导语

①具有耗材属性，约占无人机成本34%，机构测算市场空间超千亿；

②行业步入快速发展期，相关产业链个股已经有资金抢筹，领头羊4月已大涨逾30%。

事件驱动

近日，国家发展改革委研究室主任金贤东在国新办举行的宏观经济形势和政策发布会上表示，低空经济涉及物流运输、城市交通、农林植保、应急救援、体育休闲、文化旅游等领域，同时也涉及高端制造、人工智能等行业，具有服务领域广、产业链条长、业态多元等特点，是前景广阔的战略性新兴产业，也是新质生产力的典型代表，积极稳妥推动低空经济发展意义重大、前景光明。

当前低空产业已进入应用推广试点期中期，若后续持续的推广应用补贴政策落地，整机及配套产业链将步入快速发展期，其中无人机电池板块值得提前关注。

行业透视

一、无人机电池具有耗材属性，约占无人机成本34%

航空器对电池的高比能、高功率、安全性要求更高。航空器对能量密度的需求远远超过汽车，目前eVTOL电池为285Wh/kg，对比乘用车三元电池（200Wh/kg）高出四成。《通用航空装备创新应用实施方案（2024—2030年）》提出推动400Wh/kg 级航空锂电池产品投入量产，实现500Wh/kg级航空锂电池产品应用验证。

由于起降的特殊场景要求，eVTOL电池的瞬间充放电倍率须在5C以上，而乘用车动力电池在倍率性方面仍处在从 1.3C~1.7C 向1.7C~2.5C 的迈进阶段；航空器适航审定对电池安全性要求极高，美国FAA认证要求为发生事故的概率在千万分之一，而欧盟EASA要求控制在十亿分之一。

航空器对电池的能量密度及倍率要求高

锂电池的能量密度、放电倍率、循环寿命不可兼得，无人机电池循环寿命较低。充放电倍率的增加导致负极电位更低，从而更早开始析锂，会提升电池容量衰减的速率；而电池能量密度的提升会使得电池析锂更加严重，同样会降低电池的循环寿命。由于锂电池能量密度、倍率、循环寿命的不可能三角，航空器电池的循环寿命较低，目前无人机电池循环寿命仅在300次左右，具有耗材属性。

提高充放电倍率会降低锂电池循环寿命

为提升续航时间和安全性，无人机通常需要携带3-4块电池。目前无人机主要采用锂聚合物电池作为主要动力，设计的续航能力一般在20分钟至30分钟之间，覆盖单次飞行任务要求。为了提升无人机飞行过程中的安全冗余，并且通过换电提升无人机的使用效率，通常无人机需要携带3-4块电池。

从全生命周期的使用成本和单次飞行折旧来看，电池折旧费用占比约34%。以中通“海燕”电动六旋翼无人机为例，无人机整机可运行总里程数为5万公里，一共可飞行2500架次，电池循环500次，整机使用寿命中共需5块电池，电池单次飞行的折旧费用为10.4元，约占系统折旧的34%。

无人机系统折旧费用中，电池占比约 34%

二、“支线+转运+末端”，应用场景有望全面打开

1、人群稀疏地区已大部分对无人机飞行开放，深圳城区率先开放

2024年2023年12月21日国家空管委组织制定了《国家空域基础分类方法》，2024年1月1日民用无人驾驶航空器综合管理平台（UOM）已上线运行，针对无人机在真高120米以下的飞行空域，全国人群稀疏地区已大部分放开，其中深圳已开放龙华区以北的大部分城区，物流无人机在城区的飞行空域有望陆续落地。

深圳大部分区域已开放飞行（绿色区域）

4月18日，广州市番禺区人民政府与小鹏汇天签订《共同推动飞行汽车应用示范框架协议》，并联合发布飞行汽车应用场景探索清单，宣布启动飞行汽车基础设施建设，首批规划在大学城建设四个飞行汽车起降点，配套飞行汽车起降、停放、补能、通信等基础设施，为下一步开展“低空+通勤”、“低空+旅游”、“低空+应急”等应用示范打下基础，将广州大学城建设成为全国首个低空经济应用示范岛。

2、中国民航局92部运营许可开始申请，物流无人机适航管理有望加速

中国民航局92部将无人机分成微型、轻型、小型、中型、大型五类，对最大起飞重量小于25KG的微轻小型无人机，若不进入城市密集地区，无需适航审定；对中大型无人机规范了适航标准，主要进行结果认证，无需中间过程认证，流程相较之前民航业规范有所简化。3月15日晚民航局发布《中国民用航空规章第92部运营许可的申请和颁发（征求意见稿）》，明确了92部运营许可的申请流程和评估要点，由于物流无人机载重较大，属于中大型无人机，适航标准的出台有望加速物流无人机产品适航进程。

