大宗品承压。农化板块，钾肥营收同比+70.8%、净利润+122.75%，量价齐升；新材料方向，氟化工、聚氨酯、粘胶等细分领域表现亮眼；煤化工板块，成本优势兑现带动净利润同比增长。

煤化工与石油化工：高油价重塑成本曲线，供给格局优化，利好油气稳定资源的重估

油煤比价处于历史高位，煤化工路线（煤制油、煤制烯烃、煤制乙二醇等）成本优势显著扩大，煤化工企业迎来盈利窗口与现金流改善的双重利好。推荐：宝丰能源、华鲁恒升，建议关注卫星化学、鲁西化工、诚志股份。石油化工方面，中东冲突导致全球原油供给收缩，高油价加速高成本产能出清，行业龙头受益于“全球稳定供应商”估值重估。

农化：化肥聚焦资源壁垒与出口弹性，农药底部夯实

钾肥：价格与利润稳定，盐湖股份、藏格矿业等具备稀缺资源价值，关注大合同谈判进展。磷化工：短期受硫磺大涨压制，但矿化一体企业（云天化、兴发集团）抗风险能力强，海外磷肥溢价显著，出口若放松将带来较大弹性。氮肥：内外价差较大，关注法检政策变化，华鲁恒升、鲁西化工等成本领先企业受益于出口窗口打开。农药：农药原药价格指数底部夯实，静待回升周期开启。随着全球农药补库需求逐步释放及成本端支撑强化，行业向上修复的通道正在酝酿中。推荐：农药行业一体化龙头，布局葫芦岛基地，具备顺周期弹性的扬农化工（已覆盖）；建议关注：出口逻辑向全球品牌渠道逻辑升级的成长型农药龙头润丰股份。

半导体上游材料国产替代正处于历史性战略窗口

AI算力集群扩张、先进制程升级与海外供应链扰动三重共振，半导体上游材料国产替代正从“中低端替代”迈向“攻高端、进大厂”的关键突破期。从芯片制备相关的衬底、前驱体、特气、光刻胶及配套助剂、湿电子化学品、EMC抛光液、抛光垫、封装料等，到与高频高速CCL相关的填充树脂、填料，再到服务器相关的光纤材料、液冷耗材、特种材料等，围绕算力支持的材料面临全产业链的缺货和价值重估。另外，建议关注或将迎来拐点，国产高端技术突破的碳纤维行业。

风险提示：原材料价格大幅波动、下游需求不及预期、产能过剩及竞争加剧、出口政策及地缘政治风险、半导体行业周期波动及国产替代进度不及预期等风险。