继长鑫科技、宇树科技等硬科技企业不断搅动资本市场后，又一家带有鲜明“新质生产力”标签的IPO项目，把券商系资本提前布局科创赛道的图谱推到台前。

深交所最新披露，由中金公司保荐的创业板IPO腾盾科创已获受理，适用创业板第四套上市标准的企业再添一例。招股书显示，腾盾科创主要从事高端无人机系统的研发、生产销售及相关服务，致力于为国防装备、低空经济及通用航空等领域提供智能化、模块化、集群化的无人机系统产品及多场景应用整体解决方案。

这家公司体量不算庞大，但成长性颇受关注。发行人2025年度营业收入为37,941.88万元，最近三年营业收入复合增长率为47.35%；参考其目前经营情况、前期融资估值以及同行业可比公司市值情况，发行人预计市值不低于30亿元。

更值得注意的是，腾盾科创招股书中出现了多家券商系资本的身影。与长鑫科技背后头部券商“潜伏”并可能带来巨额浮盈不同，腾盾科创这个样本的特殊之处在于，中小券商系资本也已提前卡位。科创投资这条主线，正在从少数头部券商的高光案例，扩散为更多券商寻找第二增长曲线的现实选择。

多家券商系资本现身，中小券商也在提前卡位

从招股书披露的持股结构看，腾盾科创背后的券商系资本并不少见。

国元证券持股主体安徽国元持有腾盾科创763.9884万股，发行前持股比例为1.88%，发行后为1.41%；

天风证券全资控股的天风投资持有355.1608万股，发行前持股比例为0.87%；

方正证券持股20%的安徽和壮持有336.5588万股，发行前持股比例为0.83%；

华西证券持股20%的华西金智银创持有221.9720万股，发行前持股比例为0.54%。

中金公司持股0.02%的中金科创持有腾盾科创133.1852万股，发行前持股比例为0.33%；

广发证券持股50.31%的广发信德持有95.2380万股，发行前持股比例为0.23%；

粤开证券持股40%的粤开投资持有93.6914万股，发行前持股比例同样为0.23%。

按披露口径粗略计算，上述券商系平台合计持有约1999.79万股，发行前合计持股约4.91%，发行后合计持股约3.69%。

这个股东结构有两个看点。其一，保荐机构中金公司本身也通过相关平台间接出现在股东名单中，投行项目与股权投资之间的连接更紧密。其二，现身的不只是头部券商，国元、天风、华西、粤开等中小券商也在其中，投资规模领先。

这与长鑫科技背后头部券商浮盈效应形成了不同观察角度，科创投资并非只有头部券商才有入场券，关键在于谁能更早发现产业拐点，并通过区域资源、产业基金或私募子公司完成前置布局。

从长鑫科技到腾盾科创，券商科创投资样本继续扩容

今年以来，券商围绕硬科技企业的投资故事持续升温。此前，长鑫科技科创板上市进程推进，招商证券、华安证券、中信建投、中金公司、方正证券等多家券商通过子公司或参股基金提前布局，市场一度将其视为券商科创投资收益弹性的标志性样本。此前在相关报道中提到，长鑫科技背后的股权投资收益不仅可能增厚相关券商业绩，也让市场重新审视券商的估值逻辑。

长鑫科技之所以具备极强示范效应，在于它同时具备国产存储龙头、超大募资规模、保荐跟投和多家券商潜伏受益等多个标签。对于券商而言，这类项目不再只是承销保荐费的收入来源，而是可能通过直投、跟投、基金参股、投行服务等多条路径形成复合收益。

腾盾科创的体量显然不能与长鑫科技等万亿级想象空间的项目简单类比，但它所处的高端无人机、低空经济、国防装备和通用航空赛道，同样属于资本市场正在重点服务的硬科技方向。尤其在低空经济从政策热词走向产业落地的过程中，能够拥有核心产品、订单验证和应用场景的企业，更容易成为产业资本与金融资本共同寻找的标的。

换句话说，腾盾科创的意义不在于制造一个新的“超级浮盈”故事，而在于给券商科创投资提供了另一个切面，当硬科技IPO样本从半导体、机器人继续延伸，券商系资本的布局半径也在扩张。

重资本不只重交易，也在重产业

过去市场讨论券商重资本，更多想到的是两融、自营、衍生品、做市和FICC等交易型业务。这些业务依赖净资本，也决定券商资产负债表扩张能力。但从近期香港、科创板、创业板等市场的变化看，券商补充资本金正在出现新的现实需求：资本不仅要服务交易，也要服务投行资本化和科创股权投资。

科创投资和传统自营不一样。传统自营更多看市场方向、风险敞口和资产配置，科创投资则更考验产业识别、项目来源、投后管理和退出能力。硬科技企业研发周期长，商业化验证慢，资本开支大，如果券商只等企业成熟后再做IPO承销，赚到的大多是中后段的钱；如果能够在成长期就以资本身份参与，就有机会分享产业估值跃迁更厚的一段收益。

这也是为什么“投行+投资”的闭环正在被越来越多券商重视。投行能力让券商接触优质项目，研究能力帮助判断产业趋势，资本实力决定能否真正下场，私募子公司和另类投资子公司则成为承接科创投资的两条腿。对于头部券商而言，优势在资金规模、境内外退出渠道和综合服务能力；对于中小券商而言，机会则可能来自地方产业资源、特色赛道深耕和早期项目识别。

腾盾科创这类项目正好落在这一逻辑上。它既连接低空经济这一新兴产业方向，又具备创业板第四套标准下硬科技企业上市的制度通道，还让多家券商系平台在IPO前进入股东名单。对于券商行业来说，这类案例会不断强化一个判断，真正有价值的重资本，不只是把交易盘做大，而是把资本投向能够形成产业资源和长期复利的方向。