SpaceX于2026年5月20日正式向美国证券交易委员会（SEC）提交S-1招股书，计划以“SPCX”为代码在纳斯达克上市。主承销商阵容豪华，包括高盛、摩根士丹利、美银、花旗、摩根大通等23家金融机构。SpaceX计划于6月4日启动路演，6月11日定价，6月12日正式挂牌交易。市场预计此次IPO融资规模约750亿美元，整体估值达1.75万亿至2万亿美元，这将是全球资本市场历史上规模最大的IPO。

一、SpaceX的业务蓝图：太空·AI·芯片

SpaceX成立于2002年，由埃隆·马斯克创立，总部位于美国加利福尼亚州霍桑。经过20余年发展，SpaceX已从一家火箭发射公司演变为横跨航天发射、卫星互联网、深空探索、人工智能四大领域的“星辰大海综合体”。根据SpaceX官网，公司的业务可分为六大模块：

• 航天载具：以星舰、龙飞船、猎鹰系列火箭为载具进行货运或载人商业发射；

• 载人宇航：将人送入空间站、地球轨道、月球甚至火星；

• 星链：低轨卫星通信服务；

• 星盾：专为政府、国防和情报部门开发的独立军用卫星网络；

• xAI：这块业务包含了马斯克的AI大模型（Grok）和社交平台X；

• TeraFab：马斯克的芯片工厂，该项目仍处早期

太空相关业务（商业发射+星链+星盾）是本次IPO的核心。截至2025年底，SpaceX总资产约1,020亿美元。2025年全年发射165次，占全球商业发射市场份额约82%，占美国轨道发射总量的约85%。

从披露的财报来看，SpaceX收入增长较快，但净亏损也十分惊人。而公司账面亏损主要来源于巨额的资本开支和研发投入（比如近两年在星舰项目上的大笔投入）。不过，公司2025年经调整EBITDA仍达65.84亿美元，表明其核心业务具有强劲的现金产生能力。

从估值角度看，SpaceX的估值逻辑已超越传统航天或科技公司——市场将其定价为“太空+AI基础设施平台”，赋予了极高的成长性溢价。以2025年营收计算PS（市销率）约94-96倍，远超历史上任何IPO。

二、SpaceX的主要业务

• 星链业务（Starlink）

星链是SpaceX旗下的卫星互联网项目，旨在通过庞大的低轨卫星星座，为全球提供高速、低延迟的宽带服务。这是目前SpaceX最大的收入来源和利润引擎。用户从2022年的100万飙升至2026年初的1,000万+，年复合增长率超100%。应用场景涵盖家庭宽带、航空WiFi、海事通信、应急救灾、军事通信等。

为了实现成本和性能的突破，星链正经历代际更迭。在技术能力方面，从第一代（V1）卫星到最新的V3卫星，每一次迭代都带来了性能的跨越式提升。目前，V3卫星每颗的吞吐量是V2卫星的10倍以上，达到惊人的1Tbps。下一代卫星还将支持手机直连服务。业务模式方面，从最初的个人宽带，星链已拓展出多元业务。其中最值得注意的是手机直连卫星（Direct to Cell）服务，它借助现有手机即可直连卫星。目前该服务已进入技术验证阶段，截至2026年初已部署超过650颗专用卫星，并与T-Mobile等运营商合作，计划于2026年内实现全球商业运营。

星链的快速迭代离不开SpaceX的核心底层技术优势。其猎鹰9号火箭的低成本高频率发射能力，提供了大规模组网的前提。而“星舰”的加入，也预示着未来卫星部署成本将迎来断崖式下降。

• 商业发射

猎鹰9号已完成第500次发射里程碑。通过火箭可回收复用技术，猎鹰9号单位入轨成本约2,700美元/公斤，将单次发射成本降低约90%，建立起难以撼动的成本壁垒。

星舰（Starship）则是目前人类建造的最大、最强火箭系统，旨在实现完全可重复使用的超重型运载能力。FAA授权Starbase基地年发射次数最高25次。目前，星舰已成为“吞金巨兽”，累计投入逾150亿美元，仅2025年就约30亿美元。

根据招股书规划，SpaceX计划2026年下半年开启星舰的商业酬载任务，即将向商业客户发射有效载荷进入运营阶段。这一时间节点意味着星舰距离开启正式商业服务仍有数月窗口，届时若如期实现，将标志着星舰从技术验证阶段跨入商业应用阶段。

