广发证券发布研报，“十五五”规划已将氢能明确为未来产业，预示着政策将着力推动应用场景扩容与核心技术攻坚，最终实现全产业链的协同与跨越式发展。当前，多措并举促进新能源消纳，风光制氢氨醇成发展重点，其中海上风电制氢与光伏制氢值得关注。此外，绿氨作为基础化工原料，正拓展燃料属性。绿色甲醇属于可再生甲醇，制备路径多元，已在“十四五”中得到密集布局。随着绿电成本的下降，未来绿色甲醇有望成为脱碳重要选择，在交通和化工等领域得到广泛应用。

广发证券主要观点如下：

氢能政策持续加码，产业从示范探索迈向规模化

氢能产业正迎来关键转折，从初期的示范探索加速迈向规模化发展新阶段。这一进程的背后，是一系列具有连续性和针对性的政策驱动：2022年《氢能产业发展中长期规划》明确氢能的战略定位，完成了产业发展的顶层设计；2024年，《加快工业领域清洁低碳氢应用实施方案》则精准聚焦工业领域，旨在以需求侧应用激活产业规模；“十五五”规划已将氢能明确为未来产业，预示着政策将着力推动应用场景扩容与核心技术攻坚，最终实现全产业链的协同与跨越式发展。

多措并举促进新能源消纳，风光制氢氨醇成发展重点

在“双碳”目标下，陆上与海上风电制氢均为绿氢制备核心方向，是能源转型的关键路径。陆上风电制氢已进入实证示范与商业化探索并行阶段，西北、华北等地区资源丰富、度电成本低，制氢系统可承接风电波动电力形成能源闭环，既解决弃风问题，又为多领域供绿氢原料，张家口崇礼项目已实现稳定供氢。海上风电制氢可破解风电并网难题、促进消纳，提升风能利用率并推动氢能产业链无碳化，当前政策技术环境为其提供有利条件。光伏制氢示范工程多点落地，新疆库车项目已实现规模化工业应用。

国家电投大安、远景赤峰等项目投产，标志光伏制氢产业迈入新阶段

IMO减排目标驱动下，船用绿色甲醇作为替代燃料前景广阔。国际海事组织明确2050年国际海运净零排放目标，我国积极响应。克拉克森2024年上半年业内调研数据显示，船用新能源船舶订单占比达33%，甲醇燃料船以22.4%的份额位居第二。虽然LNG燃料订单占比最高，但其减排量仅约24%，难达IMO要求。而甲醇减排表现更优，绿色甲醇制法可实现90%的CO2减排量。此外，船用甲醇供给流程自动化，通过专用系统及低压循环泵等核心部件，稳定为发动机供能，是航运业零排放的理想选择。

政策与技术驱动下，绿氨与绿色甲醇工业应用前景广阔

绿氨作为基础化工原料，正拓展燃料属性。“双碳”政策助力绿氨燃料的发展，其产量和需求有望得到大幅增长。2050年，国内绿氨占比有望超70%，绿电成本下降将推动其经济性提升。绿色甲醇属于可再生甲醇，制备路径多元，已在“十四五”中得到密集布局。随着绿电成本的下降，未来绿色甲醇有望成为脱碳重要选择，在交通和化工等领域得到广泛应用。

投资建议

建议重点关注金风科技(002202.SZ)、佛燃能源(002911.SZ)、赫美集团(002356.SZ)、吉电股份(000875.SZ)。在氢能产业细分方向上，关注三条主线：制氢：华光环能(600475.SH)、华电科工(601226.SH)、东华科技(002140.SZ)、航天工程(603698.SH)；加氢站：冰轮环境(000811.SZ)、冰山冷热(000530.SZ)、雪人集团(002639.SZ)；燃料电池：亿华通-U(688339.SH)、纳尔股份(002825)、康普顿(603798.SH)、威孚高科(000581.SZ)。

风险提示

政策推进不及预期；氢能技术发展不及预期；电解槽价格竞争超预期风险。