国联民生证券发布研报称，据农业农村部数据，2024年4月-11月国家统计局能繁母猪存栏量绝对值持续增加，叠加行业生产效率在逐步提升，该行预计至少到2025年9月生猪出栏量或维持增长。2025年猪价整体承压，行业盈利水平或有所下降，未来产能去化趋势或有所加强。重点推荐成本优势明显，出栏兑现度高的优秀养殖企业。该行推荐牧原股份、温氏股份等;同时推荐后周期动保及饲料板块，如海大集团等。

国联民生证券主要观点如下：

农业农村部3月能繁存栏环比下降

生猪出栏由负转正，能繁母猪产能下降。据统计局数据，一季度，全国生猪出栏19476万头，同比增加20万头，由上年同期下降2.2%转为增长0.1%;猪肉产量1602万吨，同比增加19万吨，增长1.2%。一季度末，全国生猪存栏41731万头，同比增加881万头，增长2.2%。据农业农村部数据，3月全国能繁母猪存栏量4039万头，环比下降0.66%，与3900万头的正常保有量相比接近105%的产能调控绿色合理区间，生猪养殖行业仍处于产能相对过剩阶段，养殖利润继续走低。

涌益咨询3月能存栏数据出现分化

根据涌益咨询数据，样本点一3月环比下降0.25%(前值-0.05%)，样本点二3月环比增长0.1%(前值-0.18%)。3月配种母猪头数较上月较少，环比减少0.43%。3月分娩母猪较上月小幅增加0.31%，主要是受去年四季度配种母猪数持续增加影响。3月仔猪死淘率环比2月下降，3月窝产活仔猪及断奶成活率较2月有进一步提升。据涌益调研反馈，目前市场暂未出现主动去化产能情况，后续母猪波动空间或主要受种群更新影响。

Mysteel数据3月能繁母猪存栏环比微增

根据Mysteel数据，3月全样本能繁母猪存栏环比增长0.09%(前值0.06%)，其中规模场能繁母猪存栏环比增长0.08%(前值0.05%)，中小散能繁母猪存栏环比0.41%(前值0.19%)。据Mysteel反馈,3月生猪行业疫病相对平稳，养殖端出栏持续盈利，规模企业主动去化产能的意愿相对较弱，部分年内出栏预期增量支撑下，上游能繁存栏微增。节后仔猪看涨情绪升温，前期中小场补栏意愿增加，短期带动产能小幅增加。

风险提示：疫病风险、畜牧价格长期低位风险、原材料价格波动风险。