今年的地方债发行工作接近尾声，在四季度5000亿地方政府债务结存限额的集中落地下，2025年地方债发行规模已突破10万亿元。该部分结存限额一方面持续助力化债，另一方面支持投资建设，业内分析认为，地方专项债结存限额的“续力”，成为年末广义财政支出的重要支撑与补充。

企业预警通数据显示，截至12月22日，今年地方债发行规模已达到10.29万亿元，这是我国地方政府债券年度发行规模历史上首次突破10万亿元。其中，一般债发行了2.61万亿，专项债7.68万亿元。专项债中，再融资专项债和新增专项债分别已发行了3.09万亿和4.59万亿元。

今年发行的地方债中有用于置换隐性债务的2万亿再融资债，市场颇为关注。2025年的2万亿隐债置换债发行整体前置，上半年就发行近1.8万亿元。随着12月初“25河南债122”完成发行后，2025年的2万亿隐债置换债正式发行完毕。

不过，用于化债的地方债发行并未停滞。根据企业预警通数据，8月以来，用途为“偿还存量债务”的特殊再融资债再度启动发行，10月起发行规模扩大，11月发行了1700多亿，今年已累计发行超过3000亿元。

财政部于10月17日宣布，中央财政从地方政府债务结存限额中安排5000亿元下达地方。根据10月31日发改委的进一步透露，安排的5000亿元地方政府债务结存限额中，2000亿为新增专项债券额度，专门用于支持部分省份投资建设；3000亿元则用于支持地方化解存量政府投资项目债务、消化政府拖欠企业账款。

中诚信国际的研究指出，结存限额的盘活将有助于加快地方化债与“清欠”，特殊再融资债的重启发行，部分额度或使用近期盘活的结存限额。

与再融资债相似，结存限额中的2000亿新增专项债券额度也使得今年的新增地方专项债发行获得突破。由于年初两会确定的2025年新增地方债发行规模为4.4万亿元，当前4.59万亿的发行规模已达104.2%的进度。

申万宏源固收研究团队认为，超100%部分或来自于10月17日财政部提到的5000亿元结存限额（2000亿元用于新增专项债），累计发行超原始4.4万亿额度规模已超过1500亿元。

随着各地收到财政部分配的5000亿元政府债务额度，部分地方披露了结存限额调整方案。兴业研究认为，已披露的结存限额调整额度向经济强省倾斜，江苏、浙江（含宁波）、四川、深圳、新疆、吉林公布了具体额度，分别为535、433、282、182、67、43亿元。

申万宏源首席经济学家赵伟认为，地方专项债结存限额“续力”与金融工具落地，成为11月以来广义财政支出的重要支撑与补充。尽管土地财政拖累仍存、收入端短期承压，但在5000亿元地方债务结存限额补充下，年末财政支出增速有望继续修复。

平安证券固收首席刘璐指出，今年地方债新增限额分给自审自发省的比例最高，限额使用进度偏慢，项目建设债占比下降，这都说明新增地方债的防风险功能在强化。

企业预警通数据显示，截至12月22日，今年地方债发行规模已达到10.29万亿元，这是我国地方政府债券年度发行规模历史上首次突破10万亿元。其中，一般债发行了2.61万亿，专项债7.68万亿元。专项债中，再融资专项债和新增专项债分别已发行了3.09万亿和4.59万亿元。

今年发行的地方债中有用于置换隐性债务的2万亿再融资债，市场颇为关注。2025年的2万亿隐债置换债发行整体前置，上半年就发行近1.8万亿元。随着12月初“25河南债122”完成发行后，2025年的2万亿隐债置换债正式发行完毕。

不过，用于化债的地方债发行并未停滞。根据企业预警通数据，8月以来，用途为“偿还存量债务”的特殊再融资债再度启动发行，10月起发行规模扩大，11月发行了1700多亿，今年已累计发行超过3000亿元。

财政部于10月17日宣布，中央财政从地方政府债务结存限额中安排5000亿元下达地方。根据10月31日发改委的进一步透露，安排的5000亿元地方政府债务结存限额中，2000亿为新增专项债券额度，专门用于支持部分省份投资建设；3000亿元则用于支持地方化解存量政府投资项目债务、消化政府拖欠企业账款。

中诚信国际的研究指出，结存限额的盘活将有助于加快地方化债与“清欠”，特殊再融资债的重启发行，部分额度或使用近期盘活的结存限额。

与再融资债相似，结存限额中的2000亿新增专项债券额度也使得今年的新增地方专项债发行获得突破。由于年初两会确定的2025年新增地方债发行规模为4.4万亿元，当前4.59万亿的发行规模已达104.2%的进度。

申万宏源固收研究团队认为，超100%部分或来自于10月17日财政部提到的5000亿元结存限额（2000亿元用于新增专项债），累计发行超原始4.4万亿额度规模已超过1500亿元。

随着各地收到财政部分配的5000亿元政府债务额度，部分地方披露了结存限额调整方案。兴业研究认为，已披露的结存限额调整额度向经济强省倾斜，江苏、浙江（含宁波）、四川、深圳、新疆、吉林公布了具体额度，分别为535、433、282、182、67、43亿元。

申万宏源首席经济学家赵伟认为，地方专项债结存限额“续力”与金融工具落地，成为11月以来广义财政支出的重要支撑与补充。尽管土地财政拖累仍存、收入端短期承压，但在5000亿元地方债务结存限额补充下，年末财政支出增速有望继续修复。

平安证券固收首席刘璐指出，今年地方债新增限额分给自审自发省的比例最高，限额使用进度偏慢，项目建设债占比下降，这都说明新增地方债的防风险功能在强化。