当华尔街忙于在AI股票中搜寻泡沫迹象时，一家与“大空头”迈克尔·伯里有关联的新对冲基金，却将目光投向了另一个可能更危险的方向——私募信贷。

由拉克斯·加纳帕蒂管理的偏做空策略基金Minerva Investment Management，已聘请伯里担任高级顾问。该基金正在医疗、零售、餐饮和小型银行等行业中寻找做空目标。

加纳帕蒂表示，这些行业中许多公司的融资都与私募信贷相关，它们可能正在悄悄地“腐烂”。

偏做空策略基金通常以对冲基金形式设立，主要在股价下跌时获利。加纳帕蒂拒绝透露具体做空目标以及基金规模。她表示，该基金将于本月晚些时候推出。

“AI并不代表整个市场，尽管它看起来像是，”加纳帕蒂表示。“对我们来说，信贷才是判断市场走向的领先指标和信号。”

比2008年更糟？私募信贷风险浮现

该基金瞄准的是一个潜在盲点：私募信贷的不透明性可能掩盖借款人的财务压力长达数年。美国汽车零部件供应商First Brands、汽车经销商Tricolor和英国抵押贷款提供商Market Financial Solutions的破产，就凸显了这种风险。

“这一次不会像2008年那样。情况会糟糕得多，”加纳帕蒂表示。

根据惠誉评级的数据，美国私募信贷违约率在8月按年化计算达到6.3%的历史最高水平。

做空基金式微，Minerva逆势入场

Minerva正进入对冲基金行业中一个格外严苛的领域。根据HFR行业估计，专注于做空策略的基金数量已从2008年的54只缩减至2026年第二季度的仅6只。这在很大程度上归因于监管对空头头寸的审查加强、做空敞口面临的严峻业绩环境，以及美国对冲基金报告制度的变化。

2021年游戏驿站(GME.US)的狂热行情凸显了拥挤做空的风险：当股价走势与基本面脱节时，可能迅速压垮一个原本合理的投资逻辑。

尽管如此，加纳帕蒂表示，Minerva可能受益于伯里的经验。伯里因在2008年金融危机前做空美国次贷市场而一战成名，他也因此成为电影《大空头》主角的原型。

伯里去年晚些时候关闭了他的对冲基金Scion Asset Management，并推出付费Substack通讯“Cassandra Unchained”，用于发布他的市场观点。

加纳帕蒂表示，伯里身边的一位熟人首先介绍了他们认识。后来，在伯里订阅了她的Substack通讯后，她主动联系了伯里，最终邀请他加入Minerva。

加纳帕蒂同时也是做空研究公司Unicus Research的创始人。根据该公司网站，其部分重点看空目标包括电动汽车制造商法拉第未来(FFAI.US)和二手车零售商Carvana(CVNA.US)。