星舰的商业发射报价为单次发射9000万美元，按150吨近地轨道运力折算，单位发射成本约600美元/kg，相当于猎鹰9号的四分之一左右，与人类航天史过去7年间万至数万美元/kg的平均水平相比，成本下降跨度巨大。需要注意的是，马斯克宣称的长远目标（单次发射1000万美元甚至更低）是目前理想成熟状态的愿景，非2026—2027年的实际运营价。

除了“劳模”猎鹰9号和面向未来的星舰，SpaceX还有一款神龙见首不见尾的大家伙——重型猎鹰。它是一款成熟的、已商业化的产品，主要用来服务高价值量、重型、高轨发射任务（例如星盾项目）。虽然发射频率非常低，但凭借其独特的差异化优势，在短期内仍无法被取代。

此外，最近蓝色起源的“新格伦”火箭在测试时爆炸，导致发射台严重损毁。这严重影响了蓝色起源的商业进度以及NASA的项目进度（尤其是美国的“重返月球”计划）。这也从侧面印证了SpaceX在商业运营上的可靠性。

• AI业务：Grok+xAI

SpaceX的AI业务核心，始于2026年2月对AI公司xAI及其社交平台X的整体收购，交易对xAI的估值约2500亿美元。通过这一系列运作，SpaceX打造了全新的AI业务板块，其架构由一个已解散的AI“大脑”（Grok大模型，创始团队已全部离职）和一个庞大的算力“心脏”（Colossus超级计算机）组成。

AI是SpaceX亏损最严重的业务板块，每收入1美元就亏损近2美元，2025年全年营业亏损63.55亿美元，超过了Starlink全年营业利润的两倍多。2026年Q1 AI亏损24.69亿美元，AI资本开支77亿美元占公司总资本支出的逾75%，AI研发费用同比暴涨超过300%。

战略上看，SpaceX已不再将重心放在维持独立的AI模型上。它已将Colossus1超算集群的算力独家租赁给竞争对手Anthropic，并借此获得了对AI编程公司Cursor最高600亿美元的优先收购权，同时将自身模型训练迁移至更强大的Colossus2。

马斯克将SpaceX最宏大的愿景寄望在太空数据中心——利用太空中近乎无限的太阳能和良好的散热条件，解决AI算力的能源瓶颈，以每年100吉瓦算力的速度向太空投放AI推理集群。为此，SpaceX已申请发射多达100万颗专用卫星的星座-，并计划最早于2028年正式部署。在这个宏大愿景下，SpaceX宣称其AI业务的可寻址市场（一个公司或产品在理想状态下，理论上能够触达并服务到的全部潜在客户所对应的总市场规模）高达26.5万亿美元，远超其航天和通信业务的总和。

三、SpaceX产业链及供应商

• 美股核心供应商及关联公司

• SpaceX的国内相关及潜在供应商

• A股商业航天产业链相关公司

四、SpaceX上市的潜在影响

SpaceX作为人类史上最大规模的IPO，对全球资本市场都将产生重大的影响。

积极方面，其代表的“星辰大海”愿景，将对中美两国的相关产业链带来直接或情绪上的提振。一方面对大众进行“大宇航时代”的全民动员，另一方面也会让资本更加关注相关领域。

但同时，其宣称的宏大愿景，以及奇观级别的IPO规模，有可能将投资者情绪（尤其是个人投资者）带向狂热，从而忽视SpaceX在财务上的巨大压力以及兑现愿景的巨大困难。

而且，从投资行为学上看，这种大事件驱动的交易行情，往往走出“买消息，卖事实”的路径。因此，真的当SpaceX上市后，市场相关板块可能面临一定的抛压。投资者要对市场心存敬畏，不可陷入过度的狂热情绪。

对美股的潜在影响-正面：

对美股的潜在影响-负面：

对A股的潜在影响-正面：

对A股的潜在影响-负面：

参考研报：

• 20260530-国泰海通-国泰海通SpaceX+IPO招股说明书解读：发射、连接、AI三位一体，商业闭环

• 20260519-华西证券-华西证券商业航天系列深度一：火箭、卫星产业架构与商业航天赋能