中伟新材料股份有限公司是一家专注于新能源电池材料研发、生产与销售的高新技术企业。2025年11月17日，公司正式登陆港交所，成为新能源材料行业的“A+H”第一股。

公司核心业务为正极活性材料前驱体（pCAM），涵盖镍系、钴系、磷系及铜系等多种新能源电池材料，同时向上游延伸至新能源金属的开采、冶炼、精炼及回收环节。直接及间接客户主要为全球新能源材料、电池、汽车及消费电子行业的领先企业，供应商主要是原材料、设备及工程服务供应商。

公司自2020年起连续五年在镍系与钴系pCAM全球出货量排名第一，2024年在全球pCAM市场中占据21.8%的份额，是该领域的全球领导者。

公司基本面梳理

公司构建了覆盖从矿物冶金到产品回收的全流程研发平台，实现快速产品迭代。自2020年起连续五年蝉联镍系、钴系pCAM出货量全球第一，2024年镍系pCAM市场份额20.3%、钴系pCAM市场份额28.0%，全品类pCAM按销售价值计算全球份额21.8%，同时在全球镍产品市场排名第六（份额3.7%），具有举足轻重的市场地位。

在全球拥有顶级优质客户群，涵盖了新能源材料、电池、汽车和消费电子行业的领先企业，作为直接或间接供应商为世界知名的电池公司和顶级汽车品牌服务，已向2024年出货量全球排名前十的电动汽车电池制造商供货，与主要客户建立平均合作期六年的长期关联，客户群稳定。并且生产基地战略性地分布于中国、印尼、摩洛哥及韩国，“贴近资源、贴近市场”的布局降低了物流与潜在贸易壁垒成本，能够快速响应全球核心客户的需求。

上游资源降本：投资矿产资源降低采购成本，目前已拥有印尼镍矿冶炼产能近20万金吨、阿根廷盐湖锂矿超1000万吨碳酸锂当量以及近亿吨磷矿石资源。分别持有印尼三个红土镍矿51.0%、48.8%及46.7%的股权，100%持有中国开阳一建设中的磷矿，持有两个锂盐矿100%和49.9%的股权；对外部采购资源，通过签订长期供货协议保持稳定性，同时与核心供应商建立战略合作关系，保障原材料稳定供应的同时控制采购成本。

生产效率提升与工艺降本：一体化生产减少中间环节，从矿产冶炼到pCAM生产的垂直整合，避免中间产品二次流通的成本损耗，例如印尼基地实现红土镍矿就地冶炼为镍中间品，直接供应当地pCAM生产；OESBF火法冶金技术较传统RKEF工艺提升多金属回收率，减少约10%碳排放；离心萃取技术优化使镍钴提纯效率提升，降低单位产品物耗。

供应链协同：生产基地靠近资源地与市场，缩短物流半径，例如摩洛哥基地面向欧美市场，降低跨洲运输成本与贸易壁垒影响；通过金属交易业务调节库存水平，应对原材料价格波动；针对镍、钴等核心金属，采用套期保值工具锁定采购与销售价格，减少价格波动对成本与利润的影响；通过黑粉回收设施从废旧锂电池中回收镍、钴、锂等金属，既降低原材料采购需求，又减少废弃物处理成本和环境污染，形成可持续的成本优化路径。

• 公司产业通道：从一次能源+二次能源到新能源材料产品矩阵

  来源：公司官网

  公司由中伟控股发起创建，已发展成为全球前驱体行业龙头

公司由中伟控股发起创建，中伟控股作为核心控股股东，始终保持对公司的战略主导权，为企业长期稳定发展奠定了坚实基础。股权结构呈现“核心控股+多元协同”的特征，引入了产业链上下游战略投资者、长期机构投资者及核心管理团队持股。

这种优化的股权结构既保障了战略决策的高效执行，又通过引入外部优质资本与产业资源，为公司技术研发、产能扩张、国际市场拓展提供了充足的资金支持与资源协同。在稳定的股权结构支撑下，公司得以持续投入新能源电池材料研发，为公司成为全球前驱体行业龙头提供了关键的治理支撑与发展动力。

