中国银河证券发布研报称，十五五规划预计将持续推动生物医药行业发展，看好2026年医药行业投资机会，近期震荡调整后估值已回落至相对低位，有望重启升势，投资思路上寻找医药硬科技和细分赛道α，推荐关注创新药(BIC和FIC管线龙头)、创新器械(影像、高值耗材、消费器械等)、医疗AI方向，关注医药消费复苏及独立第三方ICL。

中国银河证券主要观点如下：

“十五五”首次将生物医药列为国家新兴支柱产业，持续推动医药创新

“十四五”规划重点关注医药创新产品产业化、医药产业化技术攻关、疫苗和短缺药品供应保障、产品质量升级、医药工业绿色低碳等五大工程，成效斐然。“十五五”规划提出健全医疗、医保、医药协同发展和治理机制，生物医药产业首次被列为国家“新兴支柱产业”，战略定位进一步提升，十五五对医药行业定位升级，预计后续在配套产业政策上将有持续利好举措。

医疗领域：从“体系建设”向“强基固本与协同治理”转变

“十五五”时期是中国医疗卫生健康事业发展的关键阶段，标志着行业发展从规模扩张型“体系建设”向内涵质量型“强基固本与协同治理”的根本转变。这一转变具有双重核心驱动：一是“三医联动”从部门各自改革向系统协同治理的战略升级，以三明模式为典型代表;二是服务模式从“以治病为中心”向“以健康为中心”的范式转型。

医保领域：从“普惠基础”向“多维优化与省级统筹”升级

医保基金省级统筹推进提速，提升医保资金使用效率，有望成为医药投资新起点。省级统筹有望解决医保结构性矛盾，盘活存量，推动支出回升。我国医保基金目前存在结构性问题，部分地区医保支出下滑、医保保障力度不足。医保省级统筹制度通过打破地市间的行政壁垒，将经济发达、人口结构年轻的城市所产生的丰富医保结余，通过省级调剂制度定向支援省内经济基础薄弱、老龄化严重或面临基金穿底风险的城市，从而实现“以丰补歉、风险共担”。通过推进省级统筹与个人账户跨省共济，有望盘活医保存量结余资金，有效破解医保收支结构性矛盾，扭转支出增速放缓趋势。

医药领域：从“仿创结合”向“原始创新与高质量发展”跨越

国家通过全链条政策(研发、审评、支付、国际化)强力护航，一方面，国产1类新药获批数量创新高，BD出海交易金额与首付款攀升，标志着全球竞争力显著增强;另一方面，生命科学上游与高端器械加速国产替代以解决“卡脖子”问题，同时深化中医药传承创新并严格规范再评价以重塑市场格局，辅以AI技术全面赋能研发、诊断与服务场景，最终构建起自主可控、具有全球影响力的现代化医药产业体系，加速实现从“制药大国”向“制药强国”的转变。

风险提示：宏观经济压力增大致医药消费能力增长不足的风险;创新药医保支付等政策不及预期的风险;地缘政治带来的全球订单转移风险;集采或收费降价超出市场预期的风险。