美联储官员此前已释放信号，表示如果通胀不久后未见改善，他们准备加息。但在部分分析人士看来，事后他们可能会发现，面对当前推升物价的多重因素，这一核心政策工具的抑制效果十分有限。

将于周五公布的消费者价格指数(CPI)报告，将决定政策制定者是否会在下周加息。官员们强调，他们需要得到确凿证据，证明潜在通胀正朝着美联储2%的目标回落。根据期货合约，投资者目前预计美联储在9月15日至16日会议上加息的可能性约为60%。

“通胀高于趋势水平的关键驱动因素是伊朗战事、关税以及芯片短缺。即便美联储加息一到两次，也不太可能从根本上改变这一背景，”Wolfe Research首席经济学家斯蒂芬妮·罗斯表示。

今年通胀的两个主要驱动因素——关税和能源价格——往往对利率尤其不敏感。第三个因素，即人工智能(AI)基础设施建设，考虑到流入该领域的数十亿美元投资，似乎也同样对利率不敏感。与此同时，对通胀持续高企和政府债务不断膨胀的担忧，已经推高了美国家庭的借贷成本。

根据一项对经济学家的调查中值预测，8月CPI报告预计将显示，整体通胀环比上升0.4%，核心通胀环比上升0.2%。

在数据公布前，美联储官员发出的信号相互矛盾，部分官员主张是时候加息了，另一部分则认为物价压力正在缓解。

下文梳理本轮通胀的成因，以及加息会对整体经济带来何种影响。

供给冲击

央行通常通过加息来提高借贷成本、减少总需求并抑制通胀。但利率上调并不适合应对近期一连串推高价格并重新点燃通胀压力的供给冲击。

2月伊朗战争爆发，推动全球油价升至每桶100美元以上，提高了燃料成本，并推高了整体通胀。能源价格高企是8月整体CPI预计将较上月回升的原因之一。

贸易政策则通过提高海外商品成本并压缩其供应，制造了另一重冲击。美国总统特朗普于2025年4月宣布全面关税，这是一系列设置贸易壁垒举措的一部分。这些举措在一系列法院挑战和与其他国家的持续谈判中不断演变。

许多美联储官员认为，关税影响的最严重阶段已经过去，不过他们仍在警惕价格压力正变得更加普遍的证据——若出现这种情况，可能会加大加息必要性。

“现有证据表明，关税对价格的影响已在很大程度上传导至通胀，而我早先担心能源价格上涨会渗透到许多商品和服务价格中的情况并未发生，至少到目前为止是这样，”美联储理事克里斯托弗·沃勒表示。

人工智能与建筑业

高利率正在拖累住房市场，但对数据中心及关键零部件需求的热潮几乎没有起到抑制作用。

自2024年9月以来，住宅建筑就业一直呈下降趋势，因为高利率和高房价打击了销售。但8月整体建筑就业创下纪录，因非住宅专业招聘和工程建设回升——这可能反映了AI的影响。

摩根大通表示，数据中心资本投资公告持续激增，到2030年相关投资规模或将达到5.5万亿美元。

巴克莱的经济学家表示，这一AI“缓冲垫”正在使美联储的工作变得更加复杂，因为它阻断了一种传统的货币政策机制：住房放缓引发建筑业裁员，并在经济中产生连锁反应。早在2022年，随着美联储加息，房屋销售大幅下滑。此后，销售一直徘徊在低迷水平。

“经济对利率的敏感度远低于以往周期，”巴克莱全球研究主席阿贾伊·拉贾迪亚克沙表示。

巴克莱的分析发现，超大规模云服务提供商将超过90%的经营现金流用于AI基础设施。“他们不太可能因为数据中心的融资成本上升了50至75个基点而重新考虑支出计划，”拉贾迪亚克沙和巴克莱首席美国经济学家马克·詹诺尼在一份报告中写道。

消费者支出与借贷

鉴于近期许多通胀驱动因素受利率上调的影响可能有限，美联储官员可能不得不对一个更直接受借贷成本上升影响的经济组成部分施加更大压力：消费者。

即便美联储尚未加息，随着市场自发推高借贷成本，美国家庭已经感受到压力。10年期美债收益率周三升至2023年以来最高水平。与此同时，上周抵押贷款利率触及一年多来的高点。

Natixis首席美国经济学家克里斯托弗·霍奇表示，在实际收入持平之际，加息可能“对可自由支配支出构成下行压力，从而略微放缓增长”。

需要明确的是，美联储同时肩负稳定就业和控制通胀的双重使命。霍奇表示，在失业率仍然较低的情况下，官员们面临在通胀方面采取行动的压力，但要作出正确判断并非易事。

“压力在通胀数据这边，必须拿出令人信服的表现，”他表示，“除非再次明确显示通胀改善正在取得进展，否则任何不及这一点的信号都将促使下周加息。”