• 公司股权结构

  来源：公司公告

  公司致力于研发与持续技术成果，打造产品矩阵并拓展新兴应用

公司在行业内具有多项领先技术，包括业界首创的超高镍pCAM，较镍含量60%-80%的三元电池分别提升27.8%-12.7%的能量密度；业界首款4.55V高电压钴系pCAM，为LCO电池提供更快的充力；行业领先的环保OESBF火法冶金技术（较传统RKEF工艺降低约10%碳排放）以及创新的离心萃取技术，驱动工艺向智能、环保转变。

同时公司积极开发下一代技术和材料，与领先的电池公司合作，开发用于固态电池的pCAM；优化用于电动垂直起降飞行器的高镍pCAM，以布局新兴的低空飞行器市场；开发从磷酸铁化合物生产LFP的增强技术，第四代LFP电池压实密度约为2.6g/cm³。

• 公司新能源前驱体材料

  全系列三元前驱体钠电前驱体磷酸铁

  来源：公司公告

  基本财务情况

公司2022-2024年分别实现营业收入303.4亿元、342.7亿元、402.2亿元，同比分别增长51.17%、12.95%、17.36%；归母净利润15.43亿元、19.47亿元、14.67亿元，同比分别增长64.33%、26.15%、下降24.64%。

根据最新财务情况，2025年前三季度实现营业收入333.0亿元，同比增长10.39%；归母净利润11.13亿元，同比降低15.94%。

2022年至2024年，公司核心业务和主要收入来源始终是新能源电池材料中的镍系材料，2022年时达到81.8%的占比，后续逐渐降低但稳定在40%以上；同时新能源金属产品取得收入占比逐渐提高，直至2025年6月30日为止，新能源金属产品收入占比达到43.5%，接近新能源电池材料的45.2%。

基于镍在2022年后价格的持续下跌，公司的相关收入随之大幅减少。

• 主营业务收入及其他主要业务指标

  来源：公司公告

  资产负债表主要情况

公司从2023年至2025年第三季度，存货规模呈现抬升趋势，2025年第三季度末已达111.91亿元，整体呈现持续扩张的态势。这一库存变化与近年全球前驱体行业的产能过剩格局形成共振，随着新能源电池产业链前几年的快速扩张，国内外前驱体企业纷纷加码产能布局，行业总产能快速释放导致供过于求。在此背景下，公司存货的持续增长指向市场需求疲软的风险。

与此同时，公司应收款项（应收账款及应收票据）的持续增长往往意味着公司在下游客户面前被迫放宽账期、接受更宽松的结算条款，反映出公司对下游客户的议价权正在弱化；预付款项的持续增加，则进一步暴露了公司对上游供应商的议价劣势。综合来看，受行业整体压力和自身核心技术聚集于三元前驱体的特点，公司存货压力较大。

• 资产负债表主要指标

  来源：公司公告

  同行业上市公司指标对比

公司核心业务为正极活性材料前驱体，根据业务的相似性，选取华友钴业、容百科技、和格林美作为中伟股份的可比上市公司。

从上述可比公司来看，截止2025年9月30日，可比公司的平均收入规模为318.08亿元、平均市盈率（TTM）为-250.60X，销售毛利率为12.04%。

相比同行业，公司市盈率处于领先地位，营收收入、销售毛利率和净资产收益率达到了同业平均，但是营业增速和归母净利润增速较弱。

数据来源：东方财富

注：时间截止2025年9月30日

小结

《2030年前碳达峰行动方案》明确推动新能源、新材料、新能源汽车产业发展，积极发展“新能源+储能”模式，支持新型储能技术规模化应用，“十五五”将能源强国纳入重点部署，2025中央经济工作会议首次提出“制定能源强国建设规划纲要，加快新型能源体系建设”，为新能源行业提供政策支持，拉动pCAM行业需求。

公司在三元前驱体技术上处于行业领先地位，短期发展受益于三元前驱体出货回暖，但后续增速仍有隐忧。2022年以后，镍供需过剩格局导致价格持续下跌，影响公司收入，公司需要考虑镍产品的后续市场，以及应对LFP电池需求逐渐提升的市场趋势。

参考研报

20251030-国信证券-中伟股份-三元前驱体出货显著回暖，钴系磷系材料稳健发展