中国民航局92部明确了无人机产品分类

3、美团、京东、顺丰等公司均已发布物流无人机产品

顺丰通过丰鸟科技的大型无人机解决区域枢纽间的支线运输，通过丰翼科技的中小型无人机解决城市枢纽及营业网点之间的末端配送，正形成“大型有人运输机+大型支线无人机+末端投送无人机”共同构建的三段式航空运输网络，从而实现快件最短时间通达全国；美团无人机主要定位商圈-社区的低空外卖配送，将外卖配送时间从30分钟缩短至15分钟；迅蚁无人机定位市内快递配送的小型无人机，2019年2月获得民航局《特定类无人机试运行批准函》和《无人机物流配送经营许可》，是全球首个获得城市场景无人机物流试运行批准的项目；大疆2023年8月已发布多旋翼物流无人机产品，正在获取物流配送经营许可。

美团、京东、顺丰等公司均已发布物流无人机产品

4、物流无人机可以解决末端、转运、支线三类应用场景需求

末端物流无人机配送空中直线距离一般在10km以内，载重在5kg～20kg左右，单程飞行时间在15~20分钟左右，主要解决“最后一公里”配送效率和时效性问题；转运物流无人机主要实现城市内的快速转运，可以实现同城2h达，跨城半日达，针对100KM以内的紧急快递配送场景；支线物流无人机机载重量在200公斤到2吨之间，主要实现300公里的区域仓到仓的支线物流快速调拨。

物流无人机可以解决末端、转运、支线三类应用场景需求

三、机构测算eVTOL电池后装市场空间过千亿

根据国金证券的测算，eVTOL的整个电动力系统（包括电池电机电控）占整机总成本的35%左右。若2030年整机需求量按照3.4.1节所述为1.6万架，单机价格按800万元/架计，毛利率假设50%（2024年亿航智能毛利率为64%），则三电成本约为140万元/架。其中电池约60万元架，电机电控约80万元/架，对应前装市场分别为电池96亿元、电机电控128亿元。

eVTOL因更高的安全可靠性要求，三电系统价格远高于汽车，更换频率也高于汽车。假设 eVTOL 的使用寿命按照20年计，电机在单个eVTOL 生命周期中更换4次，更换均价为60万元，电池更换14次，更换均价为45万元。则对应电机后装市场384亿元、电池后装市场1008亿元。

根据开源证券的测算，中小型物流无人机电池中期和远期每年市场空间有望分别达到73、250亿元。

未来中小型物流无人机电池每年市场空间测算

投资策略

开源证券在研报中指出，2024年受益于无人机的低空空域开放、中大型无人机适航审批加速、地方政府补贴、商业模式跑通，物流无人机有望成为低空经济中率先放量的场景。无人机等电动航空器对电池的高比能、高功率、安全性提出了更高的要求，由于锂电池能量密度、倍率、循环寿命的不可能三角，航空器电池的循环寿命较低，目前无人机电池循环寿命仅在300次左右，具有耗材属性，中小型无人机电池每年市场空间有望超过百亿元。

国金证券研报中表示，低空经济是依托低空空域发展、以航空器为新一代智能终端、以各类低空飞行活动为牵引的辐射带动相关领域融合发展的综合性经济形态。低空经济本质是交通，涉及工具（飞行器）、路线及场站（基础设施硬件及道路管理软件等）、场景应用等。当前低空产业已进入应用推广试点期，整机及配套产业链快速发展期也即将到来，低空经济是未来十年的三维立体新交通、智慧城市新基建、数字经济新引擎，产业链条长、辐射面广、成长性和带动性强，各环节有望充分受益，建议关注相关机遇。

个股关注

1、珠海冠宇：大疆无人机电池核心供应商

①公司2023年实现营业总收入114亿，同比增长4%；归母净利润为3.4亿，同比增长278%；扣非后归母利润2.3亿元，同比增长1171%。

②2024年3月在互动平台表示正在与载人飞行器客户进行电池研发。

2、紫江企业：消费电池铝塑膜核心厂商

①控股子公司紫江新材同清陶、安瓦、卫蓝等众多电池企业都有深度的接触以及多种形式的合作。

②第二批“专精特新” 企业，2004年建立研发团队，历经13年成功研发第四代铝塑膜，实现批量生产和销售。

3、当升科技:全球锂电池正极材料龙头

①公司是国内首家向国际客户批量出口高端动力型锂电正极材料的企业，客户涵盖LGES、SK On、村田、AESC等全球主要锂电池生产商。

②加速开发下一代电池材料，自主研发超高镍多元、无钴、固态锂电、钠电、新型富锂锰基等先进正极材料。

风险提示

物流无人机适航认证进展不及预期；下游需求及应用场景扩展不及预期。

参考资料

20240411-国金证券-低空经济航空行业研究：鉴往知来，从新能源车政策推动历史看低空经济节奏演绎。

20240403-东莞证券-300073-当升科技-2023年报点评：前瞻布局新型正极材料，培育业务新增长点。

20140416-开源证券-物流无人机需求放量在即，软包高功率电池有望受益。

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