核心观点：

2019年年报业绩预告出炉，哪些板块业绩表现更好？个行业龙头表现如何？今年商誉减值压力如何？一文读懂年报业绩预告，创业板缘何率先创反弹新高。

低基数+景气度上行，2019年A股业绩改善明显 

截至2019年2月4日，A股整体业绩预告率为60.14%，其中创业板由于披露要求限制，披露率最高，达99.37%。2019年业绩相对2018年有明显的提升：在已经披露业绩预告的个股中，按增速中位数计算，2019年净利润增速明显提高，均值24%。按整体法计算，2019年全年（不剔除任何企业），净利润增速均值在17%的水平。

A股整体预喜率达59.49%，其中科创板预喜率最高达70.21%，创业板预喜次之，高达62.74%，中小板预喜率达60.94%，主板预喜率最低，为55.25%。

2019年业绩改善主要原因有两个：1、2018年业绩下滑严重，大幅计提商誉减值，造成2018年基数较低。2、多个行业板块需求回暖，景气度上行。TMT板块：2019年半导体产业链、自主可控、网红经济、消费电子、游戏等多个TMT领域的景气度上行；先进制造相关领域：科技创新背景下，高新技术的广泛应用拉动相关国产设备商的景气度上行；地产基建领域：地产竣工端修复，拉动建材、家电等行业的业绩抬升；金融领域：券商受益于资本市场回暖，业绩回升明显。

创业板：跨出“圆弧底”，业绩增速显著回升

创业板业绩跨出“圆弧底”，业绩增速显著回升，目前处于爬坡阶段。创业板业绩披露率高（99.37%）、代表性强。2019年创业板净利润增速中位数为12.5%，相比2019年三季度的5.6%及2018年的5.7%改善明显。按整体法计算（可比口径），剔除温氏股份、乐视网，2019年净利润增速均值达到了43%。

分市值而言，按净利润均值计算（剔除温氏股份、乐视网），大市值（200亿以上）及小市值（50亿以下）业绩改善明显，其中20-50亿市值的企业业绩扭亏为盈，改善明显，但100-200亿市值的企业业绩仍持续恶化。

2019年创业板商誉减值压力较2018年明显改善。根据我们的估算，创业板约有120家公司在2019年业绩预告中表明有商誉减值风险。2018年商誉减值519亿元，2019年创业板商誉减值上限为315亿元，下限为304亿元，相比2018年大幅下降了40%。创业板商誉占净资产比重较其他板块更高，在15%左右，但该值自2017年来有较为明显的回落趋势。2019年商誉减值各行业基本都有改善的趋势。其中改善明显的行业包括传媒、机械设备、计算机、电子等。

主板及中小板：盈利增速改善，龙头强者恒强

从主板来看，已披露企业业绩增速的中位数提升明显（47.05%），由于主板业绩披露率偏低（46%），样本代表性略弱。按整体法计算，主板业绩2019年同比增速在7%左右，相比2018年改善明显。中小板业绩方面，中小板业绩披露率56%左右，按中位数计算，中小板业绩2019年业绩增速中位数增速在45%左右。

在市值方面，主板及中小板的大市值企业改善明显，是板块业绩改善的主要驱动力。在主板方面，200亿以上市值企业的业绩增速的中位数高达65%，中小板也是大市值企业的盈利增速更高，但主板的中小市值企业净利润整体有恶化趋势，尤其是20亿以下的企业净利润增速不升反降。

【投资策略】

关注TMT、先进制造领域的盈利回暖趋势

（一）各行业整体情况：非银金融、TMT、农林牧渔板块2019年业绩改善明显

目前在申万28各一级行业中，披露率最高的行业是计算机，披露率达77%以上，披露率前五的行业集中在TMT领域，披露率排名前五的行业分别为计算机（77.53%）、传媒（73.37%）、通信（72.82%）、机械设备（70.34%）、电子（68.34%）。披露率在60%以上的有14个行业，披露率在50%以上的有21个行业。披露率最低的行业是银行业，仅三家银行披露，披露率不足10%，披露率最低的五个行业是银行（8.33%）、交运、（36.75%）、食品饮料（39.18%）、房地产（44.36%）、纺服（46.99%）。

在披露率在60%以上的14个行业中，多数行业业绩增速相比2018年改善，仅休闲服务、化工两个行业出现恶化。

2019年业绩增速中位数改善明显的行业主要包括非银金融、传媒、电气设备、有色金属、电子。其中非银金融行业相比2018年改善最为明显，2018年非银金融行业业绩均值同比下降42.15%，2019年同比上升80.7%。非银金融业绩的改善主要由于2018年行业景气度下行，造成可比基数较低。另外，TMT板块，计算机、传媒、电子行业业绩大幅改善，主要受益于半导体行业的回暖，行业景气度的持续上行。另外农林牧渔得益于猪肉价格的上涨，2019年业绩也出现了较大幅度的上升。

（二）创业板行业业绩：TMT、先进制造领域盈利提速明显

在创业板中，2019年业绩增速提升的行业主要包括建筑材料、电气设备、传媒、公用事业、化工、机械设备、国防军工、家电、有色、计算机、电子、农林牧渔。

我们认为以下领域值得关注：

1、 TMT行业景气度回升：2019年半导体产业链、自主可控、网红经济、消费电子、游戏等多个TMT领域的景气度上行，由此带来了行业内企业业绩的改善，在产业结构改革升级的大背景下，有政策红利和业绩支持的科技类公司资产收益率有望持续增长；

2、机械设备、电气设备等先进制造板块业绩持续复苏，继续关注科技创新背景下，国内半导体行业扩产加速，5G、物联网技术的广泛应用，新能源汽车全球扩产等因素，有望驱动相关国产设备商的景气度上行；

3、建筑材料、家电、轻工等行业出现业绩好转的迹象，当前的地产竣工缺口仍大，继续关注地产竣工端的改善对于消费建材、家电、家装等领域的需求拉动。

4、猪肉价格上涨，与此相关的农林牧渔行业业绩大幅改善；化工、公用事业、国防军工等行业业绩也呈现明显改善；

5、从目前的市场表现来，传媒、新能源、科技等领域表现强势，而与经济相关性更强的金融、周期板块受累于疫情，市场表现明显落后。考虑到2020年是全面建成小康社会的最后一年，面临完成两个翻一番的政治目标，政策需进一步发力来托底经济。后续政策能否超预期放松、经济数据能否有效提振，或是左右市场风格能否切换的主要催化因子。

（三）各行业龙头业绩变动梳理

以下我们汇总了重点行业披露的龙头企业的业绩情况，以供投资者参考。

（来源：粤开证券研究院）