核心观点

动力煤坑口价格整体维稳，旺季需求有望持续增长。供给方面，主产区煤矿安全检查持续升级，叠加检修煤矿数量增多，供应小幅回落，预计下周煤矿陆续复工复产。需求方面，随着全国高温天气蔓延，且部分地区受旱情影响，结构性缺电压力预计仍会出现，火电需求或将在夏季实现大幅增长，当前电厂煤日耗增加，未来有望进一步大幅增长；非电力用煤方面，水泥、化工等非电行业盈利一般，生产积极性不高，保持按需采购，短期需求增长乏力，预计随着夏季旺季非电用煤有望实现快速增长。目前港口价格小幅下降，逐步企稳，截至5月19日，广州港Q6100神木块库提价1531元/吨，周环比下降0.52%；京唐港山西产Q5500动力末煤平仓价970元/吨，周环比下降1.02%。库存方面，截至5月12日，北方港口库存合计2576万吨，较5月5日上升199万吨，涨幅8.37%；长江口库存合计693万吨，较5月5日上升18万吨，涨幅2.67%。

国内炼焦煤供需边际有望改善，海外炼焦煤价格跌幅较大。供给方面，主产区煤矿正常生产，整体供应偏稳，价格小幅下跌后逐渐企稳，下游补库拿货增加，预计煤矿端库存压力不断释放。下游需求方面，焦炭第八轮提降基本落地，部分钢厂下调焦炭采购价，降幅达50元/吨。焦企方面，多数焦企维持盈利，伴随投机需求询货增加，焦企出货情况明显改善，焦炭库存压力减缓。钢厂方面，部分钢厂盈利回暖，钢材现货价格小幅上涨，部分钢厂补库意愿提升，预计短期内炼焦煤需求有望提振，中长期看，下游地产、基建有望进一步驱动需求增长。进口方面，受限制于下游采购需求较为低迷，进口价格下跌明显，截至5月19日，澳洲峰景主焦煤到岸价233美元/吨，周环比下降8.27%；蒙古甘其毛都口岸焦精煤场地价1450元/吨，周环比下降6.45%；策克口岸1/3焦煤场地价890元/吨，周环比下降21.93%。

4月份，规模以上工业主要能源品生产均保持同比增长。国家统计局5月16日公布数据显示：原煤生产稳步增长，进口持续大幅增加。4月份，生产原煤3.8亿吨，同比增长4.5%；进口煤炭4068万吨，同比增长72.7%。原油生产有所放缓，进口由增转降。4月份，生产原油1728万吨，同比增长1.4%；进口原油4241万吨，同比下降1.4%。原油加工增速明显加快。4月份，加工原油6114万吨，同比增长18.9%。天然气生产增速加快，进口保持较快增长。4月份，生产天然气189亿立方米，同比增长7.0%；进口天然气898万吨，同比增长11.0%。电力生产增速加快。4月份，发电6584亿千瓦时，同比增长6.1%，日均发电219.5亿千瓦时。

投资建议：重点关注陕西煤业、兖矿能源、山西焦煤、平煤股份。

风险提示：经济复苏不及预期，下游需求不振，煤价大幅下跌等。

（来源：首创证券）