行业事件：媒体端消息称目前已有极氪009车型搭载复合集流体，之后有望上车问界M9车型。

点评：作为华为汽车相关分支之一，相关概念股再度受到市场炒作。我们认为，随着复合铜箔测试接近尾声，行业或将快速进入大规模量产阶段，有望开启商业化落地的重要阶段，但后续表现仍需进一步催化。

集流体作用是汇集电流、承载正负极活性物质，其本身为非活性物质，箔材减薄是产品迭代的重要方向。传统集流体减薄面临瓶颈，复合集流体采用“高分子基材+轻薄导电层”的三明治结构，可有效防止电池热失控，降低铜使用量实现降本，减重进而提升电池能量密度。

2022年以来，以东威科技为代表的设备厂商陆续收获复合铜箔设备订单，以宝明科技为代表的材料厂商陆续向电池厂送样复合铜箔，璞泰来的粘结法工艺与宁德绑定合作，多家电池、汽车厂商纷纷入局，产业链上下合力推动产业化进程。

经济性是发展迅速的主要原因

复合集流体产业化加速，渗透率的核心在于降本

复合铜箔相较传统6μm锂电铜箔的降本空间约37%。以4.5μmPET基膜加上下两侧1μm铜层的复合铜箔为例进行测算，得到复合铜箔相比6μm、4.5μm传统锂电铜箔的减重比例分别达55.20%、40.27%，能量密度提升比例分别达4.98%、2.73%；假设复合铜箔的良率为90%，传统锂电铜箔的良率按90%计算，得到复合铜箔的理论成本相比6μm、4.5μm传统锂电铜箔的下降比例分别达37.01%、31.98%。

多种工艺路线并存，“磁控溅射+水电镀”两步法为目前主流

复合集流体的制备过程就是在高分子材料（PET/PP）上镀膜（铜/铝），核心在于镀膜工艺。薄膜加工工艺可分为干法和湿法，制备复合集流体的关键工艺主要包括磁控溅射、蒸发镀、水电镀、化学镀，其中磁控溅射和真空蒸发镀为干法，水电镀和化学镀为湿法。

PET与PP路线各有优劣，PP化学稳定性优于PET，有望率先在复合铜箔获得验证及应用。PET、PP、PI是目前可用于作为基膜制备复合铜箔的三种主流材料，其中PI由于成本过高而难以推广，PET与PP的各项性能则各有优劣：

1）PET相比PP的优点在于拉伸强度更高、耐温性更好、附着力较强，劣势在于酸性下易分解，主要表现为PET中的酯键在高温循环中发生降解反应，导致PET被分解且PET降解反应主要发生在负极。

2）PP相比PET的优点在于耐酸性强，化学稳定性领先，劣势在于附着力弱。

两步法为目前主流路线，PP工艺产业进度领先。

1）从复合集流体材料厂商的规划来看，以宝明科技为代表的多数厂家采用“磁控溅射+水电镀”的两步法工艺，金美新材料采用“磁控溅射+蒸镀+水电镀”的三步法工艺，璞泰来采用独有的粘结法工艺，诺德股份则与道森股份合作，采用一步法干法工艺。

2）基膜路线存在分歧，2023年上半年PET铜箔高温循环数据低于预期，以宝明科技、金美新材料为代表的材料厂商转向PP铜箔的开发，有望于2023年底完成相关测试，其他厂商仍以PET铜箔路线研发为主。分歧主要集中于负极端铜箔，正极端的复合铝箔明确了PET路线。

复合集流体相关公司进展梳理

设备端，新技术从0到1发展过程中优先受益

1）三孚新科：9月公司与嘉元科技签订含税金额为2.43亿元的一步湿法电镀设备合作协议。10月，公司表示客户反馈用公司一步法生产出来的PP复合铜箔各项参数均能满足要求，尤其结合力方面表现较好；

2）道森股份：9月公司子公司洪田科技获诺德股份1.84亿元新订单，包含三种机型，“真空磁控溅射蒸发一体机”目前已完成全部设计工作，并已进入零部件全球集采制作阶段，预计23年底正式发布；

3）东威科技：11月，公司表示在目前国内20多家客户中，规模化量产有5-6家；此外，公司也接到了国际客户订单，用于消费电子及动力电池等行业。目前公司磁控溅射24靶设备已制造完成，目前正在为下游客户进行产品生产测试。

4）骄成超声：超声波滚焊设备已供货宁德时代，目前焊接速度可达80m/min以上。

材料端，量产领先的厂商有望构筑先发优势

1）金美新材料(未上市)：9月，公司于公众号表示8微米MA产品和6微米MC产品已获得上车验证，当前公司复合集流体产品已迈入规模化量产复制及降本增效阶段。

2）璞泰来：10月，公司公告与宁德时代签订战略合作协议，共同促进复合铜箔在锂电领域的研发生产。当前公司复合铝箔已面向消费类客户形成订单，复合铜箔预计23年完成中试，24年进行客户认证并形成订单；

3）英联股份：9月，公司公告子公司江苏英联拟向爱发科采购10条复合铝箔生产线。此外，公司已建成3条复合铜箔生产线，第4-6条复合铜箔生产线已在安装调试中，相关复合铜箔产品在持续送样检测中；

4）铜峰电子：已向多家复合铜箔厂商提供基膜样品。

小结

从当前时点看，不论是复合集流体设备端还是材料端，各家公司都在紧锣密鼓进行设备/材料送样验证、新品发布、产能扩张，以及降本增效，我们认为未来该板块依旧值得期待。

从市场操作的角度来看，近期相关上市公司已经完成一波拉升，龙头宝明科技也创历史新高，短期有震荡调整风险，不适合追高。未来可关注上车进展，以及订单落地的节奏，等待新一轮催化。

参考资料：

20231119-国盛证券-电力设备行业周报：复合集流体验证结果持续推进，新能源装机需求获增量指引

20231114-东北证券-电力设备行业深度报告：锂电新技术从0到1，复合集流体产业化加速落地

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