中央经济工作会议12月10日至11日在北京举行，分析当前经济形势，部署2026年经济工作。在12月8日政治局会议定调“实现‘十五五’良好开局”的背景下，中央经济工作会议对于2026年的经济工作进行了更加全面、详细的安排。九方金融研究所认为，本次会议的六大增量信息值得关注。

首先，2025年我国宏观经济环境较去年有所改善。与去年类似， 本次会议再度指出今年的“经济社会发展主要目标将顺利完成”，暗含全年经济增速将达到5%的年初目标。另外，在形势判断方面，相比去年“我们要正视困难、坚定信心，努力把各方面积极因素转化为发展实绩。”今年大会提及“要坚定信心、用好优势、应对挑战，不断巩固拓展经济稳中向好势头。”与2025年中国经济复苏的形势相吻合。在过去的一年，中国财政和货币政策协同发力，科技领域取得多项重要突破，经济多项指标拾级而上，呈现积极态势，发展加速底气更足。更重要的，在多项化解风险政策出台后，经济出现极端尾部风险的可能性已经大幅下降。

其次，经济增长质量的重要性进一步提升。在11月公布的“十五五”规划建议稿说明中提到，全要素生产率、居民收入增长、劳动报酬、中等收入群体规模等多项指标设立了具体目标，反映出高质量发展的重要性进一步提高，在给出清晰量化标准的同时，高质量发展不再只是一句口号。2026年是“十五五”开局之年，政策制定者更加重视高质量发展是应行之举。最新会议中，政策基调中提及“提质增效，发挥存量政策和增量政策集成效应，加大逆周期和跨周期调节力度”。与2024年年底会议提到的“以进促稳，守正创新、先立后破，系统集成”相比，政策基调更加偏向经济增长质量。过去五年，中国大力推动高质量发展，在以绿色低碳、人工智能、高端制造等多个领域取得重大成果，宝贵的成功经验在“十五五”时期有望延续。

第三，总结今年成功经验，继续实施更加积极的财政政策。2025年中国经济增长超出市场预期的一个重要原因是财政政策的有效发力。在去年年底，财政政策升级为“更加积极”，配套以提高财政赤字率、加大财政支出强度、增加发行超长期特别国债、增加地方政府专项债券发行使用等具体政策，保证今年中国财政支出的强度，推动经济加速修复。在今年财政政策取得实际成果的背景下，中央经济工作会议再次定调“实施更加积极的财政政策”，并且将“保持必要的财政赤字、债务总规模和支出总量”，我们预期财政政策在2026年仍将继续发力，成为“巩固拓展经济稳中向好势头”的重要抓手。

第四，降准降息路径更加灵活，货币政策从全面发力转向精准滴灌。2024年中国经济一度遇到困难，在年底重要会议上，货币政策从“稳健”转向“适度宽松”，具体措施提及“适时降准降息”，在4月中美贸易冲突升级的背景下，货币政策及时发力，扭转经济悲观预期，为全年经济超预期表现奠定基础。最新的大会通稿提及“灵活高效运用降准降息等多种政策工具”。考虑到1-2月是经济数据相对真空的时期，降准降息的时间点或拖延至一季度末，但是宽松的趋势不会改变。另外，会议提及“引导金融机构加力支持扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域。”暗示货币政策发力方向更加聚焦，与高质量发展的总方向相匹配。

第五，消费、科技、绿色和“反内卷”是会议具体任务中的四大亮点。其中，前三者在8日的政治局会议中已经重点提及，中央经济工作会议给出了更多细节。消费方面，消费专项行动将进一步深入实施，暗示明年消费刺激政策或进一步加码。去年提及的“推动中低收入群体增收减负”转变为今年的“制定实施城乡居民增收计划”，居民收入增加的地位提高，覆盖面积更广。科技方面，“人工智能+”行动从开展变成深化拓展，相关行业政策有望升级。“制定服务业扩能提质行动方案。”未来科技助力服务业提质增效将是方向。绿色经济方面，任务排序从去年的第八位升至第六位，具体措施包括“制定能源强国建设规划纲要，加快新型能源体系建设，扩大绿电应用。”与此前“十五五”规划建议稿、政治局会议通稿等重要文件一致，“双碳”相关内容在本次会议中再次成为亮点。同时，在年底多场重要会议中，表述相对较少的“反内卷”相关议题出现在本次会议中。会议通稿不仅提及“制定全国统一大市场建设条例，深入整治‘内卷式’竞争。”并且在面临的经济问题中提及“国内供强需弱矛盾突出”，暗示明年“反内卷”政策将进一步加码。

第六，民生为大，投资于人政策加码可期。在“十五五”规划建议稿中提及，坚持投资于物和投资于人紧密结合。这是对我国投资理念、方向、重点的提升和优化。八大任务中，民生问题排序升至第七位，相比之下，去年位列九大任务的最后一位。不仅排序方面发生变化，具体内容方面增加“增加普通高中学位供给和优质高校本科招生”、“优化药品集中采购，深化医保支付方式改革”、“实施康复护理扩容提升工程，推行长期护理保险制度，加强对困难群体的关爱帮扶”和“倡导积极婚育观，努力稳定新出生人口规模”。教育、医疗、护理、生育等民生重要问题成为政策制定者关注的议题，投资于人的政策理念将在明年落在实处。

综上，我们认为中国经济在度过2024年难关后，今年经济形势已经发生积极变化。本次中央经济工作会议在肯定今年工作的同时，也对明年做出了进一步的指示。高质量发展的理念贯穿整份通稿，会议与“十五五”规划的核心目标保持高度一致。新的经济发展模式要求财政和货币政策不能一味追求大水漫灌，而是更加精准有力且符合长期经济目标，因此“存量政策”和“跨周期调节”成为政策基调，财政政策要在必要的时机和方向发力，货币政策需要保持灵活高效，向重点领域倾斜。消费、科技、绿色和“反内卷”四大亮点或将成为经济新的发动引擎，不断巩固拓展经济稳中向好势头。民生问题地位显著提高，当物的边际收益递减、只有把公共资源和政策重心转向人，才能同时破解内需不足和民生短板的重要难题，实现短期稳增长与长期增潜能的统一。展望2026年，尽管中国经济仍将面临诸多发展中、转型中的问题，但是在提质增效政策发力的背景下，中国经济有望再次超预期增长，实现“十五五”良好开局。

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