尽管在上个月遭遇大幅回调后，美国存储巨头美光科技股价仍较6月下旬的峰值低20%左右，该股年初迄今已上涨了两倍多，远远超过了标普500指数约14%的涨幅。

美光正面临着来自竞争对手的强力挑战：近日有报告称，中国快速增长的存储厂商长江存储的NAND出货量已经超越了美光。

不过，存储芯片市场供需仍异常紧张，据报道，由于人工智能（AI）需求激增而供应不足，美光2027年的大部分产能已被分配完毕。

这就引出了围绕美光科技的一个问题：这是否又是另一个注定要逆转的存储周期？

美国TMT投研机构New Street Research的分析师Pierre Ferragu周五在一份报告中指出，投资者们问错了问题，并认为美光科技股价仍有大幅上涨空间。

Ferragu将美光科技股票评级从“中性”上调至“买入”，并大幅上调目标价至1250美元。这较该股最新收盘价高出逾28%。上周五，美光股价上涨2.3%，报971.66美元。最新市值约为1.1万亿美元。

该机构预测，到2030年，美光科技资产负债表上的现金将超过6000亿美元，年度自由现金流突破1500亿美元。

展望未来，Ferragu认为到2030年美光市值可能达到2万亿至3万亿美元，这意味着市场目前严重低估了该公司的长期盈利能力。

打破存储市场盛衰周期

几十年来，存储芯片市场基本上遵循着繁荣与萧条周期。需求上升会导致价格飙升，而当存储芯片巨头扩大生产时，供应过剩又会导致价格暴跌。

而Ferragu认为，人工智能正在瓦解这种模式。

人工智能已从数量和质量两方面，彻底重塑存储芯片市场的需求格局。

HBM并不只是"更多的DRAM"，是昂贵的AI加速器中不可或缺的组成部分，英伟达、谷歌、亚马逊、Meta等巨头都需要海量的极致高性能存储。

据New Street预测，AI最终将占到存储需求的近三分之二。该机构预计，即便到2030年之后，存储需求仍将以每年约15%的惊人速度增长，而历史上这一增速大约只有10%。

Ferragu指出，不同于价格剧烈波动的DRAM ，HBM具备更强的抗周期性，理应享有估值溢价。HBM在技术上更为复杂，相比传统DRAM要消耗多得多的晶圆产能，并且涉及先进封装工艺。

这意味着，新增HBM产能并非易事。AI不断推高HBM 需求，而HBM的生产限制了厂商供应传统存储芯片的能力。

这正是当前这轮存储芯片短缺可能比历史上任何一轮周期都持续更久的重要原因之一。