11月3日，华电集团公布了2023年第三批光伏组件第五、第六标段的中标结果，0.9933元/W的低价光伏组件并未中标，但从中标单价来看，以最低的中标价格为晶澳的1.057元/瓦排名第一。

近几周，光伏产业链价格不论是上游硅料的价格，还是硅片、电池片、组件价格同步急剧下跌，部分规格电池片价格已跌破0.5元/瓦。

参考券商数据佐证，截至11月初，仅一体化组件的毛利较好，但随着上周产业链价格再度跳水，能够获利的公司少之又少。

从产业交流的信息来看，如果硅料价格按照5万/吨的全成本来算，在各环节都不赚钱的情况下，这算到组件端也是0.97左右的成本，可见，现在的1元左右的报价是为了保证开⼯率、现⾦流并分担沉没成本，大概率是不赚钱的。

0.97左右是行业平均成本，其中一线企业可能会有3、4分钱的溢价，⽽且量大有成本优势，所以比较起来，⼩企业的困境更加突出。

产业链利润分配更加倾向龙头

关于光伏产业链各环节成本，结合北极星网数据统计：

硅料现金成本3.6-4.6万元/吨，生产成本5-6万元/吨，全成本大约7-8万元/吨；

硅片现金成本0.27-0.32元/W，生产成本0.31-0.36元/W，全成本大约0.326-0.378元/W；

电池片现金成本0.43-0.53元/W，生产成本0.46-0.56元/W，全成本大约0.483-0.588元/W；

组件现金成本0.95-1.14元/W，生产成本0.96-1.15元/W，全成本大约1.008-1.2075元/W。

现金流的比拼至关重要

2023年，在产能严重过剩的背景下，头部企业仍在大规模扩产。相较一季度统计数据，预计2023年年底硅料、硅片、电池片、组件新增产能分别为97GW、127GW、351GW、300GW。

相关现象描述过多次，文中不再赘述光伏行业产能过剩的严峻形势，重点说一下企业现金流在接下来的行业发展中扮演的重要角色。

首先需要理清的问题：产能拼杀阶段，企业何时退出市场？行业何时出清？

理论上说，当供过于求时，市场价格持续下降。但市场价格高于行业平均总成本时，企业仍可赚钱；当市场价格与行业平均总成本与边际成本相同时，市场处于均衡状态，企业不赚不亏；当市场价格低于行业平均总成本时，企业开始亏损，但并不会停产，还会继续卷；只有当市场价格低于企业的现金成本时，即企业已亏完三费及折旧，开始亏损现金的时候,企业才会选择退出市场。这就是我们平时说的出清阶段，当退出的企业足够多，行业的供给逐渐又小于需求，市场价格开始上涨，存活下来的企业再次获得超额收益，行业走向复苏。

出清就是一个供需动态再平衡的阶段。目前来看，我们仍处在阶段起点。

那么哪些企业有可能熬过这一波出清阶段，再次享受行业的复苏阶段呢？(从现金流这个角度来看)

截止今年三季度末，108家企业经营性现金流净额合计1123.65亿元，排名前十的企业依次为通威股份、特变电工、晶科能源、天合光能、大全能源、隆基绿能、晶澳科技、阳光电源、TCL中环、捷佳伟创，这十家企业合计经营性现金流净额为964.58亿元，占比高达85.84%。

小结

综上，光伏行业开启出清阶段，复苏还需等待。面对行业激烈的博弈，我们对行业的观察要重视企业现金流的变化，特别是再融资收紧的大环境下，光伏行业的技术突破还需要推进，手握现金的公司才有更大的弯道超车或保持领先的底气。

参考资料：

Ø20231106-国信证券-光伏产业链周评：硅料采购观望情绪浓厚，成交价格大幅下跌

Ø20231106-中信期货-能源转型与碳中和光伏周报：硅料价格领跌，光伏产业链短期弱势难改

Ø20231106-国金证券-电力设备与新能源行业研究：做多信号继续释放，三季报初验龙头阿尔